2025年上半年，受部分省份集采執(zhí)行延期影響，珍寶島（603567.SH）業(yè)績(jī)出現(xiàn)短期承壓。然而公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，通過(guò)“百日會(huì)戰(zhàn)、千縣工程”等專項(xiàng)行動(dòng)夯實(shí)終端市場(chǎng)基礎(chǔ)，為下半年業(yè)績(jī)反彈蓄積動(dòng)能。自5月起，河南等多個(gè)省份已陸續(xù)執(zhí)行中成藥集采，公司核心產(chǎn)品銷量回升在即，過(guò)百億的集采增量市場(chǎng)正逐步打開(kāi)，長(zhǎng)期投資價(jià)值獲多家機(jī)構(gòu)認(rèn)可。

中藥行業(yè)迎黃金發(fā)展期

全鏈條布局領(lǐng)跑細(xì)分賽道

近年來(lái)，中醫(yī)藥行業(yè)在政策支持與市場(chǎng)需求雙輪驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)中醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到5500–6000億元，2030年有望攀升至1.2–2萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在10%–14%之間。而且國(guó)家衛(wèi)健委明確提出三級(jí)綜合醫(yī)院中醫(yī)科室全覆蓋、中醫(yī)診療量占比不低于15%等目標(biāo)，并結(jié)合DRG/DIP支付豁免等政策，持續(xù)鼓勵(lì)中醫(yī)藥服務(wù)供給，進(jìn)一步釋放中藥使用需求。

珍寶島藥業(yè)以“資源掌控+科技賦能+智慧工業(yè)”為核心架構(gòu)，構(gòu)建了覆蓋中藥、化藥和生物藥的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化全鏈條體系。公司產(chǎn)品管線豐富多元，涵蓋心腦血管、呼吸、消化、骨骼肌肉、婦科兒科、血液及抗感染等多個(gè)治療領(lǐng)域。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)2024年數(shù)據(jù)，公司多個(gè)核心產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異：注射用血塞通在心腦血管中成藥臨床渠道及市場(chǎng)份額分別位列第2和第1，舒血寧注射液在同一領(lǐng)域排名第9和第3，注射用炎琥寧在呼吸系統(tǒng)中成藥位列第9和第2，血栓通膠囊市場(chǎng)份額高居第1。

此外截至報(bào)告期末，公司共持有193個(gè)生產(chǎn)文號(hào)，涵蓋143個(gè)品種。其中，100個(gè)品種進(jìn)入2024年國(guó)家醫(yī)保目錄，36個(gè)品種入選國(guó)家基藥目錄。公司還擁有3個(gè)中藥保護(hù)品種和4個(gè)獨(dú)家品種，如復(fù)方芩蘭口服液、血栓通膠囊等，其中復(fù)方芩蘭口服液還入選中國(guó)中醫(yī)藥循證醫(yī)學(xué)中心發(fā)布的100個(gè)基于評(píng)價(jià)證據(jù)的中藥品種。

集采中標(biāo)放量在即

終端覆蓋持續(xù)深化

近年來(lái)，珍寶島精準(zhǔn)把握中成藥集采機(jī)遇，多個(gè)核心品種成功中標(biāo)第三批全國(guó)集采及首批擴(kuò)圍接續(xù)采購(gòu)，其中包括注射用血塞通、舒血寧注射液等14個(gè)品規(guī)。隨著多省集采政策陸續(xù)落地，下半年銷量回升具備極強(qiáng)確定性。

為應(yīng)對(duì)集采窗口期，公司積極推進(jìn)“千縣工程”終端開(kāi)發(fā)計(jì)劃，在40天內(nèi)新開(kāi)發(fā)等級(jí)終端超過(guò)1.2萬(wàn)家，新增省級(jí)優(yōu)質(zhì)客戶300余家，儲(chǔ)備客戶超2萬(wàn)人，終端覆蓋與市場(chǎng)滲透能力得到顯著提升。通過(guò)醫(yī)療、商銷、零售等多渠道協(xié)同，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品向基層市場(chǎng)下沉，進(jìn)一步鞏固終端網(wǎng)絡(luò)。截至報(bào)告期末，公司零售終端已增至5萬(wàn)家，并鎖定11萬(wàn)家目標(biāo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的超百億潛力市場(chǎng)。

綜合創(chuàng)新型藥企轉(zhuǎn)型

中藥、生物藥、化藥三線并進(jìn)

一直以來(lái)，珍寶島堅(jiān)持“經(jīng)典名方+精準(zhǔn)質(zhì)控”雙輪驅(qū)動(dòng)的研發(fā)策略，持續(xù)強(qiáng)化創(chuàng)新體系。截至2025年6月末，已累計(jì)獲得167項(xiàng)有效專利。在中藥領(lǐng)域，1.1類創(chuàng)新藥清降和胃顆粒已進(jìn)入II期臨床，該產(chǎn)品針對(duì)非糜爛性胃食管反流病（NERD）寒熱錯(cuò)雜證，填補(bǔ)了中醫(yī)證候治療市場(chǎng)空白，潛在規(guī)模超十億元。

在化藥研發(fā)方面，公司堅(jiān)持“原料藥+制劑”一體化布局，自主研發(fā)的富馬酸盧帕他定獲國(guó)家藥監(jiān)局“A類登記”，成功切入規(guī)模超3億元的抗過(guò)敏藥核心市場(chǎng)。全資子公司一次性獲得奧氮平片、纈沙坦片等9個(gè)品種共16個(gè)品規(guī)的上市許可，覆蓋精神神經(jīng)、心血管、抗感染等領(lǐng)域。其中伏立康唑片、地氯雷他定片等品種年增速超20%，具備快速市場(chǎng)滲透潛力。

在生物藥方面，參股公司特瑞研發(fā)的ADC藥物TRS005取得重要進(jìn)展。作為全球首個(gè)進(jìn)入注冊(cè)臨床的CD20靶向ADC，該藥聚焦復(fù)發(fā)/難治性非霍奇金淋巴瘤，臨床數(shù)據(jù)顯示其客觀緩解率（ORR）達(dá)48.4%，疾病控制率（DCR）為78.1%。目前已獲國(guó)家藥監(jiān)局“突破性療法認(rèn)定”，并納入快速審批通道，有望通過(guò)附條件批準(zhǔn)加速上市。同時(shí)，公司也在積極尋求與海外創(chuàng)新藥和仿制藥項(xiàng)目合作，與跨國(guó)藥企、生物技術(shù)公司及學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)共同開(kāi)展新藥研發(fā)，不斷提升創(chuàng)新能力和全球影響力。

展望2025下半年，隨著集采政策全面落地、終端市場(chǎng)持續(xù)深化、創(chuàng)新研發(fā)不斷推進(jìn)，珍寶島將進(jìn)一步鞏固其在心腦血管和呼吸系統(tǒng)中成藥領(lǐng)域的地位，并有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈，進(jìn)而創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

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