記者丨張飛濤

實(shí)習(xí)生丨汗青

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

越疆科技完成了上市前的“臨門(mén)一腳”，即將成為“協(xié)作機(jī)器人第一股”。

這個(gè)月初，越疆科技通過(guò)了港交所聆訊。13日，越疆科技啟動(dòng)了招股，計(jì)劃全球發(fā)售4000萬(wàn)股股份，其中3800萬(wàn)股股份為國(guó)際發(fā)售股份，200萬(wàn)股股份為香港發(fā)售股份，預(yù)計(jì)將于2024年12月23日開(kāi)始在香港聯(lián)交所主板交易。

越疆科技也到了不得不上市的危急時(shí)刻。

招股書(shū)顯示，截至今年上半年，越疆科技賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩7303萬(wàn)元，加之連年的虧損和逐漸攀升的銷(xiāo)售、研發(fā)成本，若再無(wú)外部資金注入，越疆科技將面臨現(xiàn)金流告急的局面。

“壓線”港交所18C規(guī)則上市，“某某第一股”徒有虛名

越疆科技并不是行業(yè)內(nèi)最先謀求登陸資本市場(chǎng)的，但卻是最先成功的。

此前，行業(yè)頭部企業(yè)節(jié)卡機(jī)器人曾試圖在科創(chuàng)板上市，但因財(cái)務(wù)資料時(shí)效期的問(wèn)題終止了IPO進(jìn)程。遨博智能也在去年被傳啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)并計(jì)劃登陸科創(chuàng)板，但截至目前并無(wú)相關(guān)進(jìn)展。

越疆科技能搶占先機(jī)得益于港交所改革。去年3月份，港交所允許未有收入、未有盈利的特專科技公司根據(jù)《主板上市規(guī)則》新增的第18C章節(jié)上市，今年8月份，港交所對(duì)18C部分章程進(jìn)行了修改，將特專科技公司上市時(shí)的最低市值進(jìn)行了下調(diào)：已商業(yè)化公司市值門(mén)檻由60億港元降至40億港元，未商業(yè)化公司市值門(mén)檻從100億港元降至80億港元，商業(yè)化的標(biāo)準(zhǔn)則是經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)年度營(yíng)收達(dá)到2.5億元。

在2022年完成最后一輪融資后，越疆科技的估值達(dá)到了35.31億元人民幣，2021年至2023年，越疆科技的營(yíng)收則分別為1.74億元、2.41億元和2.87億元，換言之，越疆科技“壓線”通過(guò)18C標(biāo)準(zhǔn)，得以在港交所上市。

“目前市場(chǎng)對(duì)‘某某第一股’的反應(yīng)早已不如以往強(qiáng)烈，企業(yè)搶先上市的主要原因也一定是自身發(fā)展遇到了問(wèn)題，急需外部資金紓困，而非追求‘第一股’的名號(hào)。”行業(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

事實(shí)如此，此前已經(jīng)利用此規(guī)則上市的兩家企業(yè)市場(chǎng)反應(yīng)并不好。今年6月“AI制藥第一股”晶泰科技（02228.HK）上市，發(fā)行價(jià)5.28港元/股，18個(gè)交易日后便破發(fā)，截至目前股價(jià)4.8港元/股左右；8月份“智駕芯片第一股”黑芝麻智能（02533.HK）上市，發(fā)行價(jià)28港元/股，更是在上市首日便遭遇了破發(fā)。

“在當(dāng)下環(huán)境投資人更關(guān)注的仍是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展前景，而非‘第一股’的名頭，利用18C規(guī)則上市的企業(yè)或多或少存在一些經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，從這一點(diǎn)來(lái)看越疆科技IPO的市場(chǎng)前景面臨挑戰(zhàn)。”前述行業(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

陷入買(mǎi)報(bào)告爭(zhēng)議，成為“全球前二、中國(guó)第一”僅需40萬(wàn)元？

為了在上市后獲得較好的市場(chǎng)反應(yīng)，越疆科技“煞費(fèi)苦心”，甚至陷入了“花錢(qián)買(mǎi)報(bào)告”的質(zhì)疑。

在越疆科技的招股書(shū)中，援引了灼識(shí)咨詢的報(bào)告，報(bào)告顯示2023年越疆科技出貨量躋身全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)前二，其中在國(guó)產(chǎn)協(xié)作機(jī)器人企業(yè)中排名第一，全球市場(chǎng)份額達(dá)13%。招股書(shū)顯示，2023年越疆科技六軸、四軸協(xié)作機(jī)器人分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量2374臺(tái)、11782臺(tái)，合計(jì)14156臺(tái)。

GGII出具的行業(yè)報(bào)告則顯示，2023年全球協(xié)作機(jī)器人銷(xiāo)量為9.99萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到75.95億元，其中六軸及以上協(xié)作機(jī)器人全球市場(chǎng)份額占比前7名分別是優(yōu)傲機(jī)器人、遨博智能、節(jié)卡機(jī)器人、發(fā)那科、法奧機(jī)器人、達(dá)明機(jī)器人和斗山機(jī)器人，越疆科技并不在列。

IDC的報(bào)告則顯示，2023年中國(guó)協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)整體規(guī)模超過(guò)14.8億元，其中工業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模超11億元，市場(chǎng)份額前五名分別為遨博智能、節(jié)卡機(jī)器人、艾利特、優(yōu)傲機(jī)器人和大族機(jī)器人，越疆科技亦不在列。

非工業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)份額排名中終于出現(xiàn)了越疆的身影，以27.8%的市場(chǎng)份額排名第一，但該領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模僅為3.8億元，與工業(yè)領(lǐng)域相距甚遠(yuǎn)。

換言之，對(duì)比相關(guān)報(bào)告可得知越疆“全球第二、國(guó)產(chǎn)第一”的排名并不具備十足的說(shuō)服力，尤其是灼識(shí)咨詢的報(bào)告還是由越疆委托編撰的情況下，“我們委托灼識(shí)咨詢對(duì)全球及中國(guó)協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)進(jìn)行分析及報(bào)告，我們已同意就編制灼識(shí)咨詢報(bào)告向灼識(shí)咨詢支付人民幣0.4百萬(wàn)元。”越疆科技在財(cái)報(bào)中表示。

價(jià)格越賣(mài)越低，虧損越賣(mài)越大

無(wú)論是利用18C規(guī)則加速I(mǎi)PO還是委托編纂報(bào)告提升市場(chǎng)地位，都反映出了越疆科技上市的急迫性，這種急迫性來(lái)源于越疆科技的“錢(qián)不夠花了”。

據(jù)鰲頭財(cái)經(jīng)梳理，越疆科技上市前共完成了9輪融資，自2015年成立后基本保持著一年一融資的頻率，累計(jì)融資金額約7億元，在2022年最后一輪融資后，越疆科技的錢(qián)袋子越來(lái)越緊。

招股書(shū)顯示，2022年至今年上半年，越疆科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.97億元、1.1億元和7303萬(wàn)元，同期的融資活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為1.93億元、2813萬(wàn)元和781萬(wàn)元；同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得的現(xiàn)金凈額則分別為流出1.16億元、流出1.57億元和流出7041萬(wàn)元。

與此同時(shí)越疆科技一直在虧損。招股書(shū)顯示，2021年至今年上半年，越疆科技分別虧損了4175萬(wàn)元、5247萬(wàn)元、1.03億元和5988萬(wàn)元，三年半的時(shí)間內(nèi)累計(jì)虧損了2.5億元。

這一期間內(nèi)，越疆科技并沒(méi)有“節(jié)衣縮食”，反而加大了對(duì)于研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)的投入，報(bào)告期內(nèi)，越疆科技的研發(fā)開(kāi)支分別為4687萬(wàn)元、5205萬(wàn)元、7052萬(wàn)元和3142萬(wàn)元；銷(xiāo)售及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支分別為6363萬(wàn)元、8927萬(wàn)元、1.27億元和6251萬(wàn)元，均在逐年升高，特別是銷(xiāo)售及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，其總營(yíng)收占比已由2022年的36.5%上升至今年上半年的51.9%。

“以2023年的現(xiàn)金流狀況來(lái)看，若沒(méi)有外部資金注入，越疆科技賬上的資金不足以支撐未來(lái)的公司經(jīng)營(yíng)，不具備自身造血能力的越疆港股IPO的首要目的就是解決資金流告急的問(wèn)題，先活下去、再考慮如何賺錢(qián)。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)分析。

據(jù)了解，越疆科技此次招股股價(jià)為18.8至20.8港元，最多可籌資8.32億港元，足以解當(dāng)下的燃眉之急，但面對(duì)“價(jià)格戰(zhàn)”彈藥還夠嗎？不一定。

目前協(xié)作機(jī)器人企業(yè)處于沖規(guī)模搶占市場(chǎng)份額時(shí)期，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，廠商們紛紛采取價(jià)格戰(zhàn)方式進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)說(shuō)明了這一點(diǎn)。2021年至2023年，越疆科技六軸機(jī)器人的平均售價(jià)分別為6.59萬(wàn)元/臺(tái)、6.14萬(wàn)元/臺(tái)和5.66萬(wàn)元/臺(tái)；節(jié)卡機(jī)器人價(jià)格則更低，其同期的整機(jī)價(jià)格分別為6.21萬(wàn)元/臺(tái)、6.05萬(wàn)元/臺(tái)和5.47萬(wàn)元/臺(tái)。

根據(jù)節(jié)卡的預(yù)計(jì)，其2024年及2025年整機(jī)單價(jià)將分別降至5.41萬(wàn)元/臺(tái)和5.29萬(wàn)元/臺(tái)。

此前累計(jì)融資的7億元人民幣，幫助越疆科技撐到了上市。行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)前景下，IPO得來(lái)的最高8.32億港元又能幫越疆走多久？三年？五年？然后呢？