雷達財經出品?文|彭程 編|孟帥

8月20日，永輝超市交出一份營收與凈利潤雙雙下滑的中報。

財報顯示，上半年，永輝超市實現營收299.48億元，同比下降逾20%；歸母凈利潤為-2.41億元，而上年同期為2.75億元，同比下降187.38%，由盈轉虧。

針對2025年上半年的經營業績，永輝超市表示，關閉長期經營虧損門店以及門店調改期歇業等因素，導致營收下降。

而營收減少、商品供應鏈的改革，疊加閉店過程中產生一定的租賃及人員賠償、商品出清等成本費用，進一步導致永輝超市的凈利潤出現虧損。

值得一提的是，今年3月，永輝超市成立以名創優品創始人葉國富為組長的改革領導小組，并由該小組代行CEO職責。但目前來看，由葉國富率隊的改革領導小組，在引領永輝超市模仿胖東來運營模式推進轉型的過程中，尚未交出一份能獲市場認可的答卷。

中報營收凈利潤雙降，永輝超市遭遇轉型陣痛

據永輝超市此次發布的財報，今年上半年，公司實現營收299.48億元，相較上年同期的377.79億元下滑20.73%。

利潤方面，上半年，永輝超市錄得歸母凈利潤虧損2.41億元，而上年同期則為盈利2.75億元，同比由盈轉虧。

雷達財經梳理發現，其實自2021年以來，永輝超市的年度歸母凈利潤便一直處于虧損狀態。2021年至2024年，永輝超市的累計歸母凈利潤虧損超95億元。

對于上半年的業績表現，永輝超市解釋稱，收入下滑主要是由于公司2024年下半年開啟整體戰略與經營的深度轉型工作，關閉長期經營虧損門店以及門店調改期歇業等因素所致。雖然調改門店收入較同期有大幅度增加，但無法彌補因關店產生的收入下降。

財報顯示，今年上半年，永輝超市關閉了227家虧損門店。截至上半年末，永輝超市已開業門店合計552家，覆蓋全國26個省和直轄市，已簽約未開業門店達79家。

永輝超市在中報中指出，在關閉這些虧損門店的過程中，公司不得不承擔一系列成本費用，包括租賃及人員賠償、商品出清以及資產報廢等，這些費用進一步加重了公司的財務負擔。

永輝超市財務總監吳凱之坦言，鑒于今年閉店數量較多，預計全年整體營收將低于2024年水平。不過，剩余的持續經營門店因調改工作穩步推進，預計下半年將實現顯著的銷售同比增長。

吳凱之透露，受調改轉型的短期陣痛影響，永輝超市今年的盈虧狀況將持續承壓，但預計進入第四季度后將明顯改善。

財報顯示，報告期內，永輝超市還積極推進商品供應鏈的改革，對大量供應商及商品進行升級汰換，這一舉措在短期內也影響到了公司的毛利表現。上半年，永輝超市的綜合毛利率為20.80%，較上年同期下降了0.78個百分點。

上半年，永輝超市對供應商加速推進裸采模式，期間完成2860家標品供應商的裸采合同簽訂。同時，公司精簡了約50%的供應商數量。此舉雖然旨在優化公司的供應鏈管理，但短期內可能會導致公司面臨商品供應不穩定的情況。

此外，公司持有的Advantage Solutions股票在本年出現公允價值變動損益為-1.84億元。

葉國富主導改革，資產負債率創中報新高

時間回撥至去年9月，永輝超市通過一紙公告宣布，名創優品控制的駿才國際擬斥資62.7億元將永輝超市29.4%的股權收入囊中。前述交易完成后，駿才國際一躍成為永輝超市的第一大股東。

今年3月，永輝超市換屆選舉董事會非獨立董事，名創優品創始人葉國富被提名進入董事會，而永輝超市原董事、CEO李松峰未進入董事名單。

同時，為加快公司改革轉型步伐，永輝超市擬正式成立改革領導小組，統領公司改革轉型工作，由葉國富擔任組長。

緊接著，永輝超市再發公告稱，鑒于公司第六屆董事會暫未聘任CEO，為確保公司規范運作、保障公司日常經營管理事項順利開展，董事會授權公司改革領導小組代行CEO職責。

今年4月，在永輝超市2025全球供應商大會上，葉國富提出“三個聚焦、一個反對”，即聚焦核心供應商、聚焦核心大單品、聚焦長期主義，堅決反對換一個采購換一批供應商的做法。

葉國富表示，核心供應商有四個好處：一是產品研發能力；二是品質保障能力；三是價格優勢；四是有反腐敗能力。

在葉國富看來，“供應商里面的產品研發能力和對產品的認知是遠遠大于永輝團隊對于產品的認知。對于某一個細分產品，他們對品質的追求、對成分的理解遠遠高于我們的人，所以我們要聚焦核心大供應商，砍掉大量小的供應商。”

葉國富還指出，中間商的層層加價已經不適合當下的發展，要采用裸價直采的方式，過去供應商的后臺費用、條碼費、進場費、上架費等一堆費用，永輝全砍掉。

值得一提的是，在葉國富擔任改革領導小組組長之前，永輝超市自2024年5月起，便開啟了學習胖東來模式的轉型之路。

在去年9月股份收購公告發布后的電話會議上，葉國富更是直言：“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業態和模式之后，我發現比Costco、山姆和Trader Joe's更優秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式。事實上，我認為胖東來模式是中國超市的唯一出路。”

據永輝超市披露信息，截至上半年末，永輝超市已調改開業124家門店。到今年8月15日，永輝超市全國自主調改過的門店總數累計已達到160家。預期到今年9月底，永輝超市全國調改門店的數量將達到200家。

永輝超市副總裁王守誠此前在接受媒體采訪時透露，目前永輝單店調改投入介于500萬至800萬元之間，部分規模較小的店面費用為300萬元。

若按單店500萬元的投入費用計算，截至上半年末，永輝超市已調改門店的累計調改投入成本約6.2億元。按照年底前完成200家門店調改的目標測算，永輝超市下半年的門店調改投入成本約3.8億元。

事實上，在持續推進門店調改的過程中，永輝超市正面臨著一定的財務壓力。天眼查顯示，永輝超市于2010年登陸A股。同花順iFinD顯示，截至上半年末，永輝超市的資產負債率為88.21%，創下了自2010年上市以來的同期新高。

財報顯示，截至上半年末，永輝超市的短期借款高達39.89億元，應付賬款達60.92億元，其他應付款及一年內到期的非流動負債則分別為15.4億元和13.46億元。

永輝堅持“胖改”，“形似神不似”？

在此次發布的財報中，永輝超市強調，公司主動尋求轉型+高效的行動力+執行力，堅定胖東來模式和品質零售的戰略方向始終不變。

一直以來，胖東來以其極致的服務體驗著稱。從員工熱情周到的服務態度，到為顧客提供的各種貼心細節，胖東來都讓消費者印象深刻。

在學習胖東來改造的過程中，永輝超市在諸多方面進行改善，試圖營造出與胖東來相似的氛圍。然而，從實際效果來看，永輝超市的“胖改”轉型之路似乎與預期目標仍存在一定差距。

據金融界，“體驗變好了、服務更細致了”，是很多消費者前往調改后門店的共識，但多位員工在社交平臺上發帖抱怨，調改后工作內容大幅增加，培訓、檢查、加班不斷，但到手薪資與之前相差不大，假期還變少了，“想學胖東來，但又舍不得員工好”。

據深圳新聞網，還有網友發帖對永輝超市的個別調改店進行吐槽：員工完全不理人，裝熟食裝好了就酷酷地擺在柜臺上；商品“含胖量”并不高；動線不清晰，人流交織對沖；商品還是很貴……

據21世紀經濟報道，一位不愿具名的消費行業分析師表示，幾乎全國的傳統超市都在模仿胖東來，永輝超市雖然模仿得早，自己也在做自有產品，但是這些調改店只能說是借鑒了胖東來的一些模式，品牌力顯然沒有像胖東來那么強。“永輝就是永輝，要讓消費者確信它的東西是可靠的、有品質的，這還有一段路要走。”

有分析人士指出，胖東來之所以能取得成功，關鍵在于其具備獨特的商業模式、極致的服務理念、人性化的員工管理策略，以及深耕區域市場所構建起的本地化服務體系等一系列優勢。

尤為值得一提的是，胖東來為消費者所提供的優質服務體驗，并非源于對員工的壓榨。相反，它秉持著為消費者提供優質產品及服務、讓員工憑借辛勤工作過上體面生活的理念，這才是其得以在激烈市場競爭中安身立命的根本所在。

在供應鏈方面，胖東來與諸多供應商建立了長期且深度的合作關系。憑借對市場的精準洞察，它能夠積極引導供應商不斷優化產品品質、降低生產成本，從而實現雙方互利共贏。

反觀永輝超市，在尚未建立深度合作機制的情況下，如果貿然推進裸采和精簡供應商策略，可能會導致優質供應商流失、商品品質出現波動，進而使消費者對永輝商品的信任度下降。

此外，胖東來扎根河南，而永輝超市的門店廣泛分布于全國各地，不同區域在消費偏好、租金成本以及競爭強度等方面均存在顯著差異，這意味著永輝超市在推進門店調改時，效果很可能因區域不同而呈現出明顯的分化態勢。

堅持“胖改”轉型之路的永輝超市，后續能否突破業績困境、重歸增長軌道？雷達財經將持續關注。