汪佳蕊

日前，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“道生天合”）提交注冊，有望成為A股市場“風電環氧樹脂第一股”。

此次IPO，道生天合擬募資6.94億元，主要用于年產5.6萬噸新能源及動力電池用高端膠粘劑、高性能復合材料樹脂系統項目，以及償還銀行貸款。 公司表示，本次項目若能順利實施可以擴大公司產能，優化產品結構，增強公司自主創新能力，提升公司核心競爭力，形成公司新的利潤增長點。?

附圖：道生天合IPO審核項目動態

來源：上交所

風電市場影響力持續擴大

道生天合是一家致力于新材料的研發、生產和銷售的國家級高新技術企業，公司產品圍繞環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅等高性能熱固性樹脂材料，形成了風電葉片用材料、新型復合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑三大系列產品，主要為風電、新能源汽車、儲能、氫能等新能源領域，以及航空、油氣開采、電力、模具制造等領域的國內外客戶提供系列化、差異化和精細化的新材料產品綜合解決方案。?

作為綠色新能源行業中新材料細分行業的龍頭企業，道生天合是當前全球生產規模最大的風電葉片用環氧樹脂生產企業之一。 根據中國石油和化學工業聯合會及其環氧樹脂及應用專業委員會出具的說明函，2022年-2024年公司連續三年“風電葉片用環氧樹脂系列”銷量位居全球第一，2022年-2024年公司“風電葉片用結構膠”銷量位居國內第二、全球第三。 同時，公司是目前唯一一家向國際風電整機巨頭維斯塔斯同時供應風電葉片用環氧樹脂和結構膠的中資企業，進一步提升了公司在國際風電市場及海上風電市場的影響力。

財務數據顯示，2022年至2024年，公司實現的營業收入分別為34.36億元、32.02億元、32.38億元，分別同比增長9.89%、-6.81%、1.13%；歸母凈利潤分別為1.10億元、1.55億元、1.55億元，歸母凈利潤增速分別為30.08%、40.12%、0.01%。?

其中，報告期各期，公司計入當期損益的政府補助分別為676.38萬元、2011.76萬元、1989.54萬元，占利潤總額的比例分別為5.74%、11.95%、11.75%。道生天合對此表示，如果未來政府部門對公司所處產業的政策支持力度有所減弱，或者其他補助政策發生不利變化，公司取得的政府補助金額將會有所減少，進而對公司的經營業績產生一定的不利影響。?

提示風險因素

據招股書提示，投資者在評價公司本次發行的股票時，除招股書提供的其他資料外，應特別認真地考慮風險因素：?

1、行業需求變化風險

公司產品風電葉片用材料主要應用在風電等新能源領域。歷史上，我國風電新增裝機容量呈現一定程度的周期性波動，主要由于“十二五”及“十三五”臨近末期風電行業搶裝以完成規劃規模。隨著“碳達峰、碳中和”等國家長期政策支持，風電行業進入市場化、高水平發展時期，風電行業受政策周期性擾動的現象逐漸趨弱。若風電行業面臨重大不利變化，將可能會減少發行人風電葉片用材料的部分需求，從而對公司業務產生一定程度上的不利影響。?

另外， 報告期內，公司風電葉片用環氧樹脂國內產品的銷售占比較高，其毛利率有所降低，主要系國內競爭者價格競爭加劇所致。 若未來現有的市場參與者擴大產能或者新競爭者進入，國內市場價格競爭進一步加劇，或者公司下游行業競爭加劇，都可能導致行業平均毛利率下滑，將會對公司經營業績產生不利影響。?

2、原材料價格波動風險

報告期內，公司原材料成本占營業成本的比例較高，報告期各期占比維持在90%左右。 公司產品的主要原材料為環氧樹脂、固化劑等化工原材料，其供應及價格受國際原油供應及價格、市場供需關系等諸多因素影響。如果未來上游原材料價格波動，可能會對公司原材料供應和價格產生較大影響。如果公司不能充分有效將原材料漲價風險向下游轉移，將會擠壓產品利潤空間，對公司的經營業績產生不利影響；如果上游原材料價格繼續下降，公司在維持已有毛利率的情況下，若相應調低產品銷售價格，則會拉低發行人的營業收入水平。?

3、應收款項金額較大的風險

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為11.07億元、9.78億元、10.46億元，應收票據賬面價值分別為3.99億元、1.32億元、1.65億元，金額較大。

報告期內，公司主要客戶商業信譽良好且與公司合作關系穩定，應收款項賬齡絕大部分在一年以內。公司根據實際情況制定了信用政策，對客戶進行信用評估以確定應收款項的信用期限。隨著業務規模不斷擴大，公司未來應收賬款余額預計將進一步增加。如果未來下游客戶經營困難或資信情況發生重大不利變化，則公司將面臨應收賬款回收困難而導致發生壞賬的風險。?