《投資者網(wǎng)》引線(xiàn) | 呂子禾

2025年夏，證監(jiān)會(huì)披露平臺(tái)的一則消息引發(fā)科技圈關(guān)注：有研金屬?gòu)?fù)合材料股份公司（下稱(chēng)“有研復(fù)材”）IPO輔導(dǎo)狀態(tài)變更為輔導(dǎo)驗(yàn)收，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券。這意味著，這家深耕金屬?gòu)?fù)合材料領(lǐng)域三十余年的企業(yè)，距離登陸科創(chuàng)板僅一步之遙。

對(duì)大多數(shù)普通讀者而言，“金屬?gòu)?fù)合材料”是個(gè)略顯陌生的概念，但它卻是航空航天、軍工電子、智能終端等高端領(lǐng)域的“隱形基石”。小到高端手機(jī)的電池倉(cāng)，大到直升機(jī)的傳動(dòng)構(gòu)件，都離不開(kāi)這類(lèi)材料的支撐。

有研復(fù)材為何能成為該領(lǐng)域的“國(guó)家隊(duì)”？從實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)探索到?jīng)_擊資本市場(chǎng)，它又經(jīng)歷了怎樣的曲折歷程？?

從國(guó)家工程中心走出的“技術(shù)種子”

1992年，國(guó)家復(fù)合材料工程中心在京成立，這是有研復(fù)材的最早雛形。彼時(shí)，全球金屬基復(fù)合材料市場(chǎng)被美國(guó)DWA等國(guó)際巨頭壟斷，高端產(chǎn)品對(duì)華出口受限，國(guó)內(nèi)相關(guān)研究幾乎一片空白。正是在這樣的背景下，一批科研人員扛起了技術(shù)攻關(guān)的大旗，樊建中便是其中之一。

二十世紀(jì)末，剛踏入有研總院的樊建中，從國(guó)家復(fù)合材料工程中心的基層做起。那時(shí)的科研條件遠(yuǎn)不如現(xiàn)在，實(shí)驗(yàn)室里的設(shè)備多是自主搭建，原料配比需要反復(fù)試驗(yàn)，數(shù)據(jù)記錄全靠手寫(xiě)。早期團(tuán)隊(duì)圍繞鋁基復(fù)合材料的制備技術(shù)，經(jīng)歷了多次的失敗。為了驗(yàn)證粉末冶金工藝的穩(wěn)定性，團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)時(shí)間守在爐邊，觀(guān)察不同溫度下材料的致密化過(guò)程，最終突破了顆粒均勻分散的關(guān)鍵技術(shù)。

這種“啃硬骨頭”的精神，成為有研復(fù)材的基因。在早期，這些技術(shù)成果大多停留在實(shí)驗(yàn)室階段，如何將實(shí)驗(yàn)室里的樣品轉(zhuǎn)化為能批量生產(chǎn)的產(chǎn)品，成為擺在團(tuán)隊(duì)面前的第一道難題。

2018年，隨著國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”推進(jìn)，國(guó)家創(chuàng)新平臺(tái)啟動(dòng)公司化運(yùn)營(yíng)籌備。彼時(shí)樊建中，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)梳理技術(shù)成果、規(guī)范財(cái)務(wù)流程，為后續(xù)改制鋪路。2019年9月，有研金屬?gòu)?fù)合材料(北京)股份公司正式成立，注冊(cè)資本約3.7億元，股東多達(dá)17家。從科研事業(yè)單位到市場(chǎng)化企業(yè)，有研復(fù)材邁出了關(guān)鍵一步。?

在“卡脖子”領(lǐng)域撕開(kāi)突破口

成立初期的有研復(fù)材，面臨雙重挑戰(zhàn)：既要保持技術(shù)領(lǐng)先性，又要適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2021年，公司迎來(lái)首個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)——與廈門(mén)火炬特材完成股權(quán)重組。這次重組整合了雙金屬?gòu)?fù)合材料業(yè)務(wù)，并為有研復(fù)材注入了特種銅合金制品的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。行業(yè)分析指出，此次重組強(qiáng)化了公司在銅合金領(lǐng)域的技術(shù)能力，推動(dòng)高附加值產(chǎn)品替代進(jìn)口進(jìn)程，加速融入全球供應(yīng)鏈體系。

真正讓有研復(fù)材站穩(wěn)腳跟的，是在航空航天領(lǐng)域的突破。2022年前后，公司建成鋁基復(fù)合材料粉末冶金生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)金屬基復(fù)合材料規(guī)模化工程應(yīng)用的關(guān)鍵跨越。招股說(shuō)明書(shū)中提到，為滿(mǎn)足航空領(lǐng)域?qū)Σ牧稀案邚?qiáng)韌、耐疲勞”的嚴(yán)苛要求，研發(fā)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期優(yōu)化鍛造工藝，最終研制出的鋁基復(fù)合材料鍛件成功應(yīng)用于高端裝備承力部件，解決了相關(guān)材料的進(jìn)口依賴(lài)問(wèn)題。

在民用領(lǐng)域，有研復(fù)材成功拓展了新的增長(zhǎng)空間。2023年前后，公司開(kāi)發(fā)的鋁基復(fù)合材料超薄箔材實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，并批量應(yīng)用于高端手機(jī)關(guān)鍵部件，顯著提升產(chǎn)品輕量化性能。為滿(mǎn)足智能終端量產(chǎn)需求，公司優(yōu)化生產(chǎn)布局，通過(guò)多地協(xié)同強(qiáng)化民用產(chǎn)品供應(yīng)能力。受益于市場(chǎng)拓展，其智能終端領(lǐng)域收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，逐步成長(zhǎng)為重要業(yè)務(wù)支柱。

發(fā)展過(guò)程中，資金與人才機(jī)制成為關(guān)鍵支撐。公司于2023年啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，通過(guò)員工持股平臺(tái)綁定核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，保障研發(fā)連續(xù)性。?2024年至2025年間，公司引入比亞迪等產(chǎn)業(yè)資本作為戰(zhàn)略投資者，募集資金用于產(chǎn)能擴(kuò)充與前沿技術(shù)研發(fā)。?公開(kāi)信息顯示，相關(guān)資金已投入航空航天用特種鋁合金產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，并推動(dòng)高附加值復(fù)合材料研發(fā)落地。?

是終點(diǎn)也是起點(diǎn)

如今的有研復(fù)材，已形成“金屬?gòu)?fù)合材料+特種合金”兩大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品覆蓋航空航天、軍工電子、智能終端等領(lǐng)域。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從4.14億元增長(zhǎng)至6.1億元，扣非歸母凈利潤(rùn)從2365萬(wàn)元增長(zhǎng)至5536萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超40%。此次沖擊科創(chuàng)板，公司擬募集9億元，投向軍用鋁基功能復(fù)合材料、民用智能終端復(fù)合材料等項(xiàng)目。

但光鮮數(shù)據(jù)背后，風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。招股說(shuō)明書(shū)中明確提示，公司境外收入占比雖從2022年的37.42%降至2024年的21.52%，但犧牲陽(yáng)極產(chǎn)品仍主要依賴(lài)美國(guó)Rheem、A.O.Smith等客戶(hù)，中美貿(mào)易摩擦若升級(jí)，可能影響外銷(xiāo)業(yè)務(wù)。此外，軍品審價(jià)周期長(zhǎng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等問(wèn)題，也可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)。

對(duì)于普通投資者而言，有研復(fù)材的價(jià)值不僅在于其盈利能力，更在于其在“卡脖子”領(lǐng)域的戰(zhàn)略意義。隨著我國(guó)航空航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、智能終端的技術(shù)升級(jí)，金屬?gòu)?fù)合材料的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。但如何平衡技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)回報(bào)，如何在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步突圍，仍是有研復(fù)材需要長(zhǎng)期面對(duì)的課題。

從1992年的國(guó)家工程中心，到2025年沖刺科創(chuàng)板，有研復(fù)材的三十年，是我國(guó)先進(jìn)材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。它的故事告訴我們，科技企業(yè)的成長(zhǎng)沒(méi)有捷徑，唯有持續(xù)創(chuàng)新、耐住寂寞，才能在高端制造的賽道上走得更遠(yuǎn)。而資本市場(chǎng)的助力，能否讓這家“技術(shù)型”企業(yè)實(shí)現(xiàn)更大突破，值得我們持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■