《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，深圳壹連科技股份有限公司（以下簡稱：壹連科技/公司）在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO注冊已生效，保薦機構(gòu)為招商證券。

壹連科技的創(chuàng)業(yè)板IPO申請于2022年6月被受理，并在同年7月進入問詢階段。2023年6月，公司成功通過上市委審核。近期，壹連科技提交了注冊申請，且注冊已生效。

盡管已注冊生效，但市場卻對壹連科技提出不少疑問。近年來，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率呈逐年下降的趨勢。同時，公司對寧德時代的依賴性也在增加。此外，在申請IPO前夕，壹連科技溢價收購了其實控人名下的資產(chǎn)。

高度依賴寧德時代

壹連科技成立于2011年12月，是一家專業(yè)從事電連接組件研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司的產(chǎn)品線廣泛，包括電芯連接組件、動力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等多種電連接組件。

根據(jù)招股書，2021年至2023年，壹連科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為14.34億元、27.58億元、30.75億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為1.43億元、2.36億元、2.6億元。

雖然壹連科技的營收和凈利潤呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，但毛利率卻出現(xiàn)了下滑。2021年至2023年，公司綜合毛利率分別為21.69%、19.54%和18.94%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.7%、19.48%和18.89%。

據(jù)悉，壹連科技所在的電連接組件市場具有較高的進入門檻，客戶通常重視供應(yīng)商的技術(shù)實力和行業(yè)經(jīng)驗，并傾向于與供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系。公司已與包括寧德時代、小鵬汽車、沃爾沃、大眾、日產(chǎn)、吉利汽車、零跑汽車、長安汽車等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了合作關(guān)系。

然而，壹連科技的產(chǎn)品并非完全不可替代。在2021年至2023年期間，公司與比亞迪、多氟多、江蘇和中普方新能源科技有限公司等多家重要客戶終止了合作。值得注意的是，比亞迪是壹連科技成立初期就開始合作的客戶之一。

此外，壹連科技面臨客戶集中度較高的風(fēng)險，尤其是對寧德時代的依賴性較強。2021年至2023年，公司前五名客戶的營業(yè)收入占比分別為77.12%、83.37%和87.61%，其中寧德時代的營業(yè)收入占比更是高達(dá)64.72%、67.98%和71.13%。

壹連科技表示，公司與寧德時代已建立穩(wěn)定的合作關(guān)系且預(yù)計在未來一定時期內(nèi)仍將存在對寧德時代的銷售收入占比較高的情形。

值得一提的是，寧德時代不僅是壹連科技近年來的最大客戶，還是公司重要股東的出資方之一。2021年6月，壹連科技獲得了由長江晨道主導(dǎo)的戰(zhàn)略投資，投資額約為7997.87萬元。長江晨道的合伙人之一問鼎投資是寧德時代的全資子公司，持有壹連科技股份約15.87%。

高溢價收購增厚業(yè)績

關(guān)聯(lián)交易，一直是IPO審核過程中的一個重點問題。

在申請創(chuàng)業(yè)板IPO之前，壹連科技為了解決同業(yè)競爭問題，溢價收購了其實控人名下的資產(chǎn)。對此，深交所在第一輪和第二輪審核問詢中均要求壹連科技詳細(xì)說明此次關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)收購交易的公允性、會計處理的合規(guī)性，以及是否存在利益輸送。

招股書披露，壹連科技在廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽、四川宜賓、浙江樂清等地設(shè)有生產(chǎn)基地。其中，寧德壹連電子有限公司（簡稱“寧德壹連”）和溧陽壹連電子有限公司（簡稱“溧陽壹連”）分別是公司在福建寧德和江蘇溧陽的生產(chǎn)基地的經(jīng)營實體。

為了避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易，并增強經(jīng)營的獨立性，壹連科技在2019年實施了資產(chǎn)重組，通過發(fā)行股份的方式收購了寧德壹連和溧陽壹連各100%的股權(quán)，并通過現(xiàn)金收購了深圳市王星實業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱“王星實業(yè)”）的線束業(yè)務(wù)。

在這次收購之前，寧德壹連是王星實業(yè)的全資子公司，而溧陽壹連是深圳奔云投資有限公司（簡稱“深圳奔云”）的全資子公司，這兩家公司都與壹連科技從事相似的業(yè)務(wù)。王星實業(yè)和深圳奔云均是由壹連科技實控人田王星、田奔父子控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

這次收購顯著提升了壹連科技的業(yè)績。在資產(chǎn)重組完成的前一年（2018年），寧德壹連、溧陽壹連和王星實業(yè)線束業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)的營業(yè)收入和利潤總額，分別為壹連科技當(dāng)年營業(yè)收入和利潤總額的100.12%和112.31%。

從2021年到2023年，寧德壹連和溧陽壹連合計實現(xiàn)的營業(yè)收入占壹連科技營業(yè)收入的比例分別為81.95%、88.13%和98.07%；合計實現(xiàn)的凈利潤占壹連科技凈利潤的比例分別為64.15%、71.61%和79.69%。可以看出，在過去三年中，壹連科技的主要收入和利潤來源是這兩家子公司。

研發(fā)實力待考

研發(fā)投入是衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵指標(biāo)，對于一家擬上市的高新技術(shù)企業(yè)來說，這一點尤其重要。

從2020年到2023年，壹連科技的研發(fā)費用分別為3845.71萬元、6091.37萬元、9226.94萬元和1.08億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為5.50%、4.25%、3.35%和3.52%。盡管公司的研發(fā)費用逐年增加，但在營業(yè)收入中的占比卻呈現(xiàn)下降趨勢。

截至2023年末，壹連科技的研發(fā)團隊擁有516名員工，占公司總?cè)藬?shù)的10.81%。然而，在這516名研發(fā)人員中，有388人學(xué)歷為本科以下，占比高達(dá)75.19%。

此外，壹連科技的技術(shù)研發(fā)實力也低于行業(yè)平均水平。截至2023年5月，壹連科技及其子公司共獲得9項發(fā)明專利，而7家同行業(yè)可比公司的發(fā)明專利數(shù)量平均值為14項。

在壹連科技及其子公司的這9項發(fā)明專利中，有5項是通過受讓獲得的，2項是隨著收購寧德壹連電子有限公司而獲得的，僅有2項是壹連科技自主研發(fā)的成果。而且自2020年以來，壹連科技已有超過4年的時間沒有獲得新的發(fā)明專利。

而在本次IPO中，壹連科技計劃募集資金11.93億元，但其中僅有0.64億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。（思維財經(jīng)出品）■