斑馬消費 任建新

核心產品粉末油脂賣不動了，佳禾食品的股價卻不動聲色地大漲。

上周，“植脂末第一股”佳禾食品迎來多個漲停板，直接將公司股價拉到了16.01元的年內最高點。

這是受到了什么刺激？中小投資者普遍不明就里。

如果硬要給公司的這一波股價大漲找一個原因，可能與咖啡有關。

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咖啡刺激股價？

佳禾食品（605300.SH）的這一波大漲，是從11月26日開始啟動的。

當天，公司股價大幅低開，隨即就開啟了拉升模式，全天以漲停收盤。次日，經過小幅回調，隨后的28日和29日，又迎來了兩個漲停。

29日盤后，佳禾食品披露股票交易異常波動公告，明確表示，公司近期內外部經營環(huán)境均未發(fā)生重大變化。截至當天，公司所屬中上協(xié)行業(yè)分類“食品制造業(yè)”的靜態(tài)市盈率24.91倍，滾動市盈率23.06倍，公司的靜態(tài)市盈率為24.85倍，滾動市盈率為47.65倍，滾動市盈率顯著高于同行業(yè)水平。

在今年公司業(yè)績持續(xù)下滑之際，股票為何迎來了這一波靚麗的行情？

如果非要按照價值投資的理論找原因，可能與公司27日披露的定增事項獲交易所審核通過有關。這意味著，公司加大對咖啡行業(yè)的布局，將進一步獲得資金支持。

佳禾食品的本次定增從2023年開始籌劃，擬募集資金7.25億元，主要投入到咖啡擴產建設項目中。

中國的咖啡產業(yè)起步晚，早期主要是以雀巢為代表的速溶咖啡。1999年，星巴克進入中國，正式開啟了現(xiàn)磨咖啡的連鎖時代。

最近幾年，在瑞幸、庫迪等平價連鎖咖啡品牌的推動下，中國的咖啡行業(yè)迎來了高速發(fā)展。相關機構預計，預計到2025年，行業(yè)規(guī)模將達到萬億。即便如此，與國外成熟市場相比，中國咖啡消費的市場滲透率仍然較低，還有很大的成長空間。

隨著各類市場玩家的跑步入場，中國咖啡市場已從“以低端速溶和高端現(xiàn)磨為主的單一產品時代”，跨越式進入“各價格段、各口味、各消費場景產品種類豐富的多元化時代”?，F(xiàn)磨、即飲、預包裝、膠囊等，都可以找到自己的用戶群體。

佳禾食品從2017年開始大力開拓咖啡業(yè)務，如今，咖啡已成為公司第二大業(yè)務板塊。產品涵蓋速溶、咖啡固體飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、咖啡粉、濃縮液、凍干等全產品鏈。

目前，公司建設的傳統(tǒng)速溶咖啡生產線，已無法滿足精品咖啡的生產需求，產能不足的問題迫切需要解決。

佳禾食品預計，咖啡擴產項目建成后，經營期內年均營業(yè)收入11.19億元，平均凈利潤7693.24萬元。

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植脂末不行了

佳禾食品做粉末油脂起家，2021年，公司在上交所主板掛牌上市，為A股“植脂末第一股”。

植脂末廣泛運用于食品行業(yè)中，用于增加產品的風味，在速溶咖啡中使用更加廣泛。

近些年，中國茶飲行業(yè)迅速發(fā)展，早期各連鎖茶飲品牌，能在全國各地快速擴張，植脂末也是產業(yè)鏈中的重要一環(huán)。

作為國內最大的植脂末加工企業(yè)，佳禾食品抓住了茶飲行業(yè)的風口，迎來了高速增長期。公司曾在招股書中披露，“CoCo 都可”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等，都是其重要客戶。當時，其內銷的前五大客戶，幾乎都是做奶茶的。

2023年，佳禾食品實現(xiàn)營業(yè)收入28.41億元，達到自身巔峰，其中，粉末油脂板塊收入19.26億元。

植脂末是我國相關法律法規(guī)允許使用的一種食品配料，但由于其主要原料氫化植物油，可能存在反式脂肪酸，植脂末逐漸被貼上的“不健康”的標簽，甚至到了談植脂末色變的地步。

中國的茶飲行業(yè)快速完成了早期積累，如今，也迎來了產業(yè)升級，“健康”是其中的主旋律。中高端現(xiàn)制茶飲品牌，順應市場需求，普遍放棄使用植脂末。

似乎就在一夜之間，最大的客戶群體突然集體倒戈，打得佳禾食品一個措手不及。公司過去多年持續(xù)增長的勢頭，在今年戛然而止。

今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.80億元，同比下滑19.46%；歸母凈利潤更是爆降59.88%，僅剩8266萬元。

影響佳禾食品整體業(yè)績表現(xiàn)的，正是公司的核心業(yè)務粉末油脂。

數據顯示，今年1-9月，公司粉末油脂業(yè)務業(yè)務實現(xiàn)收入8.35億元，比上年同期下滑42.17%；與此相對應的是，公司來自連鎖渠道（主要是茶飲）的收入也同比下降44.54%。

今年，佳禾食品的主要業(yè)務板塊中，咖啡是唯一的增長點，但還不夠亮眼。前三季度，公司咖啡業(yè)務實現(xiàn)收入1.93億元，僅同比增長7.17%。