文 / 三生?

來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)?

任何行業(yè)都會(huì)有低谷，擴(kuò)張、收縮往往交替出現(xiàn)。而當(dāng)殘酷的洗牌階段到來(lái)時(shí)，決定企業(yè)生死存亡的，往往不是擴(kuò)張期的攤子有多大，而是收縮期的韌性有多強(qiáng)。

2025年已經(jīng)過(guò)半，低谷期的光伏產(chǎn)業(yè)也必須交出成績(jī)單了。

8月22日，光伏代表性企業(yè)之一的晶澳科技發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，公司上半年凈虧損25.8億元。表面看，這是市場(chǎng)嚴(yán)峻形勢(shì)的直接體現(xiàn)。但是，看財(cái)報(bào)不應(yīng)該只看干巴巴的盈虧數(shù)據(jù)，更要關(guān)注背后的變化趨勢(shì)。

在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，晶澳科技的這份財(cái)報(bào)，看似“虧損”實(shí)則“暗藏轉(zhuǎn)機(jī)”。比如，相較于第一季度，公司第二季度虧損幅度顯著收窄，環(huán)比減虧超過(guò)40%，毛利率也得到了明顯的改善，現(xiàn)金流持續(xù)回升。與其說(shuō)晶澳科技交了一份虧損財(cái)報(bào)，不如說(shuō)是提供了一份典型的“周期底部樣本”。

那么，晶澳科技的“這份樣本”到底說(shuō)了什么？在表面的虧損陣痛之下，內(nèi)里的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)又在哪里？值得更深入的分析。

01 年中報(bào)發(fā)布，挺過(guò)“壓力測(cè)試”？

還是先回到晶澳科技這份年中報(bào)本身，整體數(shù)據(jù)上，可以說(shuō)公司經(jīng)歷了一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)的“壓力測(cè)試”。但是，如果分季度數(shù)據(jù)來(lái)看，卻也已經(jīng)有了向好的趨勢(shì)。

作為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)了硅片、電池、組件全鏈條自主生產(chǎn)的企業(yè)，晶澳科技的垂直一體化布局，目前顯現(xiàn)出了較強(qiáng)的協(xié)同降本優(yōu)勢(shì)，這在其費(fèi)用控制能力上得到了全面展現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年和2025年第一季度，公司銷售期間費(fèi)用率分別僅為6.59%和7.84%，已處行業(yè)領(lǐng)先水平。特別是進(jìn)入市場(chǎng)環(huán)境最為惡劣的2025年第二季度，這一數(shù)據(jù)被進(jìn)一步壓縮至5.23%，環(huán)比下降2.61個(gè)百分點(diǎn)。

在行業(yè)低谷期，還能做到這種極致的“節(jié)流”，不可能單純靠節(jié)衣縮食。這是一個(gè)系統(tǒng)工程的成果。這背后，是長(zhǎng)年累月精細(xì)化管理能力的沉淀，以及運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)成本效益的反復(fù)考量。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，現(xiàn)金流更能體現(xiàn)企業(yè)的健康狀況。尤其是作為資金密集型行業(yè)，充沛的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)可以說(shuō)是企業(yè)的生命線。

財(cái)報(bào)顯示，晶澳科技的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額已連續(xù)三個(gè)季度改善，截至2025年半年度，該數(shù)據(jù)超過(guò)45億元。需要強(qiáng)調(diào)的是，晶澳已經(jīng)連續(xù)15年保持經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正。在周期性波動(dòng)劇烈的光伏行業(yè)中，這一點(diǎn)非常罕見(jiàn)。其意味著公司在資金管理上相當(dāng)高效，有效控制了成本與支出，為應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)儲(chǔ)備了充足的“彈藥”。

這一點(diǎn)體現(xiàn)在公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備上。截至2025年半年度末，晶澳賬上的貨幣資金高達(dá)260.75億元。

手里有糧，心里不慌，這筆高達(dá)260億的“資金安全墊”，是公司從容地應(yīng)對(duì)行業(yè)困境的底氣，更表示其有能力在市場(chǎng)回暖時(shí)率先“跳起來(lái)”，成為周期反轉(zhuǎn)的贏家。

02 “漠藍(lán)”發(fā)布，以技術(shù)破局新價(jià)值？

當(dāng)然，想要率先“跳起來(lái)”不能只靠底子厚，還要看動(dòng)力足。而對(duì)于晶澳科技來(lái)說(shuō)，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新就是動(dòng)力。

面對(duì)全行業(yè)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)泥潭，晶澳正通過(guò)開(kāi)辟新的細(xì)分賽道，以技術(shù)溢價(jià)重塑價(jià)值錨點(diǎn)。其中的代表，就是其在8月20日發(fā)布的全新“漠藍(lán)”專業(yè)組件。

沙戈荒地區(qū)占中國(guó)國(guó)土近27%，占全球陸地面積約25%，是未來(lái)光伏裝機(jī)的增量市場(chǎng)。但是，這里的環(huán)境也極其嚴(yán)酷：小粒徑積灰影響透光率，大粒徑沙礫磨損組件膜層，強(qiáng)風(fēng)高載荷引發(fā)隱裂，極端高溫則削弱發(fā)電能力并加速材料老化。

“漠藍(lán)”的誕生，就是源于晶澳對(duì)沙戈荒（沙漠、戈壁、荒漠）這一特殊應(yīng)用場(chǎng)景的深刻洞察，其最大的優(yōu)勢(shì)在于其效益提升的“所見(jiàn)即所得”。比如，在耐候和耐磨性上，其各項(xiàng)可靠性指標(biāo)至少提升32%，壽命延長(zhǎng)3-5年；同時(shí)膜層硬度提升，在強(qiáng)沙塵環(huán)境下功率損失減少14%。

在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，“漠藍(lán)”的推出就是晶澳科技技術(shù)戰(zhàn)略的一個(gè)縮影。對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這標(biāo)志著光伏市場(chǎng)正從“低價(jià)驅(qū)動(dòng)”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，而晶澳早已提前布局。

從2014年全球首家量產(chǎn)PERC組件，到如今n型電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.3%，穩(wěn)居全球領(lǐng)先水平，晶澳始終將技術(shù)引領(lǐng)作為品牌建設(shè)的基礎(chǔ)。也正是通過(guò)差異化產(chǎn)品，晶澳成功跳出了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的紅海，在細(xì)分市場(chǎng)建立了強(qiáng)大的技術(shù)壁壘和品牌護(hù)城河。

03 出海謀劃新戰(zhàn)場(chǎng)

在科技出海的潮流中，晶澳科技宏大的全球化戰(zhàn)略，也為自身展開(kāi)了廣闊的戰(zhàn)場(chǎng)。

這里值得注意的是，晶澳的出海之路不是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品銷售，而是經(jīng)歷了一場(chǎng)從最初的“產(chǎn)品出海”，到“產(chǎn)能出海”，再到如今“全球化服務(wù)全球化”的演變和進(jìn)化。

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的早期，面臨著“三頭在外”的局面，即原料、設(shè)備、市場(chǎng)均依賴海外。為了擺脫這種被動(dòng)局面，晶澳科技等企業(yè)開(kāi)始加快海外產(chǎn)能布局。2015年，晶澳首個(gè)海外制造廠——馬來(lái)西亞檳城電池廠順利開(kāi)業(yè)；2016年，越南1.5GW硅片工廠正式動(dòng)工。這些布局使晶澳能夠有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，更貼近終端市場(chǎng)。

當(dāng)然，真正的全球化遠(yuǎn)非投資建廠這么簡(jiǎn)單。比如在越南，晶澳科技曾因當(dāng)?shù)卣铜h(huán)評(píng)專家對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)不了解而導(dǎo)致項(xiàng)目延誤數(shù)月；在馬來(lái)西亞，他們必須學(xué)會(huì)在一個(gè)工廠里協(xié)調(diào)來(lái)自印度、尼泊爾、印尼等多個(gè)國(guó)家、擁有不同語(yǔ)言和宗教信仰的員工。

也正是這樣的歷程，晶澳科技鍛煉出了一支具備跨文化管理能力和執(zhí)行力的國(guó)際化團(tuán)隊(duì)，積累了全球化運(yùn)營(yíng)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

所以，如今晶澳的全球化戰(zhàn)略已經(jīng)升級(jí)，其旨在通過(guò)研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的全面本土化，深度融入全球市場(chǎng)。

在生產(chǎn)端，除了東南亞的垂直一體化基地，晶澳還在美國(guó)建設(shè)了2GW組件基地，并計(jì)劃在阿曼投資建設(shè)6GW電池和3GW組件項(xiàng)目，以增強(qiáng)全球供應(yīng)鏈的韌性。在銷售與服務(wù)端，公司在海外設(shè)立了13個(gè)銷售公司，網(wǎng)絡(luò)遍布178個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并正在將單純的銷售公司升級(jí)為具備技術(shù)、財(cái)務(wù)、法務(wù)等綜合職能的區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心。

綜合來(lái)看，晶澳科技2025年半年報(bào)就是一面多棱鏡，折射出這家光伏企業(yè)在行業(yè)歷史性低谷中的多重面相。其憑借極致的費(fèi)用控制、穩(wěn)健的現(xiàn)金流、領(lǐng)先的技術(shù)產(chǎn)品與深遠(yuǎn)的全球化布局，在行業(yè)底部展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。

在當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，晶澳的生存與發(fā)展之道，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)走向，提供了一個(gè)值得深思的樣本。

*題圖由AI生成