文 丨?程睿

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

正在風(fēng)口浪尖的辛巴，讓孩子王也跟著上熱搜。

10月7日晚間，孩子王（301078.SZ）公告稱，公司董事長(zhǎng)汪建國(guó)等高管，擬與辛選控股等成立合資公司鏈啟未來(lái)。辛選控股實(shí)際控制人為辛有志（別名：辛巴）是一位知名網(wǎng)絡(luò)主播。

值得關(guān)注的是，2023年6月，孩子王公告顯示，公司擬收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際65%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.4億元，增值率高達(dá)227.93%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，孩子王已在全國(guó)21個(gè)?。ㄊ校╅_(kāi)設(shè)了1035家門店（直營(yíng)及托管加盟店），較上年同期508家門店數(shù)量實(shí)現(xiàn)倍增。

2024年上半年，孩子王實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.20億元，同比增長(zhǎng)8.68%；凈利潤(rùn)7975.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.68%。

顯然，孩子王門店增長(zhǎng)的速度與公司營(yíng)收漲幅不匹配。

需要注意的是，2024年上半年，樂(lè)友國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.85億元，凈利潤(rùn)3241.01萬(wàn)元，離全年盈利1億元的目標(biāo)還有不小差距。

由于高溢價(jià)收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際，截至2024年上半年底，孩子王商譽(yù)高達(dá)7.82億元，如果樂(lè)友國(guó)際不能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，上市公司存在大幅商譽(yù)減值的可能。

辛巴負(fù)面纏身 1+1恐難大于2

10月7日晚間，孩子王發(fā)布公告顯示，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于與關(guān)聯(lián)方共同投資設(shè)立合資公司的議案》。

公告中，孩子王介紹，結(jié)合公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展需要，為進(jìn)一步豐富商業(yè)業(yè)態(tài)，鞏固提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，并根據(jù)市場(chǎng)化運(yùn)作原則，充分整合各方資源優(yōu)勢(shì)，同意公司以自有資金出資，與關(guān)聯(lián)方公司董事長(zhǎng)汪建國(guó)、董事/總經(jīng)理徐衛(wèi)紅、董事/副總經(jīng)理/董事會(huì)秘書(shū)侍光磊，以及非關(guān)聯(lián)方廣東辛選控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“辛選控股”）、杜晨鵬、鄭伽柏、楊潤(rùn)心、周通、行凌偉通過(guò)合資設(shè)立子公司的方式，開(kāi)展新家庭電商直播零售業(yè)務(wù)，并探索線下新零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)外投資設(shè)立杭州鏈啟未來(lái)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“鏈啟未來(lái)”）。

鏈啟未來(lái)注冊(cè)資本為人民幣1000萬(wàn)元，其中孩子王以自有資金認(rèn)繳出資330萬(wàn)元，占其注冊(cè)資本的33%。

孩子王表示，鏈啟未來(lái)設(shè)立完成后，公司將與汪建國(guó)、徐衛(wèi)紅、侍光磊簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，汪建國(guó)、徐衛(wèi)紅、侍光磊在對(duì)合資公司的決策及經(jīng)營(yíng)管理等重大事項(xiàng)與公司保持一致行動(dòng)。本次投資完成后，鏈啟未來(lái)將成為孩子王的控股子公司。

辛選控股成立于2020年3月4日，法定代表人為計(jì)夢(mèng)瑤，注冊(cè)資本達(dá)1億元。

股東情況顯示，辛選控股由廣州辛選投資有限公司持股95%，計(jì)夢(mèng)瑤持股5%，實(shí)際控制為辛巴，計(jì)夢(mèng)瑤是其“徒弟”。

值得關(guān)注的是，2020年12月，因銷售假燕窩一事賬號(hào)被封60天，辛選投資旗下27名主播賬號(hào)封停15天。2021年3月24日，辛巴宣布復(fù)出。近日，辛巴與網(wǎng)絡(luò)帶貨主播小楊哥（網(wǎng)紅“瘋狂小楊哥”）同為某款大閘蟹品牌帶貨時(shí)，就誰(shuí)的直播間更便宜，引發(fā)了一場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)口水戰(zhàn)。

隨后，“口水戰(zhàn)”的“蝴蝶效應(yīng)”逐步延伸至直播間外，相關(guān)的輿論事件不斷發(fā)酵、升級(jí)。

有報(bào)道顯示，9月11日20時(shí)，本該是辛巴此前預(yù)告的直播時(shí)間，他將在這場(chǎng)直播中帶著1億元現(xiàn)金代三只羊（網(wǎng)紅“瘋狂小楊哥”所在MCN）對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行賠付。但當(dāng)晚，辛巴遲遲沒(méi)有開(kāi)播。同時(shí)，辛巴的快手賬號(hào)主頁(yè)顯示“直播封禁”。

有行業(yè)人士表示，孩子王選擇與辛選控股成立合資公司是一次開(kāi)拓性的嘗試，但國(guó)內(nèi)帶貨主播頻頻“翻車”，辛巴又負(fù)面纏身，是否會(huì)讓公司品牌陷入危機(jī)？

樂(lè)友國(guó)際上半年凈利僅3241萬(wàn)

實(shí)際上，近年來(lái)，孩子王的業(yè)績(jī)也陷入了“虛胖”的質(zhì)疑。

資料顯示，孩子王2021年10月上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)系通過(guò)線下直營(yíng)門店和線上電子商務(wù)平臺(tái)為客戶提供母嬰商品及服務(wù)。

2021年2022年，孩子王營(yíng)業(yè)收入分別為90.49億元和85.20億元，同比分別增長(zhǎng)8.30%和-5.84%。

2023年6月，孩子王公告顯示，公司擬收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際65%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.4億元，增值率高達(dá)227.93%。

據(jù)了解，樂(lè)友國(guó)際總部位于北京，是母嬰童行業(yè)大型連鎖零售龍頭企業(yè)之一。截至2022年末，樂(lè)友國(guó)際開(kāi)立了494家直營(yíng)門店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陜西、河北、遼寧等北部地區(qū)門店占比超過(guò)70%。

數(shù)據(jù)顯示，2021年和2022年，樂(lè)友國(guó)際營(yíng)業(yè)收入分別為20.66億元和19.41億元，凈利潤(rùn)分別為77.53萬(wàn)元和9822.77萬(wàn)元。

公告顯示，雙方還簽訂了對(duì)賭協(xié)議，樂(lè)友國(guó)際在2023年、2024年、2025年分別實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表的稅后凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于8106.38萬(wàn)元、1億元、1.18億元。

孩子王表示，本次交易在市場(chǎng)布局方面特別是北方地區(qū)形成較強(qiáng)的互補(bǔ)效應(yīng)，同時(shí)對(duì)公司進(jìn)入北京、拓展北方市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。

截至2023年上半年底，孩子王門店數(shù)量達(dá)到508家。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，孩子王及?lè)友國(guó)際的門店總數(shù)已增至超1000家，覆蓋全國(guó)21個(gè)?。ㄊ校?、200多個(gè)城市。

然而，2023年，孩子王營(yíng)業(yè)收入達(dá)87.53億元，同比增長(zhǎng)2.73%；凈利潤(rùn)1.05億元，同比下降13.92%。

顯然，孩子王并未因門店數(shù)量大增而實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入大漲，而公司凈利潤(rùn)反而下降。

需要注意的是，2023年，樂(lè)友國(guó)際凈利潤(rùn)為8296.35萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率為102.34%，屬于典型的“壓線達(dá)標(biāo)”。

2024年上半年，孩子王實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.20億元，同比增長(zhǎng)8.68%；凈利潤(rùn)7975.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.68%。

孩子王公布，截至2024年6月30日，孩子王已在全國(guó)21個(gè)省（市）開(kāi)設(shè)了1035家門店（直營(yíng)及托管加盟店）。

由此來(lái)看，孩子王門店數(shù)量幾乎翻倍的情況下，營(yíng)收增長(zhǎng)尚不足10%。

其中，2024年上半年，樂(lè)友國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.85億元，凈利潤(rùn)3241.01萬(wàn)元，離全年盈利1億元的目標(biāo)還有不小差距。

截至2024年上半年底，孩子王商譽(yù)高達(dá)7.82億元，如果樂(lè)友國(guó)際不能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，上市公司存在大幅商譽(yù)減值的可能。

2024年5月底，孩子王公告顯示，擬購(gòu)買星仁力部分房地產(chǎn)，交易價(jià)格為4.9億元。星仁力為孩子王實(shí)際控制人汪建國(guó)旗下資產(chǎn)，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

2021年至2023年以及2024年上半年，孩子王凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)5.1億元，與此次買房所需的資金相當(dāng)。