騰訊最近公布了7-9月份的第三季度業績報告，報告顯示第三季度騰訊實現收入1546.25億元，同比增長10%，實現歸母凈利潤361.82億元，同比下降9%。

從營收端看，騰訊Q3 10%的營收增速 與Q1及Q2均為11%同比增速相差并不大，但是較2022年個位數的增速有明顯改善。改善主要來自于以視頻號為主的廣告業務的亮眼表現。

數據顯示2023年Q1-Q3，騰訊的增值業務收入同比增速分別為9%、4%、4%，金融科技與企業服務業務收入的同比增速分別為14%、15%與16%，廣告業務的收入同比增速為17%、34%、20%。

可以明顯看出，廣告業務已是騰訊動力最猛的發動機。其中的緣由有兩個，其一是微信生態內部“泛內循環廣告”的形成——主要以視頻號、小程序、公眾號及企業微為落地頁的廣告。其二是騰訊打通了與其他電商平臺的廣告合作，比如騰訊與阿里媽媽的合作等。

Q2騰訊公布視頻號的廣告收入超過30億元，本季度騰訊并沒有公布該數值，公司只提到得益于視頻號播放量與用戶時長的增加，Q3視頻號廣告收入的環比增長顯著，但廣告加載率保持穩定。

此前騰訊曾披露過，視頻號當前廣告加載率不超過3%，同期抖音、快手平均水平在10%左右，這也意味著視頻號仍有充足的廣告庫存來釋放。

不過，即便假設廣告業務未來仍保持20%以上的高增速，但其對騰訊的拉動作用有限，畢竟廣告業務只占到騰訊總營收的不到兩成。

節點財經認為，騰訊當前的核心價值仍在于毛利率更高的增值業務——主要包括游戲、小游戲及影音娛樂。目前由于缺乏新爆款游戲的刺激，騰訊的游戲業務表現不溫不火，另一邊影音娛樂的充值也受內部業務的結構性調整呈現出營收放緩，利潤率微增的趨勢。

總體來看，只靠廣告業務是無法拉動騰訊這頭大象的。

值得一提的是，過去半年，隨著微信朋友圈廣告條數的增加，在社交媒體上出現許多“如何關閉朋友圈廣告”的談論。看來，騰訊并不能無所顧忌的提升微信生態中的廣告加載率，作為一款全民社交APP，平衡好用戶體驗也是騰訊重要的任務，所以騰訊當前主要靠廣告業務拉動業績增長的方式是比較脆弱的。

作者/五洲