文：向善財(cái)經(jīng)

最近這段時(shí)間，正在接受IPO輔導(dǎo)的桂林銀行有點(diǎn)備受關(guān)注。

先是披露了一則重大關(guān)聯(lián)交易公告，桂林銀行第四大股東桂林新城投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)的下屬企業(yè)——桂林潤(rùn)邁投資有限公司，決定申請(qǐng)5987萬(wàn)元的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款展期。

要知道，早在2023年末，桂林銀行通過(guò)貸款、債券投資等多種方式，向新城投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)的授信風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模，占資本凈額比例已達(dá)到了12.68%。這個(gè)占比在彼時(shí)就已然接近監(jiān)管紅線，更不說(shuō)現(xiàn)在繼續(xù)加碼了。

此外就是，據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所披露，桂林銀行8279萬(wàn)股份被拍賣(mài)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為3.26億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方為——南方電網(wǎng)旗下公司廣西鑫盟投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。

雖說(shuō)有業(yè)內(nèi)人士指出，在監(jiān)管要求下，近年來(lái)不少央企都選擇了加速清退非主業(yè)金融投資，比如中國(guó)電信、中糧集團(tuán)等，所以這大概率并非是桂林銀行出了問(wèn)題。

不過(guò)即使如此，從現(xiàn)在的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，頻繁的波動(dòng)還是讓不少人開(kāi)始擔(dān)憂其IPO之路，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)舊問(wèn)題沒(méi)解決，新問(wèn)題又來(lái)了的困境？

所以借著這個(gè)契機(jī)，透過(guò)桂林銀行的發(fā)展脈絡(luò)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，本文將嘗試回答兩個(gè)問(wèn)題：

1、該行的上市底氣怎么樣？

2、現(xiàn)在困擾桂林銀行的不確定性因素有哪些？

3、該行的發(fā)展前景怎么樣？

多項(xiàng)數(shù)據(jù)未達(dá)標(biāo)，桂林銀行的“硬傷”何時(shí)化解？

去年8月，桂林銀行正式提交了上市輔導(dǎo)備案報(bào)告，進(jìn)入了IPO輔導(dǎo)期。

如果順利的話，桂林銀行的輔導(dǎo)計(jì)劃將于2025年4至6月完成，并制作首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)文件。

雖然最終的結(jié)果如何，現(xiàn)在誰(shuí)也不知道，但是據(jù)中信證券在今年4月披露的第三期輔導(dǎo)報(bào)告指出，桂林銀行目前還存在兩個(gè)問(wèn)題：一是因歷史原因，桂林銀行存在少量自有房產(chǎn)未取得土地證、產(chǎn)權(quán)證或房產(chǎn)權(quán)證的情況；二是該行在日常經(jīng)營(yíng)中涉及若干訴訟。

不過(guò)老實(shí)說(shuō)，上述歷史問(wèn)題或許麻煩，但我相信這對(duì)于準(zhǔn)備已久的桂林銀行來(lái)說(shuō)，并不算是什么大的障礙。真正能影響桂林銀行IPO之路的最大不確定性，或許還是要看其基本盤(pán)的表現(xiàn)如何。

首先在成長(zhǎng)性方面，桂林銀行是非常值得肯定的。

截止到2023年末，桂林銀行并表后的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了5426.4億元，較年初增長(zhǎng)9.16%。今年一季度末，又增長(zhǎng)至5570億元，成為廣西首家邁入中型銀行之列的城商行。

并且近三年來(lái)的營(yíng)收分別為83.3億元、91.58億元和103.62億元，同比增長(zhǎng)20.06%、9.94%和13.14%；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為12.31億元、15.17億元和20.69億元，同比增長(zhǎng)21.88%、23.22%和36.39%。

這在當(dāng)前外部宏觀環(huán)境承壓，銀行業(yè)息差壓力加劇的背景下，絕對(duì)算是個(gè)完美的成績(jī)單。畢竟，在2023年，包括招商銀行、杭州銀行在內(nèi)的不少銀行尖子生們，營(yíng)收增速都已降至了個(gè)位數(shù)，甚至是負(fù)增長(zhǎng)。

唯一美中不足的是，2023年，桂林銀行的利息凈收入增長(zhǎng)至93.94億元，占總營(yíng)收的90.66%。非利息凈收入營(yíng)收僅為9.68億元，反而還同比下滑了37.8%。

這說(shuō)明桂林銀行走的還是放貸收息的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)路線，對(duì)當(dāng)下流行的中收業(yè)務(wù)、甚至是被視為當(dāng)下我國(guó)金融領(lǐng)域“最大風(fēng)口”的財(cái)富管理等業(yè)務(wù)，布局不夠到位，這可能會(huì)在未來(lái)影響到資本市場(chǎng)對(duì)其的估值判斷。

然后就是盈利能力方面，這個(gè)桂林銀行就稍微有點(diǎn)不夠看了。

最大的問(wèn)題是，近三年來(lái)并表后的資產(chǎn)利潤(rùn)率分別為0.35%、0.37%和0.42%，均低于最少0.6%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)線。資本利潤(rùn)率也是如此，甚至距離11%的最低標(biāo)準(zhǔn)相差了近一半多。

至于凈息差，雖然桂林銀行官網(wǎng)披露的報(bào)告中沒(méi)有公布，但是大公國(guó)際發(fā)布的桂林銀行2024年金融債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告可知，桂林銀行2020年—2023年前三季度的凈息差分別為2.10%、2.08%、1.91%和1.73%，也算是意料之中的下滑明顯。

至于資產(chǎn)質(zhì)量方面，現(xiàn)在桂林銀行的表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。

2020—2022年，桂林銀行的不良貸款率分別為1.70%、1.66%和1.54%。雖然比規(guī)模更大、不良率更小的寧波銀行、江蘇銀行等上市行們相差甚遠(yuǎn)，但好一點(diǎn)的是，整體呈連續(xù)下滑向好態(tài)勢(shì)。

可未曾想，到了2023年，桂林銀行的不良貸款率卻出現(xiàn)了抬頭趨勢(shì)，回升至1.66%，高于同期商業(yè)銀行1.59%的行業(yè)平均不良貸款率。今年一季度，桂林銀行的不良貸款則繼續(xù)攀升至1.67%。

更讓人擔(dān)憂的是，同期桂林銀行的關(guān)注類(lèi)貸款同比增長(zhǎng)了38.38%，關(guān)注類(lèi)貸款遷徙率也大幅增長(zhǎng)了35.39%。

要知道，按貸款質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)劃分來(lái)看，關(guān)注類(lèi)貸款本就是最有可能轉(zhuǎn)化為不良貸款的。再加上貸款遷徙率，又往往反映的是期初貸款向下遷徙的比例。所以大部分情況下，不良率與關(guān)注類(lèi)貸款遷徙率的變化呈正相關(guān)，關(guān)注類(lèi)貸款遷徙率越高，資產(chǎn)惡化的概率越大，

也就是說(shuō)，現(xiàn)在的桂林銀行存在不良貸款進(jìn)一步擴(kuò)大，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

那么在這種情況下，桂林銀行對(duì)應(yīng)的、代表壞賬損失計(jì)提充分與否的撥備覆蓋率怎么樣呢？

2023年并表后為146.65%，雖然符合最低130%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但相較以往卻幾乎沒(méi)有太大增長(zhǎng)……

那么在安全性方面，2023年桂林銀行核心一級(jí)資本充足率為8.77%，雖然符合最低7.5%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但整體表現(xiàn)卻只能算是中規(guī)中矩。

畢竟，一家銀行的核心一級(jí)資本充足率越接近于監(jiān)管紅線，它能擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就越小，而更少的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)只能帶來(lái)更少的收入，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

至此，其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，即便拋開(kāi)桂林銀行整體基本盤(pán)表現(xiàn)不談，僅憑不少尚未達(dá)到監(jiān)管最低標(biāo)準(zhǔn)的銀行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)，或許都能成為桂林銀行IPO之路的一個(gè)個(gè)攔路虎。

不過(guò)好一點(diǎn)的是，現(xiàn)在桂林銀行還有時(shí)間，甚至哪怕明年遞交招股書(shū)后也依然有改變的機(jī)會(huì)，所以剩下的，還是要看其能不能在最近兩年穩(wěn)住增速了……

關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)，桂林銀行需要未雨綢繆

除開(kāi)基本面的不確定性外，桂林銀行未來(lái)IPO路上最可能會(huì)被問(wèn)詢的還有一點(diǎn)，就是“與股東們過(guò)于密切的關(guān)聯(lián)交易了”。

根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行法相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行對(duì)同一借款人的貸款余額占資本凈額的比例不得超過(guò)10%；對(duì)最大10家客戶貸款余額占資本凈額的比例不得超過(guò)50%；對(duì)單一集團(tuán)客戶授信總額不得超過(guò)資本余額的15%。

但是對(duì)桂林銀行來(lái)說(shuō)，除了前邊提到的向第四大股東授信風(fēng)險(xiǎn)敞口占資本凈額比例12.68%外，天眼查APP顯示，其對(duì)第一大股東桂林市交通投資控股集團(tuán)的關(guān)聯(lián)貸款更高，授信風(fēng)險(xiǎn)敞口余額約66.31億元，占資本凈額比例14.71%，幾乎離監(jiān)管紅線只差一步。

截至2023年末，桂林銀行關(guān)聯(lián)交易信用金額約為168.57億元，授信風(fēng)險(xiǎn)敞口約為166.54億元，占資本凈額的36.94%。同時(shí)，桂林銀行對(duì)前十大單一借款人發(fā)放貸款金額為181.63億元，占資本凈額比例達(dá)40.29%。

要知道，貸款集中度和關(guān)聯(lián)貸款比重過(guò)高，是將直接加劇商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的。而且在關(guān)聯(lián)交易方面，此前的桂林銀行甚至已經(jīng)吃過(guò)虧了。2022年1月，桂林銀行原副行長(zhǎng)卿毅新因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被有關(guān)部門(mén)調(diào)查。隨后得知，2019年和2020年桂林銀行曾先后與13家、由卿毅新親屬控制下的企業(yè)發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易，授信金額合計(jì)超40億元……

那么明知風(fēng)險(xiǎn)極大，但為什么桂林銀行不縮減呢？答案可能是身不由己。

前邊提到2023年桂林銀行的核心一級(jí)資本充足率屬于是中規(guī)中矩的表現(xiàn)，但實(shí)際上在2022年之前，這一指標(biāo)更是剛過(guò)最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。比如2020年和2021年，其并表核心一級(jí)資本充足率分別為7.74%和7.65%，水平明顯偏低，嚴(yán)重制約著桂林銀行的擴(kuò)張速度。

所以2022年在地方政府和主要股東的支持下，桂林銀行啟動(dòng)并完成新一輪增資擴(kuò)股工作，股東總認(rèn)購(gòu)數(shù)量為40.64億股，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)101.61億元，全部為貨幣形式出資。

增資擴(kuò)股后，桂林銀行的實(shí)收資本從50.00億元增加至90.64億元，核心一級(jí)資本充足率和一級(jí)資本充足率也分別上升至9.32%、10.33%，算是解決了該行燃眉之急。

不過(guò)，股東行使了職責(zé)，同時(shí)也就有了自己的權(quán)益，所以除了分紅之外，關(guān)聯(lián)交易貸款、股權(quán)質(zhì)押也就成為了常態(tài)。比如截至到2023年末，桂林銀行的第一大股東便質(zhì)押股權(quán)了1.3175億股。此外，小股東桂林市星達(dá)電子營(yíng)銷(xiāo)公司也質(zhì)押了1000萬(wàn)股……

深耕廣西，成長(zhǎng)空間有多大？

和大多數(shù)城商行一樣，桂林銀行的主要業(yè)務(wù)也集中在當(dāng)?shù)亍?/p>

公開(kāi)資料顯示，桂林銀行的定位是致力于服務(wù)廣西產(chǎn)業(yè)振興，成為中國(guó)服務(wù)鄉(xiāng)村振興的標(biāo)桿銀行。

截至2023年末，其擁有各類(lèi)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)855個(gè)，其中傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)172個(gè)，社區(qū)支行及小微支行671個(gè)，小企業(yè)金融服務(wù)中心11個(gè)，大部分都集中在廣西境內(nèi)。所以相比其他城商行，桂林銀行的區(qū)域?qū)傩砸拥摹暗氐馈焙图冋?/p>

不過(guò)，集中的區(qū)域性業(yè)務(wù)可能確實(shí)會(huì)利好信貸投放，也便于節(jié)約成本。但缺點(diǎn)是，在廣西地區(qū)持續(xù)挖掘20多年后，桂林銀行的后續(xù)成長(zhǎng)增量空間也或?qū)⒆兊糜邢蕖?/p>

就比如據(jù)大公國(guó)際信用評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2023年9月末，公司在桂林市存、貸款市場(chǎng)份額分別為27.30%和21.89%，均排名第二位。同時(shí)，截止到去年年底，桂林銀行在廣西已設(shè)機(jī)構(gòu)的地區(qū)，金融服務(wù)已覆蓋100%的縣域、66%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和57%的行政村，接近市場(chǎng)飽和……

當(dāng)然即便如此，桂林銀行也有自己獨(dú)特的增長(zhǎng)想象力。

比如說(shuō)對(duì)公業(yè)務(wù)，截止到2023年末，桂林銀行的對(duì)公貸款余額為1741.96億元；對(duì)公貸款余額2189.61億元，同比增長(zhǎng)16.39%。其中科技型企業(yè)貸款余額103.24億元，同比增長(zhǎng)33.96%。

背后的重要推動(dòng)力，在于順應(yīng)了近年來(lái)廣西加快建設(shè)西部強(qiáng)區(qū)的步伐，比如支持了一帶一路、西部陸海新通道建設(shè)等多個(gè)項(xiàng)目，再加上廣西自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)，都成為了桂林銀行的一大想象力來(lái)源。

至于對(duì)應(yīng)的零售業(yè)務(wù)，同期，桂林銀行的個(gè)人負(fù)債業(yè)務(wù)余額2394.16億元，較年初增長(zhǎng)了18.74%。

從客觀來(lái)講，這個(gè)表現(xiàn)還不錯(cuò)。但是，如果考慮到現(xiàn)在零售已成各大銀行的必爭(zhēng)之地，區(qū)域性銀行囿于自身基因的欠缺，比如起步晚，地域約束，再加上面臨大型銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的雙重?cái)D壓，未來(lái)在零售獲客方面的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)越發(fā)地激烈。

但桂林銀行在這方面的優(yōu)勢(shì)并不突出，2023年，其個(gè)人儲(chǔ)蓄存款余額和個(gè)人資產(chǎn)業(yè)務(wù)余額，在廣西市場(chǎng)僅排在第五名和第六名。

如此來(lái)看，想要順利實(shí)現(xiàn)IPO上市，桂林銀行未來(lái)從業(yè)務(wù)到業(yè)績(jī)要做調(diào)整的，恐怕還有很多……

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