2025 年上半年，一份亮眼的業(yè)績報告讓牧原股份再度成為農(nóng)牧行業(yè)焦點，營收同比增三成，歸母凈利潤同比增長11.7倍。2023年，該公司剛剛經(jīng)歷了自上市以來的首次虧損，凈虧損額達到42.63億元。

從“巨虧陰霾”到“盈利暴增”，牧原股份短短兩年間就完成了戲劇性轉(zhuǎn)身，讓外界非常好奇。在激烈的市場競爭和“豬周期”影響下，牧原股份究竟靠什么實現(xiàn)了“穿越周期”的逆勢突圍之路？

“豬周期”下的成長與陣痛

牧原股份創(chuàng)立于2000年，是一家現(xiàn)代化生豬養(yǎng)殖與屠宰企業(yè)。其創(chuàng)始人秦英林在1992年放棄“鐵飯碗”，回到家鄉(xiāng)馬山口鎮(zhèn)，用全部積蓄買下22頭仔豬，開啟了養(yǎng)豬事業(yè)。1994年，該公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模擴大到2000頭。1997年，其出欄豬數(shù)量突破1萬頭大關(guān)。從最初的小型養(yǎng)殖場，到如今成長為行業(yè)龍頭。

2014年，牧原股份在深交所上市，借助資本力量加速擴張，并實現(xiàn)了快速發(fā)展。2024年，該公司生豬出欄量突破7000萬頭，較2014年增長37倍；營業(yè)收入從26.05億元增長至1379.47億元，年復(fù)合增長率達到42%，市占率達到9.32%，穩(wěn)居全球生豬養(yǎng)殖企業(yè)首位。

然而，任何企業(yè)在發(fā)展過程中都不是一帆風順的。生豬養(yǎng)殖是周期性最明顯的行業(yè)之一，基本每3至4年就會經(jīng)歷一次“豬周期”的輪回，而牧原股份也隨之出現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的波動。

每一輪“豬周期”的轉(zhuǎn)換，都是圍繞價格和供應(yīng)量進行波動：豬肉價格上漲——母豬存欄量增加——生豬供應(yīng)增加——豬肉價格下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——豬肉價格上漲。

最近的一輪“豬周期”始于2019年，當時在非洲豬瘟的沖擊下，國內(nèi)生豬、能繁母豬存欄量不斷下滑，供需失衡導致豬價暴漲，從不到10元/斤上漲到最高的40元/斤，突然暴漲的豬價，讓生豬養(yǎng)殖變成了一個“香餑餑”，大量企業(yè)涌入生豬養(yǎng)殖行業(yè)。

各大豬企自然也不愿錯過這個機會。如牧原股份，在2019年爆發(fā)非洲豬瘟后開始加速擴張，2020年其出欄量增長1200萬頭至2245萬頭。2021年至2023年，牧原股份的出欄量分別達到4068萬頭、6120萬頭和6381.6萬頭。

但自2021年下半年開始，豬肉產(chǎn)能顯著超過消費需求，導致市場供過于求，生豬價格持續(xù)下跌，2023年全年生豬銷售均價相比2022年下降20%左右。多家豬企皆出現(xiàn)虧損，牧原股份也未能幸免，公司歸母凈利潤由2020年的274.5億元降至2021年的69.04億元，并且在2023年出現(xiàn)首次虧損，全年實現(xiàn)凈虧損42.63億元。

豬企各顯神通，牧原股份扭虧為盈再提速

2024年國內(nèi)農(nóng)牧行業(yè)逐步從低谷中走出，迎來一個溫和的回暖期。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年出欄生豬頭均盈利214元，比2023年提高了290元。全年均價好于2023年，為上市豬企盈利改善創(chuàng)造了有利條件。與此同時，隨著玉米、豆粕等飼料價格的下行，成本端也為豬企盈利提供了一定空間。

與此同時，國內(nèi)豬企也積極采取措施加以應(yīng)對。多家頭部公司通過飼料配方優(yōu)化、疫病防控體系升級和智能化設(shè)備應(yīng)用，將成本控制能力轉(zhuǎn)化為穿越周期的“護城河”。牧原股份在年報中指出，2024年公司生豬養(yǎng)殖完全成本約14元/千克，較行業(yè)平均水平低約10%，成本優(yōu)勢凸顯。

此外，頭部企業(yè)還通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局對沖價格波動的風險。例如，牧原股份等多家豬企通過生豬全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)一體化發(fā)展戰(zhàn)略，改變傳統(tǒng)豬企“重養(yǎng)殖、輕加工”的盈利模式；溫氏股份（300498.SZ）依靠“肉豬+肉雞”雙輪驅(qū)動模式，使其在豬價低迷期仍能維持現(xiàn)金流穩(wěn)定；神農(nóng)集團（605296.SH）進一步拓展飼料業(yè)務(wù)，形成跨周期業(yè)務(wù)組合。

從結(jié)果來看，牧原股份所采取的措施效果顯著。2024年，該公司實現(xiàn)營收1379億元，同比增長24.43%；歸母凈利潤為178.8億元，同比扭虧為盈。牧原股份當時表示，未來隨著公司在疫病防控、營養(yǎng)配方、種豬育種、智能化與信息化等方面的持續(xù)投入，生產(chǎn)管理各環(huán)節(jié)的不斷優(yōu)化，公司生產(chǎn)效率將逐步提高，公司生豬養(yǎng)殖完全成本有望進一步下降。

2025年上半年，牧原股份實現(xiàn)營收764.6億元，同比增長34.46%；歸母凈利潤為105.3億元，同比大幅增長約1170%。牧原股份表示，今年上半年公司生產(chǎn)成績持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖成本逐月下降，2025年6月生豬養(yǎng)殖完全成本低于12.1元/kg。同時，牧原股份加強了屠宰與養(yǎng)殖的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，通過屠宰業(yè)務(wù)了解各地市場需求，提升養(yǎng)殖端的育種工作及生產(chǎn)管理。

需要說明的是，今年以來國內(nèi)豬價仍持續(xù)走低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月15日，國內(nèi)生豬（外三元）價格報13.32元/公斤，創(chuàng)今年及近一年新低。不過，豬價下跌卻未阻止牧原股份等豬企業(yè)績的持續(xù)復(fù)蘇。照此來看，“豬周期”對相關(guān)企業(yè)的影響正在淡化。

持續(xù)加碼海外布局，拓寬增長空間

生豬企業(yè)想要跨越周期，還需要找到全新的增長模式，而非只做豬肉的搬運工。

自去年以來，牧原股份的出海意圖就愈發(fā)明顯，已通過技術(shù)輸出、合資建廠等方式布局海外市場。2024年9月，牧原股份與越南農(nóng)業(yè)公司BAF達成戰(zhàn)略合作，為其提供豬場設(shè)計、生物安全等技術(shù)服務(wù)；2025年3月，牧原股份子公司瑞谷國際在越南胡志明市設(shè)立全資子公司，進一步深耕東南亞市場。

此外，牧原股份計劃赴港上市，深入推進國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運作平臺。該公司表示，拓寬未來增長空間是本次港股IPO的原因之一，公司將借助全球資源推動公司持續(xù)發(fā)展。

在業(yè)內(nèi)人士看來，牧原股份赴港上市持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)是其打開發(fā)展空間的重要舉措。當前是中國企業(yè)拓展海外市場的重要契機，疊加牧原股份自身的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)和完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司未來發(fā)展可期。

從股價表現(xiàn)看，今年5月底以來，牧原股份一路震蕩上行，股價已累計上漲44.69%。