從光環到走下坡路，開啟高管“大換血”。

文/每日財報 張恒

近日，萬向信托管理層再現重大調整，引發市場廣泛關注。根據金融監管總局批復函件顯示，已核準魯偉鼎萬向信托董事、董事長的任職資格。

根據履歷，擔任公司董事長前，魯偉鼎還兼任萬向信托監事長。魯偉鼎為萬向集團創始人魯冠球之子，他不僅是萬向信托的實控人，也是“萬向系”目前的掌舵者，現任萬向集團黨委書記、董事長、首席執行官，中國萬向控股有限公司董事長，民生人壽董事長、萬向三農集團董事長、萬向信托監事長。

值得一提的是，此次魯偉鼎“一把手”任職資格獲批，是萬向信托13年來掌門人首次調整，前任董事長為自2012年正式履職至今已有13年之久的肖風。介紹顯示，肖風從事相關經濟工作30余年，曾任深圳市證券管理辦公室處長、博時基金副董事長兼總裁，是我國基金行業最早的參與者和代表人物之一，同時也是全球區塊鏈技術的領軍人物。

可以想見，長達如此之久才更換帥位，預計將會對萬向信托經營發展和戰略改革產生深遠影響。

從光環到走下坡路，開啟高管“大換血”

在此前房地產市場敞口不斷向上的高光時期中，憑借獨特的房地產信托業務模式和資本加持，萬向信托曾一度創造亮眼業績，在行業內快速打響了知名度。2020年，公司營收首次達到至高點，為15.67億元，緊接著在2021年凈利潤也沖至最高峰，達到了7億元，在業內信托公司排名中位置不斷躍升。

然而，這艘看似穩健的貨輪，近年來卻遭遇業績滑鐵盧——營收連年下滑、利潤暴跌至虧損。

數據顯示，萬向信托營業收入已從2020年最高點逐年下降至2024年末僅有的1.83億元；凈利潤更是從2021年的最高位開始連年暴跌，已經在2023年及2024年陷入了連續虧損局面，分別為-2.03億元、-0.47億元。

業績持續下滑，萬向信托開始向管理層“動刀”，開啟了一場聲勢浩蕩的密集人事換防。2024年8月，萬向信托第一屆監事會第十四次會議提出獨立意見，指出公司存在“重大虧損及大額減值事項”，并要求對管理不當或內控缺失等問題追責。兩個月后，高管啟動調整。

2024年11月—12月，萬向信托相繼解聘了斯偉波、余勇文、陳浩等3位副總裁職務，以及陳浩董事會秘書職務。其中，斯偉波、余勇文任職超過7年，陳浩剛上任不到一年就被撤。

直至2025年初，萬向信托新的副總裁和董秘陸續到位。今年1月16日，浙江金融監管局核準王波、李元龍擔任萬向信托副總裁的任職資格，同時核準謝赟董事會秘書的任職資格。

昔日輝煌似乎籠罩上一層厚重迷霧。是什么讓這家曾高歌猛進的“優等生”陷入發展困境？如今魯偉鼎擔任萬向信托董事長后，又將如何帶領公司實現轉型突圍？

風險暴露，資產質量惡化

回顧發家史，萬向信托成立于2012年，雖是民營資本控股，但股東來頭不容小覷。根據股權結構，萬向信托控股股東為萬向控股，持股比例76.50%，其他股東包括浙江煙草投資、北京中郵資管、巨化集團、浙江金融控股，分別對應持股14.49%、3.97%、2.86%和2.18%。

由于信托行業發展初期設立，信托公司的主要發起人大部分是地方國資及大型央企，所以在依托于主要股東傳統業務路徑和覆蓋面極廣資源的背景下，信托公司通常比較偏好于優先推廣多元化業務。

而萬向信托與眾不同，從開業之初就堅持押寶重倉房地產業務經營，與奧園、金科、佳兆業、祥生等知名房地產商形成穩固合作關系，專門針對這些企業旗下項目公開發行了諸多房地產集合信托計劃，迅速擴大了市場覆蓋面。

2017-2019年，萬向信托信托資產投入到房地產業的金額逐年走高，分別為427.64億元、569.28億元、679.49億元，所占當年總信托資產的比重分別達22.49%、35.32%、50.78%。

然而，在房地產信托業務快速擴張之后，弊端也很快顯現，萬向信托資產質量快速惡化。

眾所周知，房地產業具有資本回收周期長、對于資本市場和金融機構的支持極為依賴，以及易受市場預期影響等特點，那么，極度依賴房地產業的信托公司前期業務風險暴露可能會比較慢，利潤釋放比較充分。

而一旦房地產市場進入深度調整周期，風險便浮出水面。隨著信托到期給付、價值兌現壓力集中釋放，加速了風險的積聚與暴露，這就會導致信托公司壞賬大幅飆升，最為直觀的指標就是不斷攀升的不良貸款率。

截至2024年末，萬向信托自營資產不良率達37.71%。回顧前幾年，2019年其自營不良率才僅為9.11%，2020年升至14.69%，2021年進一步上漲至42.90%，2022-2023年更是一路分別攀升至68.19%、78.75%。雖然2024年有所下降，但仍處于高位，這反映出萬向信托在資產運營和風險管理方面存在較大挑戰。

不斷膨脹的壞賬，持續吞噬著公司的利潤，而為了覆蓋風險，萬向信托公允價值損益+信用減值損失連續多年處于高位。數據顯示，2022-2024年，其公允價值損益分別為-5.76億元、-0.54億元、-7.57億元；信用減值損失分別為7.23億元、4.53億元、45.63億元。

由此計算，萬向信托2024年這兩項損失合計達到53.2億元，幾乎完全抵沖了當年信托資產53億元的營業收入，成為侵蝕信托業務凈利潤最直接的因素。

由于資產質量快速惡化，萬向信托開始主動收縮規模、加強了風控。其信托資產總額已從2020年的1074.06億元逐年壓降至2024年末的639.32億元，其中投入到房地產業的資產金額下降得更加明顯，由同期的624億元減少至286.1億元，占比由58.1%降至44.75%，但即便如此，其投向房地產業的資產占比仍然較高。

在規模收縮的背景下，萬向信托的營業收入和凈利潤也呈現明顯下滑。2024年，營業收入為1.83億元，同比大幅下降37.57%；凈虧損0.47億元，較2023年末的虧損2.03億元有所收窄。

今年上半年，根據未經審計的財務數據，萬向信托實現營收0.49億元，同比驟降57.6%；凈利潤則由上年同期的-0.07億元轉為盈利0.37億元。

從前期萬向信托較為激進的投向房地產商業模式來看，隨著大額信托計劃逐步到期，公司還可能繼續面臨壞賬的風險，未來1-2年或許還將有“陣痛期”，即資產規模持續縮水和長期盈利能力進一步削弱。

這樣的猜測并非空穴來風，而是有跡象可循。要知道，自2023年起，萬向信托違約事件不在少數。據市場公開報道，多位萬向信托投資人反映投資的萬向信托產品出現延期停息情況。據悉，萬向信托彼時出現延期的產品多達數十個，累計金額或達數十億，延期產品中，地產類項目涉及佳兆業、金科等房企，其中多數投向三四五線城市房地產項目。

接下來，萬向信托如何實現業務增長，便顯得尤為重要。

身處業務轉型關鍵期，突圍不易

在信托行業加速轉型的大背景下，為了盡快擺脫對房地產業務依賴，促使經營業績回歸正軌，近幾年萬向信托開始走上一條多元化變革之路。

首當其沖的就是給信托業務“減負”和“換賽道”。一方面持續優化業務結構，加強對房地產市場政策研究、密切關注市場變化，主動壓降房地產業務規模。另一方面，重點聚焦自身具備優勢的慈善信托業務，發揮所長，同時加速轉向家族信托、資產證券化這些 “新賽道”。

在慈善信托業務上，萬向信托不斷探索創新，綜合運用金融資產投資和影響力投資，兼顧經濟效益和社會效益，探索長期的、可持續的慈善模式。目前，萬向信托在慈善信托領域居全國首位，2023年其新增規模、新增數量及歷年備案總規模均為全國第一。截至2024年末，公司累計存續慈善信托231單，累計存續規模15.18億元。

與此同時，萬向信托一直堅持“小而美、小而精”的服務理念，致力于為家族企業和私人提供財富管理服務。其家族信托業務不僅涵蓋專業化法律財稅服務、運營管理服務，同時還積極與外部專業團隊合作，提供符合委托人家庭情況的教育、慈善、藝術等個性化服務。數據顯示，2023年萬向信托家族信托管理規模較2022年增長約76%，新增規模較2022年同比增長約220%。

此外，為加快業務轉型，萬向信托還打造了具有特色的標品投資類產品體系，包括各類單一策略的組合產品、不同風險等級的多策略組合產品、公募組合、私募組合、短期理財、純債集合、收益憑證以及單一TOF產品等，并推出底層投資類REITS、攤余成本法核算的產品。

一系列改革措施持續深入推動下，萬向信托業務結構也在發生一些微妙變化。根據信托資產分布，除了房地產業務規模持續壓降外，相對應的則是其投向基礎產業、證券市場、實業及金融機構的規模在加強。

根據歷年年報披露的數據，萬向信托投向基礎產業資產總額從2022年末的40.08億元增長至2024年末的66.28億元，占比由4.49%上升至10.37%；同期投向實業的資產總額從99億元上漲至132.2億元，占比從11.09%提升至20.68%。

不過，萬向信托轉型之路也并不好走，更大的沖擊來自外部。中信信托、英大信托、江蘇信托等實力強勁的頭部信托勢力，早已不滿足于只做單一業務的生意，紛紛下場布局多元化。它們利用自身的股東資源、資本和客戶數量優勢，會對萬向信托形成了“降維打擊”。

要知道，在慈善信托業務、家族信托業務等賽道上，均能看到他們的身影，且布局力度持續加大。

比如，中信信托利用數字化賦能公益慈善，創新“雙首單”模式，以科技提升公益效率。數據顯示，2024年，中信信托新增慈善信托備案4單、金額5.9億元，累計規模突破16.49億元，行業第一。

而江蘇信托則是不僅精準對接國內用戶養老需求，落地首單特殊需要信托產品，而且還針對國外高凈值客戶在財富傳承、子女教育、養老規劃等方面的多元化需求，落地首單外國授予人信托，促進家族信托業務快速發展。

此外，信托業相關政策趨嚴也會讓市場競爭更為激烈。

近日，中國信托登記發布新的信托登記業務指南，自2025年9月1日起，將執行新的信托預登記審查標準。對于資產管理信托，信托公司應當落實組合投資要求，不得開展實質為單一融資方提供融資的信托業務。

對此，有業內專家解讀為：“傳統非標信托的單一融資模式是特定歷史時期的產物，伴隨著市場成熟和監管收緊，這種模式的風險集中、流動性差等弊端日益凸顯，也推動信托行業逐漸向分散化、標準化、凈值化轉型。”

因此，結束非標信托單一融資模式，本質上是信托行業從“類信貸中介”向“真正資產管理機構”的轉變，促使信托公司行業生態重構，將倒逼信托公司創新業務模式，推動其回歸資產管理本源，這一轉型將重塑行業競爭格局。

目前來看，隨著信托市場競爭加劇及政策持續引導行業回歸本源，萬向信托若延續收縮規模的打法，其市場份額會受到一定的沖擊，但一個積極的方向在于其轉型步伐已經加快，且如今頭頂太多光環加身的魯偉鼎開始掌舵，勢必會持續進行大規模改革，打一場萬向信托的“翻身仗。