文：向善財經

近日，城商行“學霸”常熟銀行，交出了上半年的答卷。

作為首家披露今年半年報的上市銀行，其營收與凈利“雙位數”增長的表現，在區域性銀行中尤為亮眼。

財報顯示，該行實現營業收入60.62億元，同比增長10.10%；凈利潤19.69億元，同比增長13.51%。

近年來，商業銀行在貸款利率下行的市場環境下經營壓力凸顯，常熟銀行作為區域性銀行業績表現雖可圈可點，但看似迅猛的勢頭下，也透露著疲態。

天眼查APP顯示，雖然營收利潤都是雙位數正增長，但已經明顯放緩。數據顯示，其凈利潤增速從2022年的25.02%，下降至2025年上半年的13.51%，營業收入增速也一路從2021年的16.31%，下降至10.10%。

資本市場方面，在銀行板塊波瀾壯闊的行情下，常熟銀行暫時跑輸行業大盤，截止8月19日，銀行板塊整體上漲了64.66%，而該行股價期間漲幅不到55%，顯著落后于行業整體漲幅。

當然，短期股價只能反映部分預期，不能反映長期價值。

只是回歸到未來增長上，常熟銀行依然面臨著異收減緩、零售乏力、不良攀升這三座大山。

//業績的AB面，低增長時代或將到來

落到具體業務，常熟銀行能夠實現雙位數增長，投資功不可沒。

具體來說，上半年投資收益為12.01億，同比增長了30.94%，這是繼2024年56.03%的增幅之后再次實現了高增長。

投資業務作為常熟銀行近年來少有的亮點，主要是在債券市場斬獲頗豐，受益于債券的大牛市，實現了高增長，投資收益在整體收入中的比重也由2024年的13.69%提升到了19.82%。

但是，債券不會一直牛下去，投資收益并不能當做基本盤，想要長期增長，還要靠業務的基本盤，但是有些偏科的常熟銀行，在異地收入、零售業務、不良資產方面都有隱患：

一、異收大幅減緩

財報顯示，到2025年上半年，常熟銀行在常熟以外地區的營業收入為40.32億，營收占比66.52%，撥備前利潤占比66.62%。

經統計，早在2021年常熟銀行在江蘇省內常熟以外異地分支機構的營收為37.82億，同比增速達28.5%，但到了2024年已經降為2.62%，今年上半年則下滑了3.18%至25.91億。

與此同時，江蘇省外地區（村鎮銀行）的收入增速也由2021年的25.22%降到了2025年上半年的6.6%。

對比數據，我們不難發現，常熟銀行今年增長回落的主因或許就是異地收入的問題，其可挖掘的潛力已經不多了，甚至在省內已經開始出現了衰退的跡象。

從戰略層面看，常熟銀行的異地擴張，主要靠兼并整合，相對于傳統分支機構的設立運營模式效率無疑更高。

截至2024年12月，常熟銀行共有170家分支機構，常熟地區109家，常熟以外的江蘇省內地區61家，控股并投資管理34家村鎮銀行。

只不過，兼并整合的資源有限，省內負增長的數據就是最好的證明。

另外，快速兼并的背面，是居高不下的管理費用。2025年上半年，常熟銀行管理費用為20.95億，管理費率一直在35%左右，在上市商業銀行中處于較高水平。

二、零售乏力

在收入結構方面，常熟銀行兼收并購整合資源（主要是村鎮銀行）的大戰略，就決定了零售應該是其優勢項目。

事實也確實如此， 2025年上半年，常熟銀行的零售貸款共投放了1363億，占總貸款比重54.2%，產生了利息凈收入43.82億，是公司貸款19.77億的2倍以上。

也許是受經濟周期的影響，當下該業務也有些乏力，上半年貸款相比2024年末僅增長了1.01%，而早在2021年這一增速曾經高達32.29%。

此外，常熟銀行零售業務的高收益率也是維持較高凈息差的關鍵。以一季度為基準，常熟銀行2.61%的凈息差在全部42家A股上市銀行中排名首位。

但近年來，常熟銀行的零售業務受大環境影響也在不斷承壓，2021年至2025年上半年由7.34%降至6.59%，再疊加貸款規模的放緩，導致上半年業務的利息凈收入同比下降了4.92%。

這也是多年來常熟銀行零售貸款的利息凈收入首次下滑。

三、不良攀升

除了增長乏力，零售業務因為是吸收了多個村鎮銀行而來，其資產質量也值得關注。

從整體上看，在上市銀行中常熟銀行的不良率堪稱優秀，一季度0.76%的數據在A股上市銀行并列排名第二，上半年不良率數據與一季度持平。

但是，零售貸款不良率卻呈現上升趨勢。

截至2025年上半年，常熟銀行個人貸款不良率為1.02%，不僅高于整體不良率，較2024年末也增長了0.08%。其主要原因，是個人經營貸不良率大幅度抬升，由0.95%提升到1.13%。

當下，盡管常熟銀行的整體不良率依然不算特別高，但是其零售業務的整體風險已經開始攀升，按照常熟銀行略顯“偏科”的收入結構，可能是一個較大的隱患。

比如，有媒體報道，2月份，江蘇銀行以起始價3.47億元掛牌轉讓總規模70.9億元的個人不良貸款資產包。資產均為網貸產品，逾期時間約3年，涉及借款人33萬戶，平均未償本息余額約2.15萬元。

前車之鑒后車之師，以常熟銀行的業務結構………

總的來說，這三點隱憂，其實就是一點，擴張過于依賴兼并，這就導致雖然看上去利潤營收都在快速的增長，但是管理成本、不良率都在攀升，而且過于依賴零售業務。

更為嚴峻的是，在零售貸款放緩的同時，其公司貸款業務增速也在逐步下滑，2025年上半年相比2024年增長了6.38%至955.8億，對比2024年的16.11%明顯下降。

這說明，常熟銀行并沒有及時調整業務結構來填補增長動能，以求形成第二曲線。

甚至，直到今年上半年，因為零售業務增長緩慢，公司類貸款規模才堪堪超越個人經營貸規模。

所以，如今的常熟銀行，應加快業務轉型，否則兼并整合的策略萎縮對業績的影響還將持續顯現。

但說起來容易，做起來難，對常熟銀行，甚至是城商行來說，轉型都是個難題。

//城商行群體性放緩

上周，中國金監局發布了2025年上半年商業銀行監管數據，其中城商行的凈利潤同比下降了1.06%。

據統計，和常熟銀行相似，幾年前以成長性組成的頭部城商行，比如成都銀行，江蘇銀行，杭州銀行等銀行，都出現了不同程度的降速。

其中一季度，上市城商行同比增速環比下降了3.6個百分點，在上市銀行板塊中增速下降最大。

那為什么城商行的業績增速下降這么多？

先說結論，多數城商行都是偏科選手，在資產質量客戶資源等方面受到地域的限制，轉型困難，難覓第二增長極。

對應城商行的三個隱憂，我們從業務結構、合規、風控三方面拆解：

一、業務結構

城商行是地方經濟的重要金融支柱，這是共識，但也正因此，地方的基建水平和其業績也緊密相連。

近年來，各地的基建逐步完善，基建項目減少，特別是在經濟發達地區，需要城商行向著多元化的業務結構去發展。

但是大多數城商行受限于原有的業務結構，比如常熟銀行，整合的都是原來的村鎮銀行。所以對科技、互聯網、高端制造等當前熱門的行業觸達不到。

將來，城商行如何在當地發掘創新企業，優化升級業務結構就是增長的關鍵。

二、做好合規的基本功

城商行的規模普遍不大，又是地方金融體系的重要組成部分，其發展狀況不僅關乎自身的盈利能力，也影響著地方經濟的穩定與增長。

因為地方發生過不少村鎮銀行的合規問題，目前城商行，像常熟銀行又在不斷的并購這些村鎮銀行。

所以，在增長和合規之間，監管是不斷趨嚴的，城商行目前面臨著巨大的合規管理壓力。

2024年以來，金融監管趨嚴，多家城商行因信貸管理不審慎、資金空轉、存款數據造假等問題收到罰單。

但對規模較大，合規問題相對寬松的股份行相對而言又更有競爭力，此消彼長下，合規挑戰成為影響其可持續發展的重要因素。

三、風控是壓艙石

風控能力決定著一家銀行經營情況的穩健性，但近幾年，城商行是上市銀行中風險上升最快的板塊。

有數據統計，常熟銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行、江蘇銀行、長沙銀行等頭部城商行的不良生成率均在0.74%以上，高于上市銀行平均水平（0.64%）。

綜合來看，頭部城商行不良生成率高于行業的原因和常熟銀行的問題十分相似。還是受限于業務結構，很多城商行在資產擴張中加大了高風險的零售、小微貸款比重。

例如，長沙銀行零售貸款比重從2014年的29%逐漸提升到2022年的40%。江蘇銀行小微貸款從2021年的4800億增長到2023年的6200億。

零售、小微貸款的市場大，收益率高，這是事實，也能夠彌補對公業務盈利不足的缺點，從而形成相當客觀的凈息差。

但是，問題也很明顯，零售、小微用戶抗風險能力弱，在逆經濟周期的情況下，形成壞賬會飆升。

所以，在高速增長的同時，如何把控好風險，這對所有的城商行來說，都是眼下需要盡快解決的問題。

總的來說，目前包括常熟銀行在內的城商行，在經歷過一波債券市場的牛市之后，雖然利潤增速得到了一定的改善，但本質上，業務結構，風險控制等方面依然落后于更先進的股份行。

另外，對常熟銀行來說，并購不是沒有邊際的，在紅利過后，風控、合規依然是橫在增長前面的難題。

最后，從儲戶的角度出發，存銀行還是求個安心，常熟銀行這樣通過向下大量兼并整合的銀行就更需要加強管理。

在增長方面，打破對原有路徑的依賴，加強科技投入，可能是常熟銀行突圍的關鍵。

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