雷達(dá)財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

日前，被外界譽(yù)為港股“三朵金花”之一的老鋪黃金，對外發(fā)布了正面盈利預(yù)告。

今年上半年，老鋪黃金預(yù)計實現(xiàn)銷售業(yè)績（含稅收入）約138億元至143億元，較去年同期增長約240%至252%；收入約120億元至125億元，較去年同期增長約241%至255%；凈利潤約22.3億元至22.8億元，較去年同期增長約279%至288%。

上半年，老鋪黃金的業(yè)績再度延續(xù)了上一年的強(qiáng)勁增長態(tài)勢。不過，雷達(dá)財經(jīng)注意到，老鋪黃金在研發(fā)和銷售方面的投入差距懸殊。去年，公司的銷售及分銷開支是研發(fā)開支的64倍還多。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，去年6月，老鋪黃金正式在港交所主板掛牌上市。伴隨著公司登陸資本市場的步伐，創(chuàng)始人徐高明的財富也水漲船高。在不久前揭曉的《2025新財富雜志500創(chuàng)富榜》中，首次登榜的徐高明、徐東波父子，以233.3億元的身家位列總榜第130名。

盡管公司上半年業(yè)績頗為亮眼，掌舵者也首度登上《新財富雜志500創(chuàng)富榜》，但老鋪黃金近期的股價表現(xiàn)卻不是十分理想。截至7月28日收盤，老鋪黃金報733港元/股，較7月初創(chuàng)下的1108港元/股（前復(fù)權(quán)）的歷史高點(diǎn)跌去三成以上，市值蒸發(fā)超640億港元。

老鋪黃金業(yè)績飄紅，研發(fā)銷售投入差距懸殊

雷達(dá)財經(jīng)從官網(wǎng)獲悉，創(chuàng)立于2009年的老鋪黃金，是我國率先推廣“古法黃金”概念的品牌，也是我國古法手工金器第一品牌。天眼查顯示，老鋪黃金股份有限公司是一家以從事零售業(yè)為主的企業(yè)，企業(yè)注冊資本達(dá)1.73億人民幣。

去年6月，老鋪黃金成功叩開了港股資本市場的大門。據(jù)公司上市后發(fā)布的首份年報顯示，公司去年斬獲營收85.06億元，同比增長167.51%；實現(xiàn)年內(nèi)利潤14.73億元，同比增長253.86%。

截至2024年12月31日，老鋪黃金在15個城市共開設(shè)了36家自營門店。去年，老鋪黃金單個商場平均實現(xiàn)銷售業(yè)績3.28億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年在所有知名珠寶品牌(含國際、國內(nèi)珠寶品牌)中，老鋪黃金在中國內(nèi)地的單個商場平均收入、坪效均排名第一。

在老鋪黃金2024年的業(yè)績說明會上，創(chuàng)始人徐高明更是立下宏偉目標(biāo)：“未來平均店效要超過10億元，店效低于5億元的店面將被關(guān)掉?！毙旄呙魃踔吝€公開“叫板”愛馬仕：“賣黃金的如果比不過賣皮具的，我們要回去反省一下。”

值得注意的是，在公司年報中，老鋪黃金稱集團(tuán)依托研發(fā)團(tuán)隊的高維智力資本投入，構(gòu)建了超強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)能力。老鋪黃金創(chuàng)始人親任研發(fā)總監(jiān)，并擁有一支研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)、專業(yè)功底扎實的研發(fā)團(tuán)隊。在公司文化、機(jī)制和企業(yè)系統(tǒng)能力的保障下，團(tuán)隊得以持續(xù)研發(fā)出超強(qiáng)市場效力的產(chǎn)品，保障了營收的持續(xù)增長。

不過，老鋪黃金在研發(fā)和銷售方面的投入差距卻頗為懸殊。據(jù)公司發(fā)布的年報顯示，2024年，公司的研發(fā)開支為1920萬元，而同期公司的銷售及分銷開支卻高達(dá)12.37億元，是前者的64倍還多。

就在7月27日晚，老鋪黃金公布了上半年的最新業(yè)績預(yù)告，公司業(yè)績依舊延續(xù)了上一年強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。公司預(yù)計上半年實現(xiàn)收入約120億元至125億元，同比增長約241%至255%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約22.3億元至22.8億元，同比增長約279%至288%。

對于上半年交出的這份增長喜人的業(yè)績答卷，老鋪黃金將收入和凈利潤增加主要?dú)w因于兩方面。其一，集團(tuán)品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，形成顯著市場優(yōu)勢，帶動線上線下店鋪整體營收大幅上揚(yáng)；其二，產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化、推新迭代，為線上線下營收增長提供支撐。

值得一提的，今年4月，瑞銀在其發(fā)布的報告中指出，老鋪黃金公布2024年業(yè)績后，其將2025至2027年每股盈利調(diào)高58%至66%，以反映強(qiáng)勁業(yè)績和年初至今銷售。該行維持對老鋪黃金“中性”評級，目標(biāo)價由520港元上調(diào)至900港元，因市場已充分考量其強(qiáng)勁的年初至今銷售表現(xiàn)。

據(jù)該行與投資者對話，買方對老鋪黃金2025年盈利預(yù)期為40億至60億，按年增長170%至300%，但該行認(rèn)為預(yù)期偏高，公司面臨金價波動、各店業(yè)績分化及毛利率可能下降等短期下行風(fēng)險，還存在股東潛在獲利回吐風(fēng)險。

市值較高點(diǎn)蒸發(fā)640多億港元，背后站著233億富豪

在不久前出爐的《2025新財富雜志500創(chuàng)富榜》，身為老鋪黃金掌舵者的徐高明，攜其兒子徐東波首次上榜，他們以233.3億元的身家位列榜單第130名。

而徐高明的創(chuàng)業(yè)之路，可以追溯至上個世紀(jì)九十年代。1995年，徐高明辭職下海經(jīng)商，在岳陽本地創(chuàng)辦了一家旅游公司，并逐步將業(yè)務(wù)范疇擴(kuò)張至景區(qū)旅游商品和文旅紀(jì)念品領(lǐng)域，借此逐漸完成了自己的原始資本積累。

2004年，徐高明成立金色寶藏公司，主要從事黃金珠寶及擺件業(yè)務(wù)。2009年，他開設(shè)古法金飾品門店。2016年12月，金色寶藏及老鋪有限分別通過股東會決議，將老鋪黃金業(yè)務(wù)從金色寶藏進(jìn)行剝離。

2024年6月28日，老鋪黃金等三只新股同時在港交所掛牌上市。其中，老鋪黃金當(dāng)天以72.84%的收盤漲幅，成為三只新股中的最大贏家。

值得一提的是，2023年3月、2024年3月，老鋪黃金在《胡潤—中國高凈值人群品牌傾向報告》中，獲評高凈值人群最青睞的十大珠寶品牌之一。

據(jù)CIC灼識咨詢于今年1月發(fā)布的報告顯示，古法工藝強(qiáng)調(diào)厚重質(zhì)感，產(chǎn)品加工費(fèi)高于普通工藝產(chǎn)品，產(chǎn)品毛利率也高于普貨黃金，以按克計價的素圈金戒為例，古法單價加工費(fèi)可達(dá)900元，較普貨黃金高出1-2倍，單件毛利率10%，也較普貨黃金4%毛利高。

而作為專注古法黃金的品牌，老鋪黃金更是被外界譽(yù)為黃金界的“愛馬仕”。據(jù)招股書顯示，京工美作（即北京工美集團(tuán)）是老鋪黃金的最大供應(yīng)商，雙方合作已超八年。

而京工美作的銷售人員曾向《北京商報》透露，“京工美作的古法工藝與老鋪黃金并無二致，只是在產(chǎn)品設(shè)計上有所不同”。一款同樣采用了花絲和鑲嵌等古法工藝的蝴蝶狀項鏈，京工美作的單克售價為900多元，而老鋪黃金單克售價則達(dá)到了1400多元。

回看一路走來在資本市場上的征程，老鋪黃金的股價從上市之初40.5港元/股的發(fā)行價，一度突破1100港元/股大關(guān)，成為港股年度漲幅最猛的企業(yè)之一，漲幅超20倍。

然而，截至7月28日收盤，老鋪黃金股價報733港元/股，較前一個交易日下跌4.12%。而較7月初創(chuàng)下的1108港元/股（前復(fù)權(quán)）的歷史高點(diǎn)，更是跌去三成以上，市值蒸發(fā)超640億港元。

近期業(yè)績股價背道而馳的老鋪黃金，未來將如何應(yīng)對資本市場向其發(fā)起的挑戰(zhàn)？雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。