近日，北交所更新了哈爾濱東盛金材科技（集團）股份有限公司（以下簡稱“東盛金材”）的上市進程。

據悉，2022年9月，東盛金材向中國證監會黑龍江監管局提交上市輔導備案材料，正式開啟上市輔導工作。輔導期間，公司重點完善公司治理、財務規范及內部控制體系，同時解決原材料采購高度集中等問題。

如今，東盛金材已過第一輪問詢，但從招股書來看依舊問題重重。

業績走下坡路

東盛金材成立于1995年，專注于鋁合金元素添加劑等新型金屬功能材料的研發、生產與銷售，產品廣泛應用于航空航天、汽車制造、包裝、建筑等領域。

通過招股書可以看出，目前，東盛金材業績方面的問題較為突出。數據顯示，2021年至2024 年上半年，公司營業收入分別為9.30億元、10.45億元、6.58億元、3.68億元，凈利潤分別為0.95億元、1.22億元、0.52億元、0.31億元。

可以看出，2023年，東盛金材的營收、歸母凈利潤同比分別下降37.05%、57.53%，業績波動較大，其中凈利潤降幅觸及50%的審核紅線，公司的持續盈利能力因此被質疑。

對此，東盛金材解釋稱一方面，公司主要原材料電解錳的市場價格從2021年7月暴漲，2022年3月又再大幅回落，呈現劇烈波動的態勢。由于公司產品銷售定價以金屬原材料公開市場價格為基礎，受到上述大宗商品市場價格大幅波動的影響，2021年至2022年公司平均售價大幅上漲，2023年平均售價大幅下跌。

另一方面，疫情導致公司生產與供應的穩定性受到較大影響，能源危機也導致2023年公司在歐洲市場的下游客戶對鋁合金元素添加劑的采購需求有所下降。

簡而言之，東盛金材自認為業績下滑的主要因素均為外界及市場變動，而非其自身經營問題。且2024年公司營業收入同比增長13.17%，扣非凈利潤同比增長23.40%，公司經營業績已經明顯好轉，業績下滑的趨勢已基本扭轉。

然而，打臉的是，在同一市場環境下，東盛金材2025年業績更是遠不及行業平均水平。根據問詢函回復內容，2025年一季度，東盛金材營業收入為1.73億元，扣非凈利潤僅有0.11億元；同一時期的行業平均值分別為33.19億元、0.53億元。

高毛利率遭質疑

業績雖不穩定，但東盛金材的毛利率卻常年居前，顯著高于同行可比公司均值。2021年至2024上半年，東盛金材毛利率分別為16.62%、19.26%、16.78%、17.58%，同行可比公司毛利率均值分別為13.44%、12.76%、9.4%、8.95%，東盛金材的毛利率高出同行公司均值近一倍。

一般認為，高毛利的成因與企業研發技術、成本息息相關。建立較高的技術壁壘、研發生產線可令成本優勢顯著提升。

但實際上并非如此。招股書數據顯示，2021年至2024上半年，東盛金材的研發費用分別為0.07億元、0.13億元、0.11億元、0.05億元，研發費用率分別為0.70%、1.27%、1.66%、1.26%，遠低于行業3.53%、3.60%、4.02%、9.93%的平均水平。

低研發費用率直接說明東盛金材在產品研發、技術創新、工藝改進等方面的資金投入較少。在專利數量方面，截至2024年年末，東盛金材擁有129項專利，其中發明專利11項。同一報告期內，立中集團合計擁有964項專利，其中發明專利170項；深圳新星擁有國內外發明專利73項、實用新型專利27項；潤際新材母公司獲得的授權發明專利共23項。

對比可知，東盛金材的發明專利數量或在同行中墊底。因此，研發不及同行，東盛金材靠研發降低成本，推高毛利率的說法便不具說服性，其高毛利原因再次成為外界關注的焦點。

此外，本次上市，東盛金材計劃發行股份數量不超過1700 萬股，計劃募資3.5億元，用于年產6萬噸合金添加劑、3萬噸鋁中間合金和2萬噸鋁鈦硼絲生產項目及研發中心建設項目，擬投入資金分別為2.66億元、0.84億元。

其中，用于年產6萬噸合金添加劑、3萬噸鋁中間合金和2萬噸鋁鈦硼絲生產項目將增加合計11萬噸產能，東盛金材2023年末的產能約4.9萬噸，計劃增加2倍多的產能。

然而，東盛金材的產能利用率正在下降。2021年至2023年，東盛金材的鋁合金元素添加劑產能利用率分別為114.90%、72%、67.98%；鋁基中間合金的產能利用率分別為48.72%、62.28%、39.98%。在產能利用率如此低的情況下仍考慮擴產，東盛金材或存在過度融資的嫌疑。

典型家族企業

根據招股書內容，東盛金材控股股東為張盛田，公司共同實際控制人為張盛田、段桂芝、張忠凱、張忠華、張忠坤。這是一家五口。

據介紹，張盛田、段桂芝、張忠凱、張忠華、張忠坤共直接持有公司76.33%的股份，并通過東盛成長、東眾投資間接持有公司7.75%的股份，合計持有公司84.08%股份，家族色彩濃重，張氏家族擁有絕對話語權。

其中，86歲高齡的張盛田為公司控股股東。小兒子張忠凱擔任公司董事長兼總經理職位；大兒子張忠華為公司副董事長兼常務副總經理；老二張忠坤與父母分別占據著公司另外三席董事之位。

家族式企業最有可能涉及的就是關聯交易與分紅套現，東盛金材也不例外。

據悉，2022年，東盛金材完成了四次增資和四次股權轉讓，而股權轉讓基本上是張氏家族對外轉讓股權。具體來看，2022年4月，張忠凱、張忠華以41元/股的價格向8位自然人股東合計轉讓54.5萬股股份，轉讓總價2234.5萬元；10月，張盛田、張忠凱、段桂芝合計向振興基金轉讓153萬股、向交潤科技、科力高科、穗甬創業、融匯工創合計轉讓164.65萬股，兩次股轉各自套現6000萬元、6456.88萬元；12月，張盛田、段桂芝、張忠凱、張忠華、張忠坤將持有的公司63.75萬股股份轉讓給龍江創投，套現2500萬元。此次股權轉讓后，龍江創投成為東盛金材的股東之一。

數次股權轉讓過程中，張氏家族累計套現1.72億元。除了通過轉讓股權獲利以外，在掛牌新三板前夕，東盛金材還實施了大額分紅。2022年合計分紅約1.62億元，這部分現金分紅基本上流進張氏家族的口袋。2021年至2023年，東盛金材三年的凈利潤合計2.69億元，現金分紅占比60.22%。根據北交所相關規定，東盛金材的做法屬于“清倉式”分紅。

結合公司產能利用率如此低仍要擴產的行為，東盛金材是單純為了借助資本市場擴大生產規模、提升市場競爭力，還是背后隱藏著更為復雜的資本運作圖謀？是否會將募集資金挪作他用，而非真正投入到產能提升和業務拓展上？這一系列疑問，亟待公司給出令人信服的解釋。