青島啤酒上半年中高端產品銷量增長5.1%，產品結構化優勢突出。

文/每日財報 杜康

在餐飲消費放緩的市場環境中，青島啤酒逆勢交出了一份凈利潤增速遠超營收的答卷，展現出了龍頭企業的經營韌性。

8月26日，青島啤酒發布了其2025年半年度報告。數據顯示，公司在上半年實現了銷量、營收和凈利潤的全面增長。其中，營收204.91億元，同比增長2.11%；歸母凈利潤達到39.04億元，同比增長7.21%，創下了歷史新高。

銷量逆勢增長，盈利穩步提升

在2025年上半年中國啤酒行業整體承壓的背景下，青島啤酒交出了一份令人矚目的成績單。根據國家統計局數據，上半年全國規模以上啤酒企業產量同比下滑0.3%，延續了行業總量見頂的趨勢。

然而，青島啤酒卻實現了銷量473.2萬千升、同比增長2.3%的逆勢增長，其中主品牌共實現產品銷量271.3萬千升，同比增長3.9%；中高端以上產品實現銷量199.2萬千升，同比增長5.1%，對應占比分別同比增加了1.5%、1.4%至54.1%、39.7%，展現出了明顯的產品結構性優勢。當前，中高端產品已經成為啤酒企業利潤增長核心，青島啤酒的高端化勢頭仍然很強勁。

從財務數據來看，公司上半年實現營業總收入204.91億元，同比增長2.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.04億元，同比增長7.21%，創下歷史同期新高。單季度表現同樣亮眼，第二季度實現營收100.46億元，同比增長1.28%，凈利潤21.94億元，同比增長7.32%，呈現出典型的“量利雙升”特征。

數據來書：Wind數據

《每日財報》認為，這種凈利潤增速遠超營收增長的“剪刀差”效應，主要源自三個方面的戰略成效：

首先，產品結構持續優化推動毛利率顯著提升。財報數據顯示，青島啤酒二季度毛利率達45.84%，同比提升3.05個百分點，環比提升4.20個百分點，反映出高端化戰略成效顯著。經典1903、白啤等高端產品在餐飲渠道的競爭力持續增強，帶動整體盈利水平提升。

其次，精細化管理帶來成本優化紅利。近年青島啤酒通過供應鏈整合、數字化改造等措施，在原料采購、生產運營等環節實現降本增效。今年上半年經營活動產生的現金流量凈額達48億元，充沛的現金流為業務持續發展提供了有力支撐。

第三，渠道下沉戰略成效顯現。近年來青島啤酒積極拓展三四線城市及縣域市場，通過“基地市場+戰略市場”的差異化布局，在消費分級趨勢中搶占先機。同時海外市場拓展取得突破，進一步打開了增長空間。

創新與多元化，培育新增長點

行業存量競爭之下，青島啤酒也在積極尋求多元化和創新突破。今年上半年，其通過“啤酒+”戰略的持續推進，在產品創新、品類拓展等維度實現突破，為業績增長注入了新動能。

產品創新方面，圍繞“新人群、新需求、新產品、新渠道、新場景”，青島啤酒積極拓展新的增長空間，持續推進產品創新與升級。上半年推出了多款特色新品，如“輕干、櫻花味白啤、渾濁IPA、全麥國潮、全麥逸品”等，從個性化、健康化、高端化、創新口感以及便攜包裝等多個維度，滿足了消費者日益多元的需求。

與此同時，青島啤酒加快培育生鮮啤酒賽道，1L鋁瓶裝原漿產品已在34個城市實現新鮮直送，滿足消費者對高品質、短保質期產品的需求。

渠道創新方面，青島啤酒構建了立體化銷售網絡。線上渠道與美團、餓了么、抖音小時達等平臺合作深度合作，構建“30分鐘鮮活圈”，滿足即飲消費場景需求。今年以來，青島啤酒發力新媒體，即時零售業務強化閃電倉、酒專營等新業態布局開發，上半年成交額同比增長近60%；線下則通過“新鮮直送”模式縮短供應鏈，精品原漿和水晶純生等產品實現“工廠-消費者”的快速直達。

在場景拓展上，針對露營、音樂節等新興消費場景開發專屬產品，推動啤酒消費從傳統餐飲場景向多元化生活場景延伸。

不難看出，通過創新與多元化的雙輪驅動，青島啤酒正從單一的啤酒制造商向綜合性飲品集團轉型。這種戰略轉型既順應了消費升級趨勢，也為公司在存量市場中開辟了新的增長空間，展現出百年品牌與時俱進的創新能力。

未來可期，機構持續看好

青島啤酒憑借穩健的經營表現和清晰的戰略布局，獲得了資本市場的廣泛認可。截至2025年8月，多數覆蓋券商給予公司“買入”或“增持”評級，反映出機構投資者對其長期價值的看好。

從估值維度看，當前市場預期呈現分化但整體樂觀的態勢。匯豐環球研究將H股目標價上調至65.4港元，較現價隱含25%上漲空間；中銀國際更為樂觀，維持A股81.6元的目標價，其研報指出公司當前市盈率處于歷史均值下方，具備良好的風險回報比。

摩根大通近期增持42萬股，平均成交價55.2港元，涉及資金約2300萬港元，顯示國際資本對青島啤酒的信心。高盛則將2026-2027年盈利預測上調5%，目標價微升至60港元，主要基于對高端產品復蘇彈性的預期。

盈利預測方面，主流機構形成共識性預期。西南證券預計2025-2027年EPS分別為3.41元、3.63元和3.85元，對應凈利潤年復合增長率6.3%。國信證券的預測更為細致，預計同期歸母凈利潤將達47.5億、51.3億和54.4億元，增速呈現穩步放緩但質量提升的特征。

當然，潛在風險也不容忽視。分析師普遍提示三大風險點：宏觀消費復蘇力度可能弱于預期；包材等原材料價格存在反彈壓力；即飲渠道恢復進度影響高端產品放量。

不過，從戰略布局看，青島啤酒正通過多維度舉措應對挑戰。產品端加速無醇啤酒、精釀系列等創新產品研發；渠道端深化與美團閃購等平臺合作，上半年線上成交額增長60%；國際化方面加強東南亞市場深耕。這些舉措若能有效落地，將進一步提升業績確定性。

總體而言，青島啤酒作為行業龍頭，已建立起“中高端產品+成本優勢+穩定分紅”的價值三角，在消費板塊中具備較強的防御性和成長性。隨著餐飲消費場景的持續恢復與公司產品結構優化，青島啤酒仍有望延續利潤增速高于營收的增長特征，為投資者創造持續回報。