《投資者網》喬丹

2024年8月22日，水晶光電（002273.SZ）公布了2024上半年財務報告，顯示收入和利潤均達到了歷史最高水平。報告期內，公司光學元器件業務的強勁表現成為推動業績增長的核心動力。

然而，盡管業績亮眼，水晶光電的未來發展卻籠罩在一層不確定性之中。這種不確定性主要源自控股股東星星集團及其實際控制人葉仙玉的相關問題。特別是葉仙玉在今年7月份遭到留置的事件，不僅觸發了市場的擔憂情緒，也可能會對公司的治理結構、業務連續性和市場信譽帶來考驗。

在股市表現上，水晶光電的股價在2024年2月初曾一度跌至8.61元/股的低點，之后股價開始波動上升，到了7月中旬，股價曾達到20.94元/股的階段高點。然而，之后股價又呈現下降趨勢，截至8月23日收盤，股價回落至17.7元/股，公司總市值為246億元。

業績爆發式增長

水晶光電主營光學影像、薄膜光學面板、汽車電子（AR+）、反光材料等領域相關產品的研發、生產和銷售。產品多應用于智能手機、相機、智能可穿戴設備、智能家居、安防監控、車載光電、元宇宙 AR/VR 等領域。

根據業績報告，2024年上半年，水晶光電營收26.55億元，同比增長43.21%；凈利潤同比增長140.48%至4.27億元，扣非凈利潤則大幅增長253.43%至3.91億元，均達到歷史巔峰水平。

此次業績飛躍得益于市場版圖的擴張，客戶訂單量的大幅增加，以及水晶光電內部實施的降本增效策略和管理精細化改革，有效提升了運營效率與內生競爭力。伴隨盈利能力的提升，公司現金流狀況明顯改善，上半年經營活動產生的現金流量凈額達到7.02億元，同比增長147.2%。

目前，水晶光電主要產品包括精密薄膜光學元器件、薄膜光學面板、半導體光學元組件、汽車抬頭顯示器、新型顯示組件、反光材料等。

具體到產品線，光學元器件成為水晶光電業績增長的主要驅動力，收入貢獻高達12.45億元，同比增長54.46%，占營業收入的46.91%；薄膜光學面板與反光材料亦表現不俗，分別實現收入9.45億元和1.84億元，同比增長率均超過35%。公司整體毛利率提升至27.6%，凈利率達到16.56%，分別較去年同期增長了2.05個、6.5個百分點。

需要肯定的是，作為光學器件行業龍頭之一，水晶光電今年上半年實現了產品、市場、客戶三方面的全面突破。

產品方面，公司微棱鏡模塊快速迭代并實現量產，芯片鍍膜技術難題得以攻克，四重反射棱鏡成功下沉至2024年機型。市場拓展方面，公司在穩固國內市場份額的基礎上，還開拓了國際市場，通過在日本、美國等地設立辦事處，深化了海外布局，優化了全球市場結構。在消費電子、車載光電、AR/VR三大戰略方向上均取得了實質成果。

然而，不容忽視的是，控股股東星星集團的高股權質押比例以及實控人葉仙玉面臨的個人風險，特別是今年7月，葉仙玉被采取留置措施的事件，為水晶光電的未來發展投下了不確定性的陰影。

控股股東穩定性隱憂

水晶光電的控股股東及實控人為星星集團及葉仙玉，星星集團作為第一大股東持有8.9%的股份，其一致行動人杭州深改哲新企業管理合伙企業為第二大股東，持股5.28%。

葉仙玉同時也是星星集團的董事長，企查查數據顯示，目前星星集團投資版圖相當龐雜，成員企業達83家，所涉業務包括新能源、電子商務、智能衛浴、房地產等多個領域。

自2008年水晶光電在深交所上市以來，星星集團的持股比例已從最初的31.48%大幅降至當前的8.9%，期間星星集團對水晶光電的股權進行質押、減持及轉讓等資本運作，以滿足資金需求。

在股權質押方面，星星集團自2009年起便開啟了“質押-解除-再質押”的循環模式。例如，2009年6月，星星集團首次將2730萬股質押給中信銀行，隨后在質押解除后，又于2010年5月將1700萬股質押至中國進出口銀行。東財choice數據顯示，截至2024年8月，水晶光電發布的有關星星集團的質押公告次數已達50次，累計質押股份達9780萬股，質押率高達79.03%。

同時，星星集團多次通過減持水晶光電股份實現資金回籠。具體來看，2013年初，星星集團以21.9元/股均價減持400萬股；同年6月中旬，再次減持500萬股，均價20.19元/股；9月，以20.44元均價減持770萬股。2016年3月，星星集團分別以31.046元和32.77元的價格減持400萬股和65.9萬股（后者因未及時披露被深交所批評）。綜合計算，星星集團在這些交易中合計賣出近5億元。

除了質押和減持，星星集團還通過股權轉讓的方式獲取資金。2018年，星星集團將持有的7300萬股水晶光電股份轉讓給臺州農銀鳳凰金桂投資合伙企業，交易總價7.32億元。

而且，今年7月水晶光電因實控人葉仙玉被立案調查并實施留置措施而受到市場關注。雖然目前葉仙玉不參與公司經營管理，經營決策權已交由以林敏為首的管理團隊負責，但水晶光電的董事會和監事會中，有多名成員同時也在星星集團擔任關鍵職位，這種重疊的人事安排可能引發潛在的風險和挑戰。

星星集團之前曾大量質押股份并多次減持，顯示出其對資金的迫切需求。葉仙玉的調查事件可能會對星星集團的穩定性造成影響，進而可能對水晶光電產生連鎖反應。這種潛在的不穩定性是否會波及水晶光電，需要進一步的觀察和評估。（思維財經出品）■