10月26日晚間，國內鏡片第一股明月鏡片發布一份股份回購公告，該公告稱公司將在在未來12個月，以自有資金回購公司已上市股份用于是員工持股或股權激勵。本次回購總金額為2000萬元-3000萬元，回購價格上限不超過53.02元/股（目前公司股價34.08元/股，總市值68.68億元）。

從回購金額與回購目的上看，節點財經認為明月鏡片此次回購一方面是實施員工股權激勵，另一方面是提振公司當前的股價。

就在這份公布前兩個交易日，明月鏡片發布了一份表現亮眼的三季報。季報顯示7-9月份，公司第三季度營收同比增長17.03%至1.97億元，歸母凈利潤同比增長20.88%至0.42億元。1-9月份實現營收與歸母凈利潤分別為5.63億元與1.22億元，同比增長23.80%與40.34%。

整體上看，明月鏡片今年前三季度的表現可圈可點，尤其是公司在持續的降本提效下，凈利潤增速遠高于營收增速。

不過，公司第三季度單季度的缺陷也很明顯，主要體現在以下兩點：其一相較于第二季度，明月鏡片第三季度的營收與凈利潤環比增速均出現了負增長；其二，明月鏡片第三度銷售費用激增，該費用單季度同比大漲80%，遠超同期營收增速的17%，且銷售費用率創下22.8%的歷史新高。

明月鏡片是國內少數擁有鏡片原料、鏡片、鏡框等成品、生產銷售一體化的先進制造公司，公司主要通過直銷為主、分銷為輔的方式銷售產品，主要的下游客戶包括醫院、眼鏡連鎖店等。

自2021年上市以來，明月鏡片的營收增速并不高（不到10%），但公司的凈利潤增速動輒能超過50%，這主要得益于公司凈利率水平的提升，明月鏡片2022年的凈利率為23.76%，較前幾年15%的平均水平凈提升了8個百分點。

據節點財經分析，明月鏡片2022年凈利率得以明顯提升主要來自公司優秀的控費能力。當年，明月鏡片在毛利率（約54%）基本維持不變的前提下，將經營費用率壓縮了近6個百分點。今年前三季度，明月鏡片除了增加銷售費用之外，整體上仍處于嚴格的控費狀態。

值得一提的是，明月鏡片2021年研發的針對國內學生近視的專用鏡片——“輕松控一代”與“輕松控Pro”系列鏡片今年上半年實現0.55億元的收入，同比增速高達76%，占公司總收入的比例接近16%，這凸顯出公司針對細分市場的“研產銷能力”。

不過，對于投資者而言，明月鏡片的投資風險仍然比較明顯。其一，公司所在的鏡片行業市場集中度不高，這導致公司難以提升市場份額（從公司不及雙位數的年度營收平均增速可看出）；其二，明月鏡片當前仍在“還上市時高估值的債”，公司IPO的發行市盈率高達57倍，在公司持續的凈利潤增長下，當前的動態市盈率也超過了40倍。

節點財經認為：這一估值對應公司2023年20%（預測值）左右的凈利潤增速，還是太貴了。

作者/五洲