雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|江北 編|深海

8月19日，康迪科技股價(jià)大漲13.29%，加上8月18日的漲幅，公司兩個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)26.56%。

消息面上，8月19日，康迪科技發(fā)布2025年中報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3630萬(wàn)美元，較2024年同期5980萬(wàn)美元下降39.3%；凈利潤(rùn)為170萬(wàn)美元，較2024年同期凈利潤(rùn)240萬(wàn)美元下降28.7%。

為何業(yè)績(jī)下滑，康迪科技股價(jià)反而大漲？雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，反常現(xiàn)象的背后，康迪科技經(jīng)歷了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及團(tuán)隊(duì)的變更。升級(jí)后的團(tuán)隊(duì)全面發(fā)力，在新品開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷合作，銷售網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)、市場(chǎng)品牌等方面快速推進(jìn)，康迪科技全面進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)模式。

上半年，公司策略聚焦零售渠道的庫(kù)存管理，毛利率顯著提升，達(dá)到了45.2%，較2024年同期的31.7%增長(zhǎng)了13.5個(gè)百分點(diǎn)。

在夯實(shí)核心非公路車業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司還與云深處合作機(jī)器人業(yè)務(wù)，并成功成為寧德時(shí)代重卡換電站的供應(yīng)商，順利拿下了第一單。至此，公司的“一體兩翼”戰(zhàn)略成形，正逐步從制造型企業(yè)轉(zhuǎn)型為科技控股型企業(yè)。

截至上半年末，康迪科技擁有2.57億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金及定期存款，遠(yuǎn)超公司市值，為公司轉(zhuǎn)型提供了足夠的資金支持。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，隨著康迪科技換電設(shè)備與機(jī)器人業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，公司的估值邏輯將從傳統(tǒng)制造切換至智能裝備，估值有望大幅提升。

主業(yè)繼續(xù)夯實(shí)

康迪科技前身為浙江康迪汽車有限公司，成立于2002年。從2006年開(kāi)始，康迪科技研發(fā)電動(dòng)汽車。2007年，公司成功在納斯達(dá)克上市。

2013年，康迪科技與吉利合資成立電動(dòng)汽車公司，一度成為微型純電公路車行業(yè)頭部公司。2021年，吉利買下康迪科技的持股權(quán)。

“我們?cè)趪?guó)內(nèi)有生產(chǎn)基地，又是美股上市公司，在美國(guó)有成熟的銷售體系和本土團(tuán)隊(duì)，并且美國(guó)是非公路車的最大市場(chǎng)。”據(jù)康迪科技董事局主席董學(xué)勤回憶，為了尋找新的發(fā)展方向，康迪科技接連召開(kāi)幾次會(huì)議，最終定下的方向是生產(chǎn)純電非公路車。

作為曾經(jīng)的公路車公司，康迪科技跨界進(jìn)入非公路車市場(chǎng)，堪稱“降維打擊”。

2022年，第一輛純電的高爾夫球車駛下產(chǎn)線，隨后，公司不斷擴(kuò)展品類至卡丁車、沙灘車、農(nóng)夫車等。截至目前，公司核心產(chǎn)品聚焦高爾夫球車（LSPTV）和電動(dòng)全地形車（UTV）。

目前，康迪科技在浙江永康和江西新余的工廠負(fù)責(zé)鋰電池包、電機(jī)等零部件的生產(chǎn)，浙江金華和海南海口的工廠則負(fù)責(zé)高爾夫球車和農(nóng)夫車的生產(chǎn)。在整車生產(chǎn)好后，通過(guò)集裝箱漂洋過(guò)海運(yùn)至美國(guó)銷售。

由于美國(guó)本土品牌的非公路車太貴，而其他一些國(guó)內(nèi)廠商的產(chǎn)品太次，康迪科技用料足，價(jià)格適中，還兼容特斯拉超充樁在內(nèi)的各類充電樁，這讓“康迪牌”非公路車一下子贏得了許多美國(guó)顧客的青睞。

除了打球，許多美國(guó)顧客還開(kāi)發(fā)了高爾夫球車的新用途——代步，在許多美國(guó)超市門口、居民區(qū)巷子，都能看到康迪科技生產(chǎn)的高爾夫球車的身影。

為了推動(dòng)康迪科技業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，去年10月10日，康迪科技宣布，公司創(chuàng)始人胡曉明辭去董事局主席職務(wù)，仍保留董事職務(wù)，以向公司新管理層提供決策支持。

公司董事會(huì)選舉董學(xué)勤為新任董事局主席。董學(xué)勤在汽車工程、汽車安全等領(lǐng)域擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和廣泛的知識(shí)和專長(zhǎng)，并擁有多項(xiàng)專利。此外，公司任命陳峰為首席執(zhí)行官，其在電動(dòng)汽車和換電領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。

公司新管理層提出了“三海突圍”戰(zhàn)略——制造出海、智造出海、生態(tài)出海。

康迪科技的“三海突圍”實(shí)踐路徑非常清晰，已實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈本土化、渠道多元化和品牌場(chǎng)景化。

在供應(yīng)鏈本土化方面，今年5月1日，康迪科技宣布，美國(guó)德克薩斯州加蘭市的工廠已正式投入使用，首臺(tái)“美國(guó)制造”的高爾夫球車順利下線。

據(jù)悉，加蘭工廠占地約4.56英畝，總建筑面積達(dá)74758平方英尺，具備康迪科技旗下全系電動(dòng)非公路車型的生產(chǎn)能力，包括UTV及其他電動(dòng)非公路休閑車型。

陳峰表示，加蘭工廠的投入使用，為公司未來(lái)在美國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)與創(chuàng)新奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

值得一提的是，公司此前已宣布與中比能源科技（CBAKEnergyTechnology）建立合作伙伴關(guān)系，計(jì)劃在美國(guó)建設(shè)兩座鋰電池生產(chǎn)設(shè)施，持續(xù)擴(kuò)展本地制造布局。

在渠道方面，目前康迪科技已成功入駐Lowe's、Costco等北美一千多家零售商超門店，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)正在不斷擴(kuò)大。

在品牌方面，康迪科技聯(lián)合家居零售巨頭Lowe's推出NFL主題高爾夫球車，覆蓋32支橄欖球球隊(duì)粉絲群體。

在公司新老管理層的共同努力下，2022年，康迪科技非公路車實(shí)現(xiàn)了超7000萬(wàn)美元的營(yíng)收，該年公司全部營(yíng)收為1.18億美元，占比超60%。而到了2024年，公司來(lái)自非公路車及相關(guān)零部件銷售額同比增長(zhǎng)8.9%，達(dá)1.17億美元，該年公司總營(yíng)收為1.28億美元，非公路車業(yè)務(wù)占全年總營(yíng)收的91%以上。

今年上半年，康迪科技聚焦零售渠道的庫(kù)存管理，毛利率顯著提升，達(dá)到了45.2%，較2024年同期的31.7%增長(zhǎng)了13.5個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，北美市場(chǎng)非公路車市場(chǎng)電動(dòng)化滲透率不足20%，遠(yuǎn)未飽和，康迪科技該業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

“兩翼”展翅

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，非公路車業(yè)務(wù)，是康迪科技“一體兩翼”戰(zhàn)略中的“一體”。此前，董學(xué)勤在公開(kāi)采訪時(shí)透露，康迪科技已經(jīng)搭建了以北美非公路車出行產(chǎn)品為基礎(chǔ)，智能機(jī)器人和能源換電裝備為兩翼的業(yè)務(wù)架構(gòu)。

作為“兩翼”之一的機(jī)器人業(yè)務(wù)，于今年6月12日啟動(dòng)。該日，康迪科技宣布與“杭州六小龍”之一的云深處科技達(dá)成兩項(xiàng)合作，共同開(kāi)發(fā)面向北美市場(chǎng)的智能高爾夫裝備及安防巡檢四足機(jī)器狗。

其中，智能高爾夫裝備球童機(jī)器人由康迪科技負(fù)責(zé)功能定制與渠道推廣；云深處主導(dǎo)機(jī)器人核心技術(shù)開(kāi)發(fā)，包括路徑規(guī)劃、導(dǎo)航與人機(jī)交互。雙方合作的高爾夫智能裝備瞄準(zhǔn)高端休閑消費(fèi)市場(chǎng)，與其現(xiàn)有高爾夫球車業(yè)務(wù)形成協(xié)同，雙方還計(jì)劃當(dāng)條件成熟時(shí)在北美進(jìn)行本地化生產(chǎn)。

而對(duì)于安防巡檢四足機(jī)器狗項(xiàng)目，康迪科技負(fù)責(zé)提供系統(tǒng)集成與規(guī)模化生產(chǎn)能力，云深處提供關(guān)鍵感知與控制技術(shù)。據(jù)悉，北美安防市場(chǎng)年規(guī)模超百億美元，因勞動(dòng)力成本高昂，智能巡檢需求迫切。

康迪科技與云深處科技期待通過(guò)前述兩大產(chǎn)品的持續(xù)迭代與本地化推廣，抓住北美及全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。

除了與云深處科技合作，康迪科技還與浙江大學(xué)成立聯(lián)合研究院，聚焦環(huán)境感知與運(yùn)動(dòng)控制算法，推動(dòng)機(jī)器人技術(shù)商業(yè)化落地。

康迪科技的另一“翼”是換電業(yè)務(wù)。

今年8月12日，康迪科技集團(tuán)旗下全資子公司中換電（浙江）科技有限公司（下稱“中換電”）宣布，已與寧德時(shí)代正式簽署《框架采購(gòu)合同》，成為寧德時(shí)代換電站設(shè)備的供應(yīng)商。

8月18日，中換電宣布，其已成功獲得首個(gè)重卡商用車換電站設(shè)備訂單。這標(biāo)志著中換電正式進(jìn)入寧德時(shí)代全球供應(yīng)商體系，并將為其提供硬件支持，共同推動(dòng)換電站標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。

目前，全球換電市場(chǎng)正以年復(fù)合增長(zhǎng)率超40%的速度擴(kuò)張，未來(lái)?yè)Q電行業(yè)更是有望成長(zhǎng)為萬(wàn)億級(jí)別的大市場(chǎng)。

基于對(duì)換電行業(yè)的看好，康迪科技早在十幾年前就涉足換電技術(shù)，公司新任首席執(zhí)行官陳峰在換電領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗(yàn)。目前，康迪科技的智能換電系統(tǒng)擁有電池更換、車輛定位、電控管理等9大模塊，具備一鍵換電、90秒高效換電、自動(dòng)計(jì)費(fèi)、實(shí)時(shí)監(jiān)控等6大優(yōu)勢(shì)。

按照寧德時(shí)代年內(nèi)建成500座換電站，長(zhǎng)期目標(biāo)將超10000座換電站計(jì)劃測(cè)算，中換電未來(lái)的設(shè)備訂單量有望顯著提升。而隨著寧德時(shí)代與中石化合作的海外換電站項(xiàng)目順利進(jìn)行，中換電還有望“走出去”，將換電設(shè)備出口到更多國(guó)家和地區(qū)，并成為康迪科技的另一重要增長(zhǎng)引擎。

估值有望上升

在許多市場(chǎng)人士看來(lái)，康迪科技的轉(zhuǎn)型升級(jí)已進(jìn)入快車道，其正在從傳統(tǒng)制造企業(yè)向科技控股型平臺(tái)公司躍遷。

初步來(lái)看，康迪科技至少具有三大優(yōu)勢(shì)：

首先是換電+機(jī)器人雙技術(shù)協(xié)同，研發(fā)資源可重復(fù)利用，換電技術(shù)可同步提供給安防機(jī)器人使用。

其次是現(xiàn)有北美銷售渠道可供新產(chǎn)品推廣使用。換電設(shè)備及安防機(jī)器人可以使用現(xiàn)有高爾夫球車經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)推廣，不僅可以降低市場(chǎng)開(kāi)拓成本，而且可以快速搶占市場(chǎng)。

最后是政策紅利，作為在中美同時(shí)設(shè)立工廠的跨國(guó)企業(yè)，康迪科技可以通過(guò)美國(guó)本地化生產(chǎn)獲取補(bǔ)貼，同時(shí)利用中國(guó)供應(yīng)鏈降本。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，積極推進(jìn)“一體兩翼”戰(zhàn)略的康迪科技，今年上半年研發(fā)費(fèi)用共計(jì)250萬(wàn)美元，較2024年同期170萬(wàn)美元增長(zhǎng)48.5%，增長(zhǎng)的主要原因是當(dāng)前時(shí)期進(jìn)行的電池產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。

隨著公司轉(zhuǎn)型的逐步深入，康迪科技的資金能撐得住嗎？在康迪科技首席執(zhí)行官陳峰看來(lái)，完全不是問(wèn)題。

陳峰在“2025年中期財(cái)報(bào)會(huì)-管理層講稿”中透露，截至2025年6月30日，公司擁有2.57億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限現(xiàn)金和存單，財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健，為未來(lái)的增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供了充足的資金保障。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，市場(chǎng)給予康迪科技的估值并不高，目前其最新市值為1.39億美元，遠(yuǎn)低于在手現(xiàn)金金額。

在宋清輝看來(lái)，康迪科技手握大筆資金，可以支撐公司完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，隨著換電和機(jī)器人的收入增加，公司將被市場(chǎng)認(rèn)定為科技型企業(yè)，估值可以享受到15倍甚至更高的PE。屆時(shí)，康迪科技的市值將大幅躍升。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，目前康迪科技股價(jià)已因轉(zhuǎn)型頻頻出現(xiàn)異動(dòng)。

8月12日，康迪科技（KNDI.US）股價(jià)盤中一度飆升21.7%，最終報(bào)收于1.31美元，漲幅達(dá)13.91%，成交量較8月11日上漲達(dá)7021.62%。這一異動(dòng)源于當(dāng)日早間的一則消息——康迪旗下中換電與寧德時(shí)代正式簽署換電站設(shè)備供應(yīng)合同。

而在宣布獲得寧德時(shí)代首個(gè)重卡換電站設(shè)備訂單的8月18日，康迪科技股價(jià)再度發(fā)生異動(dòng)，盤中一度大漲15.63%，最終報(bào)收于1.43美元，漲幅達(dá)11.72%。

8月19日，康迪科技股價(jià)報(bào)收于1.62美元，再度大漲13.29%。據(jù)此計(jì)算，自8月12日以來(lái)，康迪科技股價(jià)累計(jì)上漲達(dá)40.87%。

未來(lái)，康迪科技的“一體兩翼”戰(zhàn)略還將取得哪些成果？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。