青海春天將觸發“連續兩年凈利潤為負且營收不足3億元”的退市條件，面臨退市的風險。

文/每日財報 杜康

在白酒行業“強者恒強”的格局下，青海春天因旗下高端品牌“聽花酒”的爭議性崛起與隕落，正成為資本市場最具戲劇性的案例之一。

2024年3月15日，聽花酒因虛假宣傳被央視3·15晚會曝光，公司股價隨后連續走出6個跌停，市值縮水近40%。再之后，公司于當年5月6日被實施“ST”（Special Treatment的縮寫，意為“特別處理”，提醒投資者留意可能存在風險）。

如今，隨著最新財報數據的公布，青海春天更是被推到了退市的邊緣，那么，在這樣處境下，青海春天將會以怎樣的方式破局呢？

拉響退市警報

4月28日晚，青海春天正式公布了其2024年年報。數據顯示，公司去年實現了2.7億元的營收，同比增長26.36%。在剔除與主營業務無關及不具備商業實質的收入后，營收達到了2.24億元。

盡管營收有所增長，但公司的凈利潤狀況依然不容樂觀。歸母凈利潤虧損1.99億元，雖然較上年同期的2.68億元虧損有所收窄，但扣非凈利潤仍虧損1.62億元。這也是青海春天第五年虧損。根據Wind數據統計，2020年-2023年，其歸母凈利潤分別為-3.2億元、-2.49億元、-2.88億元、-2.68億元。

不過，我們也看到了青海春天的努力，2024年經營活動產生的現金流量凈額實現了238.56%的大幅增長，達到8097萬元。

從業務構成來看，酒水業務營收為4641.12萬元，同比下滑44.05%，顯示出該板塊面臨的挑戰。相比之下，大健康板塊，包括冬蟲夏草原草和中成藥產品利肺片，實現了2.18億元的營收，同比增長高達76.26%，成為公司業績增長的主要驅動力。

盡管青海春天在2024年實現了營收的增長，并且虧損面有所收窄，但根據《上海證券交易所股票上市規則》的相關規定，公司股票仍將被實施退市風險警示。這主要是由于公司連續多年的虧損，以及營收未能達到規定的3億元門檻。

對于持續的虧損狀況，青海春天解釋稱，這是由于公司在市場拓展方面進行了大量的產品推廣支出和市場投入，而相關產品的銷售規模和利潤尚未與之匹配。實際上，青海春天已連續五年虧損，累計虧損額超過13億元，財務狀況堪憂。

《每日財報》注意到，在正式年報披露前，青海春天還經歷了幾段小風波。

首先，是公司年初發布的業績預告顯示營收將大于3億元，其中，異常暴增的四季度營收引起了上交所的關注。審計機構政旦志遠指出，這種增長缺乏商業合理性，可能存在“突擊確認收入”或關聯交易的嫌疑。

其次，是青海春天在2024年突然更換了合作四年的大信會計師事務所，改聘政旦志遠會計師事務所。而政旦志遠與大華會計師事務所存在的團隊關聯引發了市場對審計獨立性的擔憂，認為此舉可能為財報“粉飾”鋪路。

如今，隨著正式財報的發布，青海春天將觸發“連續兩年凈利潤為負且營收不足3億元”的退市條件，面臨退市的風險。作為新規下可能首批退市的企業之一，青海春天的未來，可以說是充滿了不確定性。

從神話到笑話

聽花酒的崛起曾被視為白酒行業的“現象級營銷案例”——5860元/瓶的標準裝、58600元/瓶的精品裝、諾貝爾獎得主背書、“太上老君托夢”的品牌故事，無不沖擊著市場的認知。不過，其崩塌也同樣讓人“刮目相看”。

2018年，青海春天收購西藏聽花酒業進軍白酒市場，初期推出的涼露酒定位“解辣小酒”，但因缺乏渠道建設與品牌積淀，迅速敗退。隨后推出的聽花酒轉向“超高端”定位，實則是張雪峰對“極草模式”的復刻，即通過高價、稀缺性包裝吸引資本市場關注，而非真實市場需求。

其宣稱的“太上老君托夢”“諾獎科學家背書”“提升性功能”等營銷話術，更是利用信息不對稱制造出的概念泡沫。最后，在這些“泡沫”的助推下，聽花酒成功上榜2024年的“3·15晚會”。

隨后，多地監管部門對其罰款累計超510萬元，電商平臺全面下架產品，品牌聲譽跌至冰點。

而在品牌聲譽崩塌的同時，聽花酒的渠道也陷入了失控的境地。為了清理庫存，公司不惜在團購渠道推出“買一送一”“22500元/瓶”的促銷價，實際成交價甚至跌破了經銷商的成本線。

這種“斷臂求生”的策略，雖然短期內拉升了銷量，但卻徹底摧毀了聽花酒的高端定位，讓其淪為了市場的笑柄。

截止目前，其線上渠道除了二手平臺“閑魚”外，其他電商平臺如淘寶、京東、拼多多及小紅書等均未恢復。在抖音平臺，雖有用戶近期有相關視頻的發布，但在商品頁中搜索聽花酒，依舊顯示“搜索結果為空”。

退市、重組，還是“故事新編”

可以說，在經歷了一系列風波后，青海春天與聽花酒正站在命運的十字路口，面臨著退市、重組或是“故事新編”的未知路徑。

首先，監管審查結果將是決定其命運的關鍵一環。此前，證監會已進駐調查青海春天的關聯交易與信息披露違規行為。若最終坐實財務造假，那么退市將無可避免，青海春天與聽花酒或將就此告別資本市場。

其次，真實市場需求的驗證也是其能否重生的關鍵。聽花酒近期推出了“配額制”和出口策略，試圖通過限制產量和開拓海外市場來重塑品牌形象。然而，以2024年實際銷售1.15億元計算，年銷量僅約2000瓶（按5860元/瓶計），所謂的“3000噸計劃”顯然缺乏可行性，更多被視為一種營銷噱頭。

最后，國資接盤的可能性也為青海春天提供了一線生機。《每日財報》了解到，從資金支持到借殼上市，在青海春天的成長歷程和張雪峰的創富史中，青海國資委均扮演了關鍵角色。2015年，青海春天完成借殼上市，所借之殼正是青海省國資委旗下的上市公司“賢成礦業”。

青海省國資委的國企整合計劃或許能為其注入新的資產和活力。然而，考慮到公司高達13億元的累計虧損以及品牌負面形象的深遠影響，重組之路估計也將充滿荊棘。

結語

《每日財報》認為，對于青海春天而言，無論是退市、重組還是“故事新編”，都必須深刻反思過去的錯誤，回歸到產品力的本質上來。只有腳踏實地，注重品牌積淀與品質提升，才能在激烈的市場競爭中站穩腳跟，贏得消費者的信任與忠誠。在白酒行業這片紅海中，唯有堅持長期主義，方能行穩致遠。