區(qū)域券商的掙扎，在風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)模中橫跳。

文/每日財(cái)報(bào) 林鵬

2025 年 7 月 3 日，東海證券收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書。作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，東海證券未能在金洲慈航集團(tuán)的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中勤勉盡責(zé)，被證監(jiān)會擬沒收業(yè)務(wù)收入1500萬元，并處以罰款4500萬元。

東海證券（832970）是一家新三板掛牌券商，目前正處于IPO輔導(dǎo)期，今年4月，該公司的上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信建投證券發(fā)布第12期輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告，稱現(xiàn)存主要問題就是東海證券正在因?yàn)榻鹬薮群绞录邮茏C監(jiān)會的立案調(diào)查。

對于此次處罰，東海證券對外表示，處罰未對公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生重大不利影響，目前公司經(jīng)營情況正常。此次處罰雖短期內(nèi)對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有一定影響，但公司已切實(shí)整改，并將其作為強(qiáng)化內(nèi)控管理的重要契機(jī)。

區(qū)域券商的掙扎

東海證券的前身為常州市證券公司，成立于1993年，2003年注冊資本增加到10.1億元，同時更名為東海證券，2015年7月27日，公司在新三板掛牌，最新注冊資本為18.56億元。

由于錯過了金融業(yè)大發(fā)展的年代，東海證券終究沒能成為全國性證券公司。2015年掛牌當(dāng)年，公司收入4.84億元，其中江蘇貢獻(xiàn)15.42億元，占比31.85%，上海貢獻(xiàn)26.95億元，占比55.68%。10年過去了，公司收入不增反減，2024年僅為14.69億元，江蘇地區(qū)貢獻(xiàn)8.09億元占比55.06%，上海地區(qū)貢獻(xiàn)3.72億元，占比25.34%。很明顯，起家于常州的東海證券，始終沒有走出江蘇和上海兩個區(qū)域。

區(qū)域券商的命，卻有著發(fā)展成為全國性券商的夢想，這就注定了這10年，東海證券在風(fēng)控和規(guī)模之間反復(fù)橫跳，最終二者不可得兼，都沒有做到的窘境。2015年是東海證券掛牌之年，當(dāng)年的年報(bào)里東海證券一口氣提出了：“運(yùn)營服務(wù)集中、擴(kuò)大信用交易、自營業(yè)務(wù)、全投行業(yè)務(wù)等多個擴(kuò)張方向。”豪情壯語，躍然紙上。

本次被處罰的事件就是發(fā)生在2015年。

據(jù)了解，2015年，金洲慈航發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買豐匯租賃有限公司（以下簡稱“豐匯租賃”）90%股權(quán)并募集配套資金，東海證券擔(dān)任該重組項(xiàng)目的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，持續(xù)督導(dǎo)期間為2015年12月至2017年12月。2018年開始，豐匯租賃業(yè)績大幅下滑出現(xiàn)巨額虧損，就此引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。

證監(jiān)會指出，東海證券的具體違規(guī)情形包括，未為尚未完結(jié)的持續(xù)督導(dǎo)工作重新指定財(cái)務(wù)顧問主辦人；未審慎核查其他中介機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)報(bào)告；未保持職業(yè)懷疑，未對標(biāo)的公司業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行充分核查和驗(yàn)證。

因此，中國證監(jiān)會擬決定對東海證券責(zé)令改正，沒收業(yè)務(wù)收入1500萬元，并處以4500萬元的罰款，合計(jì)罰沒6000萬元，這是年初至今券商行業(yè)罰沒金額最大的罰單。值得注意的是“沒一罰三”是一種較為常見且力度較大的處罰方式，旨在通過經(jīng)濟(jì)處罰手段，對違規(guī)機(jī)構(gòu)形成有力的威懾。

2020年，公司戰(zhàn)略發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸Ｖ荩瑢由虾！保f明從規(guī)模導(dǎo)向開始向風(fēng)險(xiǎn)厭惡轉(zhuǎn)變（2019年年報(bào)首次提出，即2020年4月正式提出）。

看東海證券2020年年報(bào)，就會發(fā)現(xiàn)2020年就是東海證券發(fā)展的分水嶺，在這之前資本杠桿率常年維持在30%以上，2020年下降到25%，2024年進(jìn)一步下降到19.51%。

自營權(quán)益類證券占凈資本比重2015年最高達(dá)到87%，2020年為27.72%，2024年僅為17.47%，反觀固定收益類占比則在2020年后直接飆升至160%以上。

2020年前，其他大同行的通道業(yè)務(wù)如各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模都很大，2020年后都急劇萎縮，有的在2024年直接歸零。

風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模的再平衡

為什么風(fēng)格的轉(zhuǎn)變在2020年？答案在人。

2020年前后，東海證券人事發(fā)生了大地震。

東海證券原黨委委員、東海基金管理有限公司原董事長趙俊存在嚴(yán)重違紀(jì)違法問題。2013年至2019年，趙俊在擔(dān)任東海證券黨委委員、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)、黨委書記、總裁等職務(wù)期間，先后兩次違規(guī)套取資金發(fā)放津補(bǔ)貼共計(jì)630萬元，多次收受管理和服務(wù)對象所送煙酒、購物卡折合共計(jì)6.72萬元。最終被開除黨籍，其涉嫌犯罪問題被移送檢察機(jī)關(guān)依法審查起訴。

更重磅的則是東海證券原董事長朱科敏于2019年7月16日遞交辭職報(bào)告。2020年7月31日，江蘇省紀(jì)委監(jiān)委官網(wǎng)發(fā)布消息稱，朱科敏涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

相對應(yīng)的，2019年的年報(bào)戰(zhàn)略發(fā)生了重大的變化。2018年時候，東海證券總部有20個部門，2020年時候就達(dá)到25個，增加了戰(zhàn)略規(guī)劃部，負(fù)責(zé)風(fēng)控的部門則進(jìn)行了重大變革，將原來的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理部拆為合規(guī)部風(fēng)險(xiǎn)管理部，職能相似的部門拆為兩個，同一個事情由兩個部門發(fā)表獨(dú)立意見，形成牽制。

到2024年初，原本接替落馬的朱科敏，主政東海證券約5年的董事長錢俊文辭職，過了2個月，王文卓履新黨委書記、董事長。

任職一年多來，暫時還未看到東海證券較大的發(fā)展變化。但是在行業(yè)雷厲風(fēng)行的監(jiān)管下，東海證券再次面臨擴(kuò)張還是繼續(xù)保持穩(wěn)健的抉擇。

細(xì)看東海證券的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以看到東海證券呈現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力、投資收益風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的問題。

Wind數(shù)據(jù)顯示，東海證券手續(xù)費(fèi)及傭金收入常年在8.5億元左右，行情好點(diǎn)就能過10億，不好時候則接近8億元，這是東海證券最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入來源。投行業(yè)務(wù)則是持續(xù)下降，2022年-2024年投行收入分別為4.69億元、3.36億元、1.99億元。至于投資業(yè)務(wù)收入并不穩(wěn)定，2022年-2024年投資凈收益分別為0.78億元、虧損0.33億元以及6.9億元。也正是靠著投資收益的飆升，東海證券才能在2024年扭虧為盈。不過去年凈利潤0.23億元，這次罰款金額就超過去年凈利潤的2.5倍。

對于東海證券來說，應(yīng)聚焦內(nèi)功修煉，夯實(shí)自身實(shí)力，方能輕裝上陣再出發(fā)。