斑馬消費 陳曉京

今年上半年，周黑鴨交出一份還算靚麗的成績單，業績增長超過200%，引發了業內外廣泛關注。

在創始人周富裕的主導下，周黑鴨大幅關店，聚焦門店經營效率、梳理供應鏈以及拓展多元銷售渠道等，共同拉動盈利水平的提升。

不過，主營業務鴨及鴨副產品收入及銷量，仍顯出幾分疲態，亟待通過產品升級迭代，打開新的增長空間。

去年6月，周富裕回歸一線，重掌周黑鴨。一年來，公司正在逐步向好，但還遠沒有回到最好的時候。

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特許業務不給力

7月18日，周黑鴨（01458.HK）披露上半年盈利預告，業績大增的數據特別吸睛。8月28日盤后，公司正式披露期中成績單，居然比預計的更好。

2025年上半年，錄得營業收入約12.23億元，同比下降2.93%；公司擁有人應占溢利約1.08億元，同比增長227.96%。

利潤大增乃因公司通過優化門店結構、聚焦門店經營質量，提升了單店銷售水平。同時，原材料成本下行，推動毛利率增長，疊加精益管理優化銷售費用率，提升了整體盈利能力。當期，整體凈利率達8.8%，較上年同期增加6.2個百分點。

期內，自營門店收入約7.12億元，同比微增2.15%，線上和特許渠道收入分別為約1.70億元、2.67億元，同比分別下降4.49%和18.35%。

今年上半年，消費市場疲軟，鹵制品行業整體承壓。周黑鴨持續調整客單均價，每張采購訂單平均消費為53.56元，同比減少2.01元。同期，公司產品總銷量14383噸，比上年同期少賣了235噸。

鴨及鴨副產品的銷售，為公司貢獻了絕大部分收入，該業務收入約為9.88億元，同比微降0.70%；其他產品（包括鹵制紅肉、蔬菜等）收入2.22億元，同比下降10.48%。

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門店持續收縮

2024年6月，行政總裁兼執行董事張宇晨辭任，周富裕重掌帥印，周黑鴨再次回到創始人治理時期。

周富裕回歸后，除了梳理供應鏈、拓展新渠道，還啟動了門店優化措施，大量低效門店被關閉。

2024年，凈關門店785家，年末門店總量為3031家；今年上半年再關店167家，期末門店總數降至2864家。其中，大本營市場調整力度最大，截至今年6月末，華中區域門店合計1293家，較上年同期減少273家。

與此同時，公司重點聚焦提升單店經營效率，拉動單店銷售規模增長。

據東吳證券研報，通過門店優化，2025年Q1，周黑鴨同店店效同比微增、平均單店店效實現同比雙位數上漲，全年預計將延續這一態勢。

梳理發現，周黑鴨對門店調整的策略，傾向于聚焦高勢能門店。以2024年為例，其商圈、社區店被大幅壓縮，但交通樞紐門店凈增加36家。當年，公司門店數量同比下降21%，但單店營收同比增長12%。去年，其自營門店、特許門店的年平均單店收入，分別為84.0萬元/家、34.6萬元/家。

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“做鴨”三十年

1995年，周富裕在武漢開出第一家周記怪味鴨門店，以甜辣味型迅速在鹵味市場出圈，從此開啟一場創業之旅。

周黑鴨逐步壯大的過程中，得到了多位能人的助力。朱于龍、杜漢武、郝立曉以及張宇晨，幾乎每個人都帶著“使命”。

2007年朱于龍任職期間推動“去家族化”；2009年杜漢武任職期間啟動品牌年輕化，用3年時間讓公司越過10億元收入大關；郝立曉精于財務管理，陪伴企業登陸資本市場；張宇晨則幫助發展特許經營業務。

去年6月，周富裕重掌帥印后，頻頻在公開場合露面。但外界更關心的是，他將如何帶領周黑鴨突破增長瓶頸。

在今年5月舉行的公司30周年慶活動中，周富裕說，自己平生最愛三件事，“做鴨、做鴨，還是做鴨”。

在社交平臺上，周富裕正在著力打造個人IP，“鴨哥”的抖音賬號已有超過40萬粉絲，他本人高頻次出鏡為周黑鴨直播帶貨。公開數據顯示，今年一季度，周富裕直播銷售成交接近1000萬元。

與此同時，在周富裕的推動下，周黑鴨正在頻繁跨界、聯合。

2025年1月，公司簽約“丫丫椰”椰子水品牌，陸續在門店和線上零售；4月，與四川申唐達成合作，開發“嘎嘎香”復合調味品及方便速食產品，不僅在旗下門店銷售，還進入商超等渠道；先后聯合鹽津鋪子發布“虎皮鱈魚豆腐”、與瑪氏合作推出“甜辣味彩虹糖”。

如今，周黑鴨的產品不再局限于傳統的鴨脖等鹵貨，初步完成鹵味+飲料+復調的多元布局。

對于出海，周黑鴨也心存野心。據公開報道，周黑鴨的產品已進入馬來西亞MIX超市，有望進一步向東南亞及海外市場滲透。