去年1月19日，樂華娛樂在港交所掛牌上市，成為藝人經紀第一股。

上市當天，公司旗下藝人王一博、韓庚等人現場敲鑼，股價開盤價為5.6港元，市值48.72億港元。

也正是這一天，王一博也從旗下藝人，正式成為樂華娛樂的股東。

作為樂華娛樂的老板，曾經在《乘風破浪的姐姐》中“大殺四方”的杜華喜上眉梢，身家一度達到3.48億。

時隔一年，這家“王一博概念股”的股價坐上過山車。

1月17日，樂華娛樂早盤高開超8%，午后下挫，截至收盤，收跌近9.5%，創上市以來新低。再前一日，股價閃崩跌77.84%。

三天暴跌20億，杜華應該笑不出來了。

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3天暴跌，杜華身家蒸發24億港元

過去3個交易日，杜華體驗了一把身家急速暴跌。

15日起，樂華娛樂分別大跌25.39%、77.84%和9.45%，三天累計跌超85%。與此同時，樂華娛樂的市值從66億降到10億港元，蒸發56億港元有余。目前，杜華持股43.26%，以此計算，身家跌去24億港元，折合人民幣超過20個億。

16日，樂華娛樂給出的回應：“概不知悉任何導致該等股價不尋常波動的原因。本公司經營正常，董事會并對本集團未來發展前景抱有充分信心。”樂華娛樂的回應目的是穩定股價、給股民信心。但二級市場并不買賬。1月17日樂華娛樂先漲后跌，進行了一次斷崖式下跌。

為何此時暴跌？

數據顯示，樂華娛樂本月19日迎來3.49億股解禁（含基石投資者），占總股本的比例約40%。中泰國際策略分析師顏招駿表示，分配結果公告文件顯示，基石投資者的禁售截止日期為本月18日，存在部分投資者知悉該情況后，提前出售股份。

市場，正在用拋售投票，樂華娛樂似乎并不被認可。

資料顯示，樂華目前的持股大股東，杜華排在第一，后面依次為華人文化、阿里巴巴和公司總裁孫一丁。

也就是說，杜華、華人文化、阿里巴巴和公司總裁孫一丁將在這次暴跌中，損失慘重。

值得一提的是，樂華上市時，支持杜華的基石投資者大咖云集，包括貓眼娛樂、丁世家、好贊資產、Sun Mass Energy，合計認購1990萬美元。其中，丁世家為安踏體育掌舵者丁世忠的大哥，任集團執行董事兼副主席。Sun Mass Energy則是中國儒意的全資控股公司。

隨著解禁日期逼近，杜華回應中只提及她和孫一丁等持股董事，未出售持有的公司權益，未提及股票解禁后，基石投資者們的下一步動作。

02

樂華娛樂患上巨星依賴

資本市場的不認可，有跡可循。

樂華娛樂是中國少數能提供系統化及專業化藝人培訓及運營的公司。公司已構建覆蓋藝人管理全生命周期的“樂華模式”，包括訓練生選拔、藝人培訓、藝人運營及宣傳。

樂華娛樂的主要業務分別三塊，即藝人管理、音樂 IP 制作和運營以及泛娛樂業務。其中最重要的業務是藝人管理，從2019年到2021年，這一板塊對營收的貢獻占比從84%上升到91%。

藝人經紀撐起營收的同時，樂華娛樂對頭部藝人的依賴也很重。目前，公司擁有 60 余位藝人，旗下藝人包括王一博、程瀟、黃明昊、吳宣儀、朱正廷、李汶翰、胡春楊等均為娛樂行業具備高知名度的成名藝人，并于綜藝節目中擔任導師、或以高關注度出道。

雖然藝人眾多，但真正為樂華帶去較高營收的只有王一博。

過去很長時間，韓庚曾是樂華的頭號搖錢樹，最近幾年王一博扛起了營收的半壁江山。一個比較直觀的證明是，在樂華娛樂長達445頁的招股書中，王一博的名字出現了18次。

或因頻繁被外界詬病“依賴單一藝人”，樂華上市后財報中提及王一博的頻率大幅降低。2022年年報、2023年中期報告里，王一博的名字分別出現了5次和1次，且報告未披露由其帶來的具體收入數據。

樂華娛樂業績數據顯示，2023年上半年，公司收入3.65億元，同比減少25.2%；期內虧損約1.76億元，2022年同期取得溢利9273.3萬元；期內經調整凈利潤4989.2萬元，同比減少70.4%。其中，占總收入近九成的藝人管理收入下滑較上年同期下降近三成。針對這塊業務營收下滑，樂華解釋為“市況不佳，導致對簽約藝人所提供服務的需求下降”。

03

杜華急需制造下一個“王一博”

當前的樂華，正在急于“去王一博化”。

但除了王一博外，樂華旗下其他藝人似乎仍然“火候不夠”。而且，范丞丞在2023年4月合約到期不續，韓庚、程瀟的藝人管理合約也將在今年到期。

對于樂華而言，進行業務的多元化發展，似乎是更為可行的路徑。

去年，樂華挑選了三條路：

第一條路，造星。

財報顯示，2022年樂華娛樂的訓練生計劃在全球范圍內接到超過14000份申請，公司僅與11名訓練生候選人簽訂訓練生合同，錄取率低于0.1%。而2023年國考的平均錄取率為1.4%，從數據上看成為偶像要比考公艱難數倍。

第二條路，推出虛擬藝人。

早在2020年，樂華娛樂與字節跳動合作開發推出了虛擬藝人女團ASOUL。據招股書顯示，ASOUL再2021年相關業務收入為3787萬元，較上一年增長了79.6%；同時其營業成本僅845萬元，毛利率約為77.7%！投入產出比遠遠高于真人藝人。

第三條路、切入直播、短劇等大熱賽道。

去年，樂華切入直播電商領域，由創始人杜華本人親自試水帶貨。其首場直播總帶貨GMV超過600萬，雖然這個收入算不上漂亮，但借由直播，樂華旗下藝人及產品得到了更多曝光。杜華也嘗試個人IP的打造和變現，并頻繁登上各大熱門綜藝，穿梭于各大直播間賣面膜，并推出數字人“華華子”。

2023年3月，杜華在抖音開啟了“杜華嚴選”直播間，所售產品包括自創品牌DR.JE面膜、樂華投資版圖上的SEVENCHIC香氛筆以及旗下藝人盲盒、樂華家族演唱會門票等。選品基本和自身的主要業務、粉絲人群相吻合。

在前期造勢和直播間連線藝人的助推下，杜華首場直播的銷售額超過了500萬元，還吸引了立白作為直播間冠名商。不過，杜華并未繼續直播，而是“華華子”數字人接棒。根據杜華透露，“自己曾在半年前想把旗下藝人都做成數字人，但大家都反對。就自己打了個樣，做了個華華子出來，大家看了覺得非常有意思。”

此外，據媒體報道，樂華娛樂和萬達影業正著手進入短劇行業，共同制作豎屏短劇作品《青蓮劫》。據悉該劇目前已拍攝結束。

伴隨著旗下藝人合約時期逐漸到期，杜華的壓力逐漸逼近。造出巨星遠不如想象中簡單，如果沒有找到下一個王一博，樂華的處境將更加艱難。

文 / 零度