作為出海“主力軍”的成品家具上市企業(yè)，雖然更早布局海外市場，但在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩的背景下，整個(gè)行業(yè)已開始了新一輪的“冷熱交替”。家居新范式從２０２４年半年報(bào)來看，頭部企業(yè)優(yōu)勢繼續(xù)放大，恒林家居、致歐科技的營收順利實(shí)現(xiàn)增長，穩(wěn)居第一梯隊(duì)；曲美家居、永藝股份開始修復(fù)利潤……不過，從營銷費(fèi)用率角度可知，行業(yè)競爭、內(nèi)卷正在進(jìn)一步加劇。今年行業(yè)還會(huì)有哪些“變數(shù)”？

業(yè)績ＰＫ：出海之風(fēng)“狂刮”，整體業(yè)績回暖

家居新范式梳理了１１家成品家具上市企業(yè)２０２４年半年度業(yè)績，發(fā)現(xiàn)相較于２０２３年大部分企業(yè)出現(xiàn)營收、利潤雙下滑的情況，從２０２４年一季度開始，成品家具行業(yè)已在逐漸修復(fù)業(yè)績。

１１家成品家具上市企業(yè)中，匯森家居、皇朝家居出現(xiàn)營收、利潤雙下滑，共有８家企業(yè)在營收端或利潤端發(fā)力的效果顯著。其中，致歐家居、樂歌股份營收增速超過了４０％，浙江永強(qiáng)的凈利潤增速則接近７０％。

營收ＰＫ：頭部陣營逐漸穩(wěn)定，恒林家居為“銷冠”

從近兩年成品家具上市企業(yè)的發(fā)展情況來看，第一梯隊(duì)企業(yè)的陣營已越發(fā)穩(wěn)定。２０２３年，恒林家居的營收總額突破８０億元大關(guān)，成功躋身營收老大位置，這一勢頭延續(xù)至今年一、二季度。

今年上半年，恒林家居以４８．０４營收再次成為“銷冠”，或有望突破去年總營收。家居新范式曾在文章《發(fā)力沙發(fā)賽道，辦公椅巨頭恒林家居的“華麗轉(zhuǎn)身”》中，剖析過恒林家居“騰飛”的政策線、品類線、用戶線，以及其在品類、產(chǎn)業(yè)鏈和資本方面的三重底氣，在此不再贅述。

目前來看，恒林家居、致歐科技以３０－５０億元的營收規(guī)模穩(wěn)居第一梯隊(duì)，兩者近年都在強(qiáng)勢布局跨境電商市場，掘金海外市場；浙江永強(qiáng)、樂歌股份、永藝股份則以２０－３０億元的營收規(guī)模占領(lǐng)第二梯隊(duì)。

值得一提的是，浙江永強(qiáng)、永藝股份早年發(fā)家于ＯＥＭ、ＯＤＭ代工，近年也開始向跨境電商賽道靠攏。浙江永強(qiáng)２０２３年?duì)I收為４８．３７億元，同比大幅下滑４１．１５％，其表示跨境電商業(yè)務(wù)雖體量較小，但增速顯著。

家居新范式發(fā)現(xiàn)，大部分成品家具上市公司的營收增長，均主要來自海外業(yè)務(wù)。與之相反，皇朝家居近年出現(xiàn)營收減少，主要因?yàn)橹卣麡I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，終止商品貿(mào)易業(yè)務(wù)所致。

毛利率ＰＫ：美克家居毛利率持續(xù)領(lǐng)先

家居新范式發(fā)現(xiàn)，１１家成品家具上市企業(yè)的毛利率表現(xiàn)均不差，大部分企業(yè)的毛利率都在３０％左右。其中，美克家居、致歐家居、曲美家居、樂歌股份的毛利率分別為３８．８９％、３４．９２％、３１．６９％、３１．３５％，美克家居的毛利率在過去五年始終保持在行業(yè)高位。

不過，皇朝家居的毛利率僅有７％，但已較２０２３年的３．２％有所提升；而匯森家居的毛利率更從２０２３年的１３．２８％跌至－１１．０５％。在此之前，皇朝家居表示促銷活動(dòng)影響了公司的毛利率；而匯森家居則表示公司毛利率受中美貿(mào)易關(guān)稅、產(chǎn)品促銷折扣的影響。

銷售費(fèi)用率ＰＫ：行業(yè)加速內(nèi)卷，企業(yè)以“時(shí)間換空間”

在銷售費(fèi)用方面，１１家成品家具上市企業(yè)的銷售費(fèi)用率均值為１５．１３％，較２０２３年略低，與定制家居行業(yè)大致相當(dāng)。

不過，致歐家居、曲美家居、樂歌股份、皇朝家居、美克家居的銷售費(fèi)用率高于平均值。可見，在行業(yè)加速內(nèi)卷的背景下，企業(yè)們不得不加大推廣投入。況且，在出海這條路上，流量費(fèi)用顯然是無法繞過的一道坎。

資產(chǎn)負(fù)債率ＰＫ：整體經(jīng)營能力較強(qiáng)，但盈利能力仍需改善

在資產(chǎn)負(fù)債率方面，１１家成品家具上市企業(yè)中有６家企業(yè)屬于經(jīng)營能力強(qiáng)或在合理范圍內(nèi)，其中，經(jīng)營能力最強(qiáng)的是匯森家居與豪江智能，二者的資產(chǎn)負(fù)債率分別為１６．９９％、２８．７４％。

不過，還是有６家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過了６０％最高警戒線，其中，皇朝家居和恒林股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為６８．４０％和６４．５６％，債務(wù)壓力已到了較高水平，如何在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和債務(wù)中尋求平衡，成為它們當(dāng)前亟需解決的難題。

應(yīng)收款增長較快，行業(yè)疲軟影響回款速度

在應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款方面，大部分成品家具上市企業(yè)的應(yīng)收同比呈增長趨勢，其中，樂歌股份的同比增長為９６．２７％，永藝股份的同比增長為５０．３２％，僅有美克家居和曲美家居的應(yīng)收出現(xiàn)同比下滑。看來，家居行業(yè)受地產(chǎn)暴雷影響仍在持續(xù)，泛家居行業(yè)疲軟也影響了部分企業(yè)的回款速度。

經(jīng)營性現(xiàn)金流普遍下滑，現(xiàn)金壓力涌現(xiàn)

家居新范式發(fā)現(xiàn)，債務(wù)情況和回款壓力也影響了成品家具的現(xiàn)金流情況，大部分企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流均出現(xiàn)同比下滑，其中，豪江智能的經(jīng)營性現(xiàn)金流更為負(fù)數(shù)。

“出海”作為家居行業(yè)的新風(fēng)口，大部分成品家具企業(yè)都希望抓住趨勢，在快速發(fā)展的過程中，企業(yè)也必然會(huì)承受更多壓力，但從經(jīng)營和發(fā)展的安全性考慮，相信“現(xiàn)金為王”還將是家居企業(yè)在未來一段時(shí)間里的底氣。

家居新范式曾在《“熱辣滾燙”的跨境電商，將為家居行業(yè)帶來哪些紅利？》一文中談到，出海方式千千萬，最適合企業(yè)自己的，才是最好的。

結(jié)語

總體看來，“出海”所帶來的紅利已經(jīng)在大部分企業(yè)的營收和利潤中展現(xiàn)出來，整個(gè)成品家具的業(yè)績均有所回暖。不過，正因?yàn)槠髽I(yè)們都在爭搶海外市場這塊蛋糕，內(nèi)卷壓力也在無形中升高，推高了營銷費(fèi)用率、資產(chǎn)負(fù)債率等。下半年，成品家具還將如何贏戰(zhàn)江湖？家居新范式拭目以待。