國(guó)慶前夕，本土藥妝龍頭貝泰妮完成一筆重磅交易。

9月28日，貝泰妮發(fā)布《公司關(guān)于對(duì)外投資收購(gòu)股權(quán)及增資的公告》顯示，9月27日公司董事會(huì)同意其全資子公司海南貝泰妮投資有限公司（下稱：海南貝泰妮）以自有資金4.855億元受讓悅江（廣州）投資有限公司（下稱“悅江投資”）48.55%股權(quán)。

原受讓股東包括郭亮、李宏達(dá)等6名管理層股東與包括寶捷會(huì)專悅、寶捷會(huì)專奧在內(nèi)的5名機(jī)構(gòu)股東。

與此同時(shí)，海南貝泰妮還以自有資金5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)悅江投資新增注冊(cè)資本約12.43萬(wàn)元，剩余4987.57萬(wàn)元作為增資的溢價(jià)轉(zhuǎn)為悅江投資的資本公積，增資將專項(xiàng)用于增加悅江投資的流動(dòng)資金。

收購(gòu)疊加增資最終使海南貝泰妮持有悅江投資的51%股份，本次交易完成后，悅江投資也將納入貝泰妮合并報(bào)表范圍。

這筆交易之所以稱得上“重磅”，是因?yàn)樨愄┠荽舜问召?gòu)、增資中共使用了5.355億元，占其2022年歸母凈利潤(rùn)10.51億元的50.95%。

花這么多錢收購(gòu)來(lái)的悅江投資到底有什么來(lái)頭？

公開(kāi)信息顯示，悅江投資是一家專注于打造互聯(lián)網(wǎng)化妝品牌的專業(yè)品牌管理集團(tuán)，目前聚焦于“Za姬芮”、“泊美”雙品牌，開(kāi)展線上線下全渠道銷售。創(chuàng)始人郭亮（被收購(gòu)前持有悅江投資42.95%股份）此前曾創(chuàng)立廣州百庫(kù)，后者負(fù)責(zé)美即面膜、西門子、曼秀雷敦、謝瑞麟、ABC等數(shù)十個(gè)品牌的全渠道運(yùn)營(yíng)，后被歐萊雅收購(gòu)。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)查詢，“泊美”與 “Za”均是日本資生堂旗下的品牌，兩者于2021年被悅江投資收購(gòu)。電商網(wǎng)站顯示，“泊美”與 “Za”的核心單品價(jià)格帶位于50-200 元之間，屬于大眾護(hù)膚品。

信達(dá)證券補(bǔ)充數(shù)據(jù)顯示，“Za”品牌以大單品“隔離霜”為主，其收入高度依賴抖音渠道（GMV占比超過(guò)90%）。根據(jù)青眼，該單品在2022年位列抖音防曬美白隔離霜TOP1、天貓美白隔離霜TOP1。“Za”今年 1-9 月抖音的GMV達(dá)1.26 億元，同比增長(zhǎng)超6.7倍、天貓旗艦店GMV達(dá)0.93億元；“泊美”品牌更多聚焦基礎(chǔ)清潔以及護(hù)膚水乳霜產(chǎn)品，該品牌今年1-9 月抖音的GMV為0.03 億元，同比增長(zhǎng)19%、天貓旗艦店GMV為0.16億元。

也就是說(shuō)貝泰妮這筆交易不僅收獲了悅江投資的化妝品銷售與運(yùn)營(yíng)能力，還收獲了兩個(gè)大眾護(hù)膚品牌。

但節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，貝泰妮在交易上支付了過(guò)高的收購(gòu)溢價(jià)。

公告顯示，悅江投資2022年與2023年上半年的凈利潤(rùn)分別為0.14億元與0.18億元，用收購(gòu)價(jià)10億元計(jì)算，悅江投資的靜態(tài)市盈率與滾動(dòng)市盈率分別為70倍與28倍（貝泰妮的兩項(xiàng)數(shù)值為44倍與36倍），考慮到其5%不到的凈利率與兩個(gè)規(guī)模很小的品牌，悅江投資顯然是被嚴(yán)重高估的。

但本筆交易的亮點(diǎn)在于貝泰妮為悅江投資設(shè)置了較高的業(yè)績(jī)承諾，其具體為：悅江投資在本次交易交割日當(dāng)年起的連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度，分別完成不低于5000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元和1.05億元的凈利潤(rùn)，三年累計(jì)凈利潤(rùn)承諾數(shù)不低于2.35億元的指標(biāo)。

如果悅江投資能實(shí)現(xiàn)承諾的利潤(rùn)考核，那么三年后悅江投資的市盈率將降至10倍，考慮到其對(duì)貝泰妮化妝品線上銷售與運(yùn)營(yíng)的賦能，這筆投資無(wú)疑是成功的。但考驗(yàn)在于悅江投資能否實(shí)現(xiàn)三年凈利潤(rùn)翻6倍的神跡？

作者/五洲