文丨張桔??? 編輯丨謝長艷

十年高點八月攻克，近期A股迎來久違的超級大牛市，指數(shù)和成交量雙創(chuàng)多年來新高！這也讓主動權(quán)益類基金“喜笑顏開”，尤其重倉創(chuàng)新藥和AI算力的主動權(quán)益類基金成為排頭兵。截至8月22日收盤，滬深雙市共有18只主動權(quán)益類基金年內(nèi)翻番，居首的長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選漲幅達到130.76%。?

在市場做多熱情持續(xù)走高下，作為機構(gòu)旗手的公募最新動向成為聚光燈下的焦點，尤其是他們目前的倉位情況和看好的賽道乃至標(biāo)的，很有可能成為新進投資者所參考的方向。根據(jù)好買基金研究中心的最新報告，截至8月22日，當(dāng)周公募權(quán)益型基金整體倉位上升0.30%，當(dāng)前倉位93.83%。其中，普通股票型基金倉位上升0.27%，偏股混合型基金倉位上升0.32%，當(dāng)前倉位分別為94.29%和93.73%。整體來看，公募權(quán)益型基金整體相對于上個交易周倉位上升，目前公募權(quán)益型基金倉位總體處于歷史中高位水平。?

書面回復(fù)時，農(nóng)銀平衡價值混合擬任基金經(jīng)理廖凌指出，近期市場的核心變化在于國內(nèi)供需政策的同時發(fā)力，風(fēng)險偏好維持高位，指數(shù)中樞震蕩向上，主題和產(chǎn)業(yè)機會層出不窮。指數(shù)經(jīng)歷快速上漲后，盡管后續(xù)有可能震蕩加劇，但基于一些潛在積極因素的變化，我們?nèi)钥春肁股市場繼續(xù)震蕩向上突破，帶來寬度更廣的投資機會：一方面，美聯(lián)儲降息“箭在弦上”、弱美元趨勢延續(xù)，意味著全球資金流動更有利于非美資產(chǎn)，被外資低配的AH權(quán)益資產(chǎn)估值有望受益；另一方面，國內(nèi)增量資金具備入市基礎(chǔ)，基于遠(yuǎn)期基本面有較強的改善預(yù)期，比如基于供需關(guān)系改善、制度改革的宏觀敘事推動未來ROE上行，加上固收、理財類資產(chǎn)收益率預(yù)期伴隨長端利率下行，中期內(nèi)居民存款搬家的可能性正在上升。?

一位要求匿名的基金經(jīng)理言簡意賅，在無論英偉達算力還是國產(chǎn)算力早已漲上天的背景下，9月份在股指上沖4000點的過程中，更為看好半導(dǎo)體、人形機器人、消費電子、創(chuàng)新藥。?

公募基金提升權(quán)益?zhèn)}位積極做多

新發(fā)基金紛紛出爐 績優(yōu)產(chǎn)品紛紛限購

對比基金二季報來看，截至今年6月30日，股票型基金的平均倉位為90.11%，偏股混合型基金的平均倉位為88.74%，靈活配置型基金的平均倉位為86.29%。用其和好買最新的倉位測算對比來大體判斷，大牛市下公募基金紛紛加倉。?

依然以好買的最新倉位測算報告來看，上述同一時間段，公募權(quán)益型基金配置比例位居前三的申萬一級行業(yè)是電子、醫(yī)藥生物和通信，配置倉位分別為13.95%、13.09%和9.66%；配置比例居后的三個行業(yè)是社會服務(wù)、環(huán)保和建筑裝飾，配置倉位分別為0.40%、0.46%和0.56%。?

同時，行業(yè)權(quán)重變化方面主要增加的行業(yè)為通信、電力設(shè)備和國防軍工，增加幅度分別為0.99%、0.37%和0.31%，主要減少的行業(yè)為汽車、食品飲料和銀行，減少幅度分別為0.53%、0.28%和0.18%。主動變化方面，主要增持的行業(yè)為電力設(shè)備、通信和國防軍工，主要減持的行業(yè)為電子、汽車和計算機。?

而另一個觀察角度是新基金的倉位情況，從處在封閉期的新基金凈值變動能折射出大體的快慢，尤其是6月以來成立尚處于封閉期的新產(chǎn)品。例如6月19日成立的嘉實成長共贏，其在近一周的漲幅約為7.81%。對比看7月15日成立的華商致遠(yuǎn)回報，其在近一周的漲幅約為6.66%。而成立于8月5日的招商科技智選，其在近一周的漲幅約為4.86%。?

除倉位提升外，主動權(quán)益類基金趁熱發(fā)行也成為當(dāng)前一景。根據(jù)公募排排網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 按8月25日公布數(shù)據(jù)統(tǒng)計，8月全市場共有157只新基開啟募集，較7月的149只相比，環(huán)比增幅5.37%，創(chuàng)出年內(nèi)單月發(fā)行新高，同時這也是連續(xù)第二個月單月發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量不少于140只。仔細(xì)來看，權(quán)益基金是8月新發(fā)基金產(chǎn)品的主力。數(shù)據(jù)顯示，8月開啟募集的157只新基中，權(quán)益基金占到125只，占比高達79.62%。其中，股票型基金有96只，占到權(quán)益基金總量的76.80%；偏股混合型基金有29只，占到權(quán)益基金總量的23.30%。?

此外，值得稱道的是，與以往牛市中公募趁機大擴規(guī)模不同，此番限購的基金比比皆是，重業(yè)績甚于重規(guī)模。8月以來截至8月25日，按照AC兩類份額單獨計算的話，有過暫停大額申購和正在實施大額申購的基金達到131只。其中最為著名的就是文首提到的長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選，港股創(chuàng)新藥對其今年的業(yè)績貢獻居功至偉，但如果規(guī)模過大就會增加操作難度，畢竟港股的創(chuàng)新藥板塊相對體量還是較小。?

書面回復(fù)時，博時基金權(quán)益投資一部投資總監(jiān)曾豪用數(shù)據(jù)說話：“雖然市場總會有炒作和泡沫成分，但我們通過扎實的財報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，部分行業(yè)存在扎實的業(yè)績支撐，比如人工智能與半導(dǎo)體、生物制藥、智能汽車與電動車產(chǎn)業(yè)鏈這幾條賽道展現(xiàn)出了尤為堅實的業(yè)績基礎(chǔ)和成長動能。從數(shù)據(jù)上看，電子一級行業(yè)在2025一季度的歸母凈利潤同比增速為30%，二季度截至8月27日，則更進一步上升到40%；醫(yī)藥生物一級行業(yè)在2025一季度的歸母凈利潤同比增速為-47%，二季度截至8月27日，則轉(zhuǎn)正為17%；電力設(shè)備一級行業(yè)在2025Q1的歸母凈利潤同比增速為-13%，二季度截至8月27日，則轉(zhuǎn)正為35%。這些行業(yè)都存在扎實的業(yè)績改善。”?

上市公司半年報曝光掌舵人思路

朱少醒、葛蘭等名將拓寬視野 “廣積糧”

8月最后一周時值上市公司中報和基金半年報的集中披露期，對照前者的十大流通股股東和后者的隱形重倉股，可以更多地了解到公募基金經(jīng)理尤其是明星基金經(jīng)理的“非標(biāo)配”標(biāo)的。這些公司在6月30日時或許在組合中還不顯山不露水，但有可能在此輪大牛市中被基金經(jīng)理加倍垂青。?

這里首先要提的是公募一姐葛蘭，在創(chuàng)新藥行情節(jié)節(jié)高升的情況下，目前其代表作中歐醫(yī)療健康已經(jīng)暫停大額申購。從近期披露進入高潮的上市公司中報來看，該基金的名字出現(xiàn)在新諾威、貝達藥業(yè)、信立泰、華東醫(yī)藥、百利天恒、麗珠集團、藥明康德等多家公司的十大流通股股東中，這其中未在基金二季報組合中出現(xiàn)的名字是華東醫(yī)藥、貝達藥業(yè)、麗珠集團。?

而在Wind系統(tǒng)中，將后兩者標(biāo)注為新進。?

例如總部位于珠海的麗珠集團，其最新公布的前十大流通股東名單中，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合基金首次現(xiàn)身，持股593.90萬股，為公司第六大流通股東，該基金也是前十中僅有的主動型公募。?

資料顯示，麗珠集團主要生產(chǎn)和銷售自產(chǎn)的中西原料藥、醫(yī)藥中間體、中藥材、中藥飲片、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料、保健品、藥用化妝品、中西成藥、生化試劑。此前，該公司在業(yè)內(nèi)主要打響的是中藥核心產(chǎn)品，即為參芪扶正注射液和抗病毒顆粒。如今，其在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新藥之路也越走越寬。?

具體說來，LZM012（IL-17A/F單抗），這款藥物在銀屑病Ⅲ期臨床達優(yōu)效終點，第12周PASI 100應(yīng)答率49.5%（對照組40.2%），起效速度與長期療效優(yōu)于司庫奇尤單抗，有望成為國內(nèi)首個IL-17A/F抑制劑，2025年已提交上市前溝通申請。JP-1366（P-CAB）藥物的反流性食管炎適應(yīng)癥Ⅲ期臨床完成，2025年8月報產(chǎn)，為國內(nèi)第二款P-CAB片劑，2024年國內(nèi)P-CAB市場規(guī)模12.48億元（同比增長81.22%），競爭格局尚寬松。司美格魯肽注射液目前在Ⅱ型糖尿病適應(yīng)癥2024年報產(chǎn)（技術(shù)審評中），減重適應(yīng)癥Ⅲ期準(zhǔn)備中，有望切入代謝疾病大市場。?

除去葛蘭外，同在上海的另一頂流朱少醒也是長期的“C位”，從近期披露的上市公司中報來看，根據(jù)同期的不完全統(tǒng)計，他管理的富國天惠出現(xiàn)在了火炬電子、奧普特、農(nóng)產(chǎn)品、繼峰股份的前十大流通股股東之中，而這幾家公司都未進入今年該基金的季報十大流通股股東行列之中。?

以科創(chuàng)板上市公司奧普特為例，它也是機器人板塊的核心標(biāo)的之一，奧普特2025年半年度報告顯示，該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.83億元，同比增長30.68%；歸母凈利潤1.46億元，同比增長28.80%；扣非凈利潤1.32億元，同比增長36.26%。?

中金公司對其發(fā)布的研報顯示，可以長期關(guān)注公司AI質(zhì)檢+機器人布局：“3C AI質(zhì)檢空間廣闊，AI加持缺陷檢，可實現(xiàn)替代傳統(tǒng)人工質(zhì)檢員，下游客戶降本訴求下，機器替人進程有望加速。機器人領(lǐng)域，上半年，公司成立機器人事業(yè)部，布局dToF 相機、iToF 相機、雙目結(jié)構(gòu)光和激光雷達四大產(chǎn)品方向，全面覆蓋機器人“視覺感知”所需的關(guān)鍵視覺部件。”?

此外，值得一提的是，繼峰股份不僅是朱少醒從去年三季報開始所隱形布局的標(biāo)的，而且也是興全明星基金經(jīng)理謝治宇和喬遷的“隱形”標(biāo)的股。從該股中報來看，他們分別所管理的興全商業(yè)模式混合、興全合潤混合、興全新視野靈活配置均進入十大流通股股東行列。?

而這家零部件企業(yè)有何過人之處呢？公司是全球領(lǐng)先的座艙內(nèi)飾件供應(yīng)商。報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入105.23億元，歸母凈利潤1.54億元，同比分別增長-4.39%和189.51%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤1.89億元，同比激增598.63%，業(yè)績大幅增長主要得益于對格拉默的成功整合及乘用車座椅等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，公司全球化布局成效顯著。?

對于接下來關(guān)注的方向，廖凌表示：“從產(chǎn)業(yè)景氣維度，未來可以重點關(guān)注新消費/新服務(wù)和自主可控兩大投資主線：1）新消費/新服務(wù)：消費是“新內(nèi)需”邏輯鏈條最重要一環(huán)，高收入群體、Z世代年輕人、銀發(fā)族、三、四線城市低負(fù)債群體的消費服務(wù)較為樂觀， A股相關(guān)行業(yè)包括量販零食、個護、IP授權(quán)、軟飲料、酒店等。2）自主可控：半導(dǎo)體、電子元件、AI算力芯片是美國對中國出口依賴高+中國對美國進口依賴低的行業(yè)，國產(chǎn)替代邏輯強化，未來成長空間廣闊。”?

8月公募調(diào)研異常積極

劉元海調(diào)研德賽西威 雷濤調(diào)研海康威視

相比回顧上攻到3900點一線的過程，公募對接下來的行情乃至主線研判更為重要。在書面回復(fù)時，南方基金宏觀策略分析師凌天白強調(diào)，首先，市場的主線可能仍是成長風(fēng)格，由于成長風(fēng)格的走強通常是由產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動的，因此持續(xù)性較好，如2012年—2016年的移動互聯(lián)網(wǎng)周期、2019年~2021年的新能源周期，而本輪成長風(fēng)格的領(lǐng)漲只持續(xù)了數(shù)個月，起主要驅(qū)動作用的AI產(chǎn)業(yè)周期也遠(yuǎn)未到達拐點。?

但由于前期子板塊的分化度較高，后續(xù)可能進入行情的擴散階段。例如今年算力芯片表現(xiàn)較強，上游的先進制造和半導(dǎo)體國產(chǎn)化其實也有較高的景氣度，但股價表現(xiàn)相對滯漲，同時，AI應(yīng)用層的表現(xiàn)也落后于算力的表現(xiàn)，這些板塊有可能受益于行情的延伸。?

如果說半年時間的財報略顯陳舊的話，那么8月以來的公募調(diào)研更為鮮活有參考價值。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，8月以來截至8月27日，公募調(diào)研排在前六位的公司分別是德賽西威、冰輪環(huán)境、新強聯(lián)、紫光國微、中寵股份、百濟神州—U，它們均被超過50家基金公司調(diào)研。?

其中，被稱為“中國木頭哥”的東吳基金名將劉元海，他在8月14日通過現(xiàn)場會議的形式調(diào)研了汽配龍頭之一的德賽西威。恰逢財報披露，他的問題也多和財務(wù)數(shù)據(jù)有關(guān)。比如在回答公司2025年上半年的經(jīng)營情況時，公司方表示：‘’2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入146.44億元，同比增長25.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.23億元，同比增長45.82%；新項目訂單年化銷售額超過180億元。”?

而在回答介紹公司輔助駕駛域控進展時,公司強調(diào)：“報告期內(nèi)，公司智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入41.47億元，同比增長55.49%。隨著輔助駕駛技術(shù)的快速普及，城市NOA等高級輔助駕駛功能加速商業(yè)化落地，將進一步推動公司輔助駕駛業(yè)務(wù)保持高速增長。在輔助駕駛域控制器領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持國內(nèi)市場占有率第一，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)軍地位，產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化升級，全面覆蓋多樣化市場需求，從輕量級到高性能，以及艙駕融合產(chǎn)品等，全面覆蓋不同級別車型技術(shù)需求。”?

另需指出的是，在今年頭兩份季報中，在劉元海的代表作東吳移動互聯(lián)中，德賽西威都進入了十大重倉股的行列中。

對比來看，近幾年因為管理主題基金德邦半導(dǎo)體而出名的雷濤，在本月初通過視頻會議的形式調(diào)研了安防領(lǐng)域的龍頭海康威視。他的問題相對單刀直入，比如在回答“投資人應(yīng)該如何判斷未來海康的投資價值和增長潛能?”時，公司表示：“一是從股東回報看，按照50%以上的分紅率、全年的盈利預(yù)測及公司目前市值，公司的股息率具備一定吸引力。二是從經(jīng)營指標(biāo)看，我們認(rèn)為下半年凈利潤逐季上行、凈利潤增速超過10%的預(yù)期，對于一定規(guī)模來講的公司而言是不常見的，上半年的調(diào)整已初見成效。三是從技術(shù)能力來看，目前國內(nèi)大小公司均面臨AI大模型帶來的技術(shù)革命，公司在AI方面布局早、投入大、儲備多，我們期待未來有更多落地應(yīng)用，讓AI大模型技術(shù)普惠于更多行業(yè)，也為公司帶來持續(xù)增長的動力。”?

不過與劉元海區(qū)別的是，在雷濤管理的五只基金中，二季報組合中都未見海康威視的身影。

在書面回復(fù)時，萬家基金則分析：“展望未來，我們認(rèn)為在市場指數(shù)已經(jīng)突破關(guān)鍵點位的條件下，場外資金的入場節(jié)奏可能加速，同時市場的風(fēng)險偏好有望進一步提升，整體的市場投資主線有望向外擴散。比如前期領(lǐng)漲的算力和創(chuàng)新藥，有望逐步向其他景氣度較高的行業(yè)擴散，比如軍工、國產(chǎn)算力、AI端側(cè)和應(yīng)用、機器人等。除此之外，下半年國內(nèi)政策或聚焦于擴內(nèi)需和“反內(nèi)卷”，海外美聯(lián)儲降息和財政擴張的趨勢確立，兩因素疊加下，以有色為代表的資源品，估值尚處于低位，未來盈利景氣上行或加快，有望成為市場的重要主線之一。”?

（文中提及個股僅做舉例分析，不作投資建議。）