記者丨王杰仁

實(shí)習(xí)生丨田雨

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

第三方支付公司上海富友支付服務(wù)股份有限公司（以下簡稱“富友支付”）再度沖擊港股市場。

始于2015年，近10年，從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)至H股，富友支付已經(jīng)5次闖關(guān)IPO。

執(zhí)著于上市，與第三方支付市場生態(tài)有關(guān)。支付寶、微信雙寡頭之下，行業(yè)競爭加劇。

富友支付IPO不順，與自身也有關(guān)。2023年，公司市場份額僅為0.8%，而這是公司通過讓利換來的。2023年，公司歸母凈利潤不到億元，明顯不及2021年的1.49億元。

合規(guī)問題是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)，為非法平臺(tái)提供支付通道，富友支付曾被最高檢點(diǎn)名。

本次IPO前，富友支付清倉式分紅3.25億元，其執(zhí)著IPO的動(dòng)機(jī)也受到質(zhì)疑。

“死磕”上市與“死勁”分紅

富友支付再戰(zhàn)IPO，目的地是港交所。

11月8日，富友支付在港交所披露招股書，擬在港交所IPO上市，由中信證券和申萬宏源香港聯(lián)合保薦。

這是富友支付第二次向港交所遞表。今年4月30日，富友支付首次遞表，時(shí)過半年沒有動(dòng)靜，10月30日失效。

通過IPO上市，富友支付籌劃已久，其首選上市目的地是A股市場，畢竟，A股市場的估值普遍高于H股市場。

富友支付成立于2011年，并于當(dāng)年取得《支付業(yè)務(wù)許可證》，從事銀行卡收單及互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)。

官網(wǎng)顯示，富友支付是一家科技驅(qū)動(dòng)型的支付公司，擁有國內(nèi)預(yù)付卡、互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單、基金支付和跨境支付的支付業(yè)務(wù)許可證，還持有中國香港及美國的支付牌照。

早在2015年，富友支付就籌劃A股IPO上市，與興業(yè)證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議。2016年10月，興業(yè)證券終止了輔導(dǎo)工作，首次A股IPO計(jì)劃夭折。

2018年5月，富友支付與東方證券的前身東方花旗證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，再謀A股IPO。2021年7月，輔導(dǎo)3年后，東方證券終止對(duì)富友支付上市輔導(dǎo)工作。至于為何終止輔導(dǎo)，富友支付沒有具體解釋。

僅過2個(gè)月，富友支付又接受上市輔導(dǎo)，這一次的保薦機(jī)構(gòu)換成了國金證券。到了今年2月，國金證券也終止了富友支付的上市輔導(dǎo)。

至此，富友支付的A股上市“夢(mèng)碎”。

“死磕”IPO上市10年，從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)至H股，至今仍然遙遙無期，富友支付的IPO之路為何如此不順？“死勁”分紅，可能是原因之一。

根據(jù)招股書，2021年至2024年中期，富友支付分別派息1.4億元、2500萬元、1.2億元、4000萬元，4次合計(jì)派發(fā)3.25億元。

這期間，富友支付取得的歸母凈利潤合計(jì)為3.56億元。這意味著，公司將91.29%的利潤分掉了，被質(zhì)疑清倉式分紅。

富友支付很“富有”嗎？截至今年6月底，公司定期存款和貨幣資金共計(jì)3.46億元，對(duì)應(yīng)的債務(wù)2.05億元。

有債務(wù)未償還，仍然“死勁”分紅，富友支付IPO，是否圈錢的目的更重？

夾縫中求生增收不增利

富友支付IPO夢(mèng)難圓，與其持續(xù)盈利能力存疑有關(guān)。

富友支付是在夾縫中求生。公開信息顯示，截至目前，中國第三方支付市場，已確定注銷的支付牌照累計(jì)達(dá)94張，存續(xù)牌照177張。

支付寶和微信是絕對(duì)的行業(yè)龍頭，形成了支付市場雙寡頭格局。此外，中國銀聯(lián)也是橫亙?cè)陔p寡頭之后的第三座大山。

近年來，抖音、華為、小米、美團(tuán)、滴滴等紛紛間接取得第三方支付牌照，曲線入局。

作為第一批“領(lǐng)照”的支付機(jī)構(gòu)，富友支付擁有什么樣的市場地位？

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，排名前三的支付寶、微信支付和中國銀聯(lián)，在2023年分別占了40.7%、25%和8.4%的市場份額，合計(jì)占比超過75%。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2023年，中國綜合數(shù)字支付服務(wù)市場的交易支付總額（TPV）為247.3萬億元，由三大非獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商主導(dǎo)，三者合計(jì)占據(jù)75%的市場份額。

按2023年的交易筆數(shù)計(jì)，富友支付在中國獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商聚合收單市場中排名第一，市場份額約為14.8%。但是，按照金額來計(jì)算，富友支付在中國綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商中排名第九位，市場份額僅為0.8%。

即便是0.8%的市場份額，也是富友支付靠差異化的競爭策略實(shí)現(xiàn)的，也就是讓利換流量的打法。這一模式之下，公司取得了市場份額，但犧牲了利潤。

2021年至2023年及今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為11.02億元、11.42億元、15.06億元、7.82億元。2022年至今年上半年，營業(yè)收入同比增長幅度為3.66%、31.80%、10.33%。同期，歸母凈利潤分別為1.49億元、0.72億元、0.93億元、0.42億元，2022年至今年上半年的變動(dòng)幅度為-51.86%、30.24%、2.76%。

上述數(shù)據(jù)顯示，富友支付增收不增利，2022年、2023年的歸母凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年，與去年同期相比，今年上半年的歸母凈利潤僅增加112.10萬元。

針對(duì)2022年的歸母凈利潤大幅下降，富友支付解釋稱，跨境數(shù)字支付服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利有所減少，主要原因是境內(nèi)支付服務(wù)和跨境數(shù)字服務(wù)業(yè)務(wù)市場競爭，導(dǎo)致服務(wù)費(fèi)減少、傭金增加。此外，市場競爭導(dǎo)致公司營銷及推廣開支增加，以及員工成本增加。

服務(wù)費(fèi)減少、傭金增加，意味著公司提高了傭金率換來與渠道商合作，以擴(kuò)大市場份額。

富友支付表示，未來，公司將調(diào)整業(yè)務(wù)策略以減輕高傭金率對(duì)毛利率的影響，發(fā)展高利潤業(yè)務(wù)，尤其是數(shù)字化商業(yè)解決方案。

2022年、2023年，公司數(shù)字化商業(yè)解決方案業(yè)務(wù)收入占比僅為4.2%、5.3%，今年上半年的占比為6.6%。規(guī)模較小，仍然難以支撐公司利潤增長。

奇怪的股權(quán)結(jié)構(gòu)

富友支付的股權(quán)結(jié)構(gòu)有些奇怪。

富友支付的創(chuàng)始人陳建，早年曾在廈門大學(xué)任教，后相繼供職于深圳城商銀行、招商銀行、中國銀聯(lián)等金融機(jī)構(gòu)，并參與了中國銀聯(lián)的組建。

2008年，陳建創(chuàng)辦富友集團(tuán)。目前，富友集團(tuán)直接持有富友支付52.72%的股份，為富友支付控股股東。

根據(jù)招股書，富友支付的自然人股東達(dá)64名，合計(jì)持有富友支付約40%的股份。其中，持股2.33%的蔡美珍是陳建的配偶，陳建、蔡美珍夫婦合計(jì)持有富友集團(tuán)16.6%的股份。

此外，持股0.5%的王華，為蔡美珍母親的姊妹。富友支付第二大股東富友號(hào)持股比為3.66%，陳建持有富友號(hào)16.89%的股權(quán)。由此可見，陳建擁有較高的話語權(quán)。

由于富友集團(tuán)股東的持股比例均未超過10%，股權(quán)分散，導(dǎo)致公司處于無實(shí)控人狀態(tài)。對(duì)此，中國證監(jiān)會(huì)在今年6月發(fā)布的境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示文件中，要求富友支付補(bǔ)充說明公司無實(shí)控人的依據(jù)和合理性。

富友支付及其控股股東富友集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)龐雜分散，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)在第三方支付行業(yè)極為罕見，在A股市場也不多見。

值得一提的是，2017年12月，富友支付向富友集團(tuán)全部股東配發(fā)7725萬股，各股東按其在富友集團(tuán)的持股比例認(rèn)購。隨后，富友支付又通過股權(quán)交易方式引入其他投資者。

今年4月，富友支付向港交所遞表前，部分戰(zhàn)略投資者退出，上海擎儀、寧波哲富、蔣薇茜、陳兆陽等將合計(jì)持有的富友支付2981.89萬股轉(zhuǎn)讓給了富友集團(tuán)。

戰(zhàn)略投資者在港股IPO前退出，是否為不看好富友支付？

富友支付的合規(guī)性也備受關(guān)注。

2019年11月，公安部通報(bào)的一起特大套路貸案件，包括富友支付在內(nèi)的多家支付機(jī)構(gòu)為套路貸提供支付通道。2020年12月5日，最高人民檢察院公開點(diǎn)名富友支付為非法平臺(tái)提供支付通道。

富友支付多次違規(guī)被罰。2022年，因違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外、未經(jīng)批準(zhǔn)擅自經(jīng)營其他外匯業(yè)務(wù)、違反規(guī)定將外匯匯入境內(nèi)等三項(xiàng)違規(guī)，被責(zé)令改正，沒收違法所得11.27萬元人民幣并處罰款140.12萬元。

2023年，富友支付因未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)，未按規(guī)定報(bào)送大額交易報(bào)告或者可疑交易報(bào)告，為客戶開立匿名賬戶、假名賬戶等違法行為，被處以罰款455萬元。富友支付董事長張軼群也被罰款8.5萬元。

今年2月，富友支付因違反規(guī)定辦理經(jīng)常項(xiàng)目資金收付，被國家外匯管理局上海市分局予以沒收違法所得17539.13元，罰款65萬元。

富友支付還因給P2P平臺(tái)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)提供支付服務(wù)，卷入46件與P2P相關(guān)的訴訟，主要涉及富友支付于2019年底大規(guī)模撤銷與P2P平臺(tái)合作之前發(fā)生的交易。

富友支付提示風(fēng)險(xiǎn)，公司可能面臨合規(guī)成本增加、罰款、業(yè)務(wù)活動(dòng)方面的限制、法律訴訟及起訴，甚至可能被暫停或吊銷開展業(yè)務(wù)活動(dòng)的部分或全部牌照。

行業(yè)競爭加劇，10年IPO遲遲未果，富友支付會(huì)有一個(gè)什么樣的未來？