一季度恰恰食品歸母凈利潤7724.78萬元，同比下降67.88%。

文/每日財報 南黎

4月 23 日，洽洽食品（002557）公布 2024 年財報和 2025 年一季報。去年營收71.3億元，同比增長4.8%；歸母凈利潤8.5億元，同比增長5.8%。而今年一季度營收15.7億，同比下降13.8%，歸母凈利潤0.77億元，同比下跌67.9%。

去年還在穩步增長的 "瓜子大王"，今年一季度突然 "翻車"。這背后究竟發生了什么？裝在紅色塑料袋里的傳統味道，該如何在萬億零食戰場上守住最后的護城河？

瓜子大王百億夢碎

成立于2001年的洽洽食品是國內較早一批涉足休閑零食的品牌，憑借著洽洽食品瓜子這一主營產品在市場的超高滲透率和超廣接受面，洽洽食品僅成立10年便成功登陸國內A股市場，穩坐“炒貨第一股”寶座。

當下，洽洽食品正在經歷一段相當艱難的時光。

2020年，在洽洽食品營收破50億元之時，創始人陳先保就為公司立下了“未來2-3年營收破100億元”的營業目標。去年，洽洽食品營收為71.31億，距離當年定下的百億目標仍有一定差距。

根據公司4月24日披露的業績，去年全年，洽洽食品實現營業收入71.31億元，同比增長4.79%；歸母凈利潤8.49億元，同比增長5.82%；基本每股收益1.676元。看似延續了疫情后消費復蘇的暖意，但這份年報末尾的注腳里，實則暗藏預警信號。

有觀點認為公司去年營收、凈利雙增或是由于上年度的低基數所致。據了解，洽洽食品2023年業績承壓，歸母凈利潤降幅高達近18%。

當消費市場從"大單品通吃"轉向"精準場景切割"，這家曾定義中國人零食記憶的企業，亟需一場觸及靈魂的革新。畢竟資本市場從不同情遲暮的英雄，那些被瓜子嗑碎的百億夢想，終究需要新故事來重新拼合。

核心產品增速放緩

危機根源深埋于產品結構的斷層線。按產品類別來看，2024年葵花籽產品依然是公司收入的最大貢獻者，實現營收43.82億、占比為61.45%。

但從增速來看，葵花籽業務實際上有放緩趨勢，營業成本同比下降3.50%，毛利率同比增長4.45%，依賴成本控制支撐毛利率提升。

觀研報告網的一份報告指出，中國瓜子需求量整體呈現出下降趨勢，2015-2018年下降趨勢明顯，2019年雖然有所回升，年總需求量達到了1.28萬噸，但仍然難達到2015年時1.32萬噸的水平。

在此背景下，洽洽遭遇多維擠壓：上游原料成本波動持續考驗供應鏈管理能力，中游面臨良品鋪子、來伊份等全品類零食品牌的跨界競爭，下游則受制于新生代消費者健康化、多元化的零食品類遷移。

當三只松鼠除了核心品堅果貢獻過半的收入，烘焙類、綜合類等產品也有一定的市場份額。而洽洽仍將超六成營收押注在單一品類，這種業務結構在消費分層時代顯得愈發脆弱。

洽洽食品的轉型之路印證了單一品類的增長瓶頸。早在2017年，洽洽食品陸續上線了以堅果為核心的每日堅果、原味堅果單品、風味堅果單品、堅果麥片等系列產品。通過一系列線上線下渠道布局，試圖把堅果業務培養成為公司的“第二增長曲線”。

堅果業務也的確逐漸成長為重要支柱：營收從2017年的2.47億元（占比6.86%）躍升至2023年的17.53億元（占比25.75%）。但行業數據顯示，三只松鼠、良品鋪子等頭部品牌已占據超60%市場份額，后發者洽洽食品需花費更多市場投入。

另外，堅果業務增速從2021年的43.82%滑落至2024年的9.74%，在2024年洽洽食品的堅果類產品毛利率為27.18%，同比下滑4.38%。這或為洽洽食品尋找第三條增長曲線的一個重要原因。

分紅 + 回購，難挽股價下跌

除了押注新賽道外，洽洽食品面對危機，洽洽還祭出 "兩大招"：一方面，真金白銀護盤。業績發布當日，洽洽食品披露了年末分紅方案，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利10元（含稅），合計擬派發現金紅利4.97億元（含稅）。

而在今年1月，洽洽食品實施2024年前三季度分紅，向全體股東每10股派發現金紅利3元（含稅），現金分紅合計1.49億元（含稅）。兩次分紅相加，該公司2024年度現金分紅金額為6.46億元。

同時，2024年，洽洽食品還通過回購專用證券賬戶以集中競價方式已累計回購公司股份568.6萬股，回購股份總成交金額為1.72億元。

綜上，洽洽食品2024年度累計現金分紅總額和股份回購總額合計為8.18億元，占公司2024年度歸母凈利潤的96.31%，堪稱 "用愛發電"。

另一方面，將眼光投向海外市場。2024年，海外市場營收5.69億元，同比上漲10.28%，高于總體營收增速。但是，增長速度相比于2020年的46.34%有所放緩。截至報告期末，洽洽食品于國外有108個經銷客戶。對比三只松鼠等競品在全球供應鏈建設和本土化運營上的激進投入，洽洽的全球化仍有差距。

不過，這些措施效果有限。東方財富Choice數據顯示，洽洽食品的總市值曾在2021年12月超過330億元。截至2024年底，洽洽食品的總市值約為147.28億元，較巔峰時期縮水約55.51%。