《投資者網(wǎng)》呂子禾

8月的資本市場(chǎng)總是不缺焦點(diǎn)。近日，東方財(cái)富2025年半年度報(bào)告發(fā)布，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 68.56 億元，同比增長 38.65%。在今年資本市場(chǎng)波動(dòng)起伏、行業(yè)競(jìng)爭日趨激烈的背景下，東方財(cái)富的業(yè)績讓市場(chǎng)看到了互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理龍頭的強(qiáng)勁韌性。

說起東方財(cái)富，不同群體對(duì)它的印象或許各不相同。對(duì)老股民而言，它是陪伴多年的“東方財(cái)富網(wǎng)”和充滿煙火氣的“股吧”；對(duì)年輕投資者來說，它是便捷的證券交易通道，是能一站式買到各類基金的“天天基金網(wǎng)”；在行業(yè)研究者眼中，它是國內(nèi)少有的打通“資訊-交易-理財(cái)-數(shù)據(jù)服務(wù)”全鏈條的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體。

從早年靠免費(fèi)財(cái)經(jīng)資訊積累流量，到后來拿下基金銷售、證券經(jīng)紀(jì)牌照，再到如今構(gòu)建起多元化的財(cái)富管理版圖，東方財(cái)富用十余年時(shí)間，完成了從垂直財(cái)經(jīng)門戶到行業(yè)巨頭的轉(zhuǎn)變，成為觀察中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)變遷的重要樣本。

如今，在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金戰(zhàn)愈演愈烈、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，東方財(cái)富的流量優(yōu)勢(shì)還能維持多久？?

從財(cái)經(jīng)門戶到互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理“生態(tài)體”

東方財(cái)富的成長路徑，堪稱互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)切入金融領(lǐng)域的經(jīng)典案例。早年間，國內(nèi)財(cái)經(jīng)資訊平臺(tái)還處于“群雄逐鹿”階段時(shí)，東方財(cái)富就憑借“東方財(cái)富網(wǎng)”的專業(yè)內(nèi)容和“股吧”的社區(qū)屬性脫穎而出。前者滿足用戶獲取行情、資訊的核心需求，后者則通過用戶UGC內(nèi)容增強(qiáng)粘性，形成了獨(dú)特的流量護(hù)城河。

據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2010年前后，在用戶流量和黏性指標(biāo)兩個(gè)方面，東方財(cái)富網(wǎng)占整體垂直財(cái)經(jīng)服務(wù)網(wǎng)站的40%。

隨著金融行業(yè)對(duì)外開放和牌照管制逐步放松，東方財(cái)富開始加速“破圈”：2012年拿下基金銷售牌照，正式切入財(cái)富管理領(lǐng)域；2015年收購西藏同信證券，獲得證券經(jīng)紀(jì)、融資融券等核心牌照，完成從“信息服務(wù)”到“交易服務(wù)”的關(guān)鍵一躍。

此后，東方財(cái)富又陸續(xù)布局期貨、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)，最終形成如今的多元化業(yè)務(wù)格局。這種“平臺(tái)+牌照+生態(tài)”的模式，讓東方財(cái)富區(qū)別于傳統(tǒng)券商的重資產(chǎn)運(yùn)營，它不需要大規(guī)模鋪設(shè)線下網(wǎng)點(diǎn)，僅靠線上平臺(tái)就能服務(wù)海量用戶。

更關(guān)鍵的是，東方財(cái)富各業(yè)務(wù)板塊之間形成了強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。舉個(gè)簡單的例子：用戶在東方財(cái)富網(wǎng)看到某只股票的分析文章后，可能會(huì)通過東方財(cái)富證券開戶交易；交易過程中，若有融資需求，可使用兩融業(yè)務(wù)；而當(dāng)用戶有閑置資金時(shí)，又可能通過天天基金購買基金產(chǎn)品進(jìn)行理財(cái)。

這種“一站式服務(wù)”不僅讓用戶無需在多個(gè)平臺(tái)間切換，也讓東方財(cái)富能深度挖掘單個(gè)用戶的生命周期價(jià)值。截至2025年6月末，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺(tái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)（申）購交易近9830萬筆，銷售額突破1.05萬億元，這種用戶轉(zhuǎn)化能力，正是同行難以輕易復(fù)制的核心優(yōu)勢(shì)。?

誰挑起增長的“大梁”？

從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，東方財(cái)富上半年的增長主要由證券業(yè)務(wù)“挑大梁”，基金代銷業(yè)務(wù)穩(wěn)中有緩，AI技術(shù)則成為重要加分項(xiàng)，不過對(duì)比同行，各業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

證券業(yè)務(wù)無疑是上半年的“業(yè)績引擎”。報(bào)告期內(nèi)，東方財(cái)富證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.57億元，凈利潤41.75億元，同比均實(shí)現(xiàn)快速增長。

其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易額達(dá)16.03萬億元，在滬深京三市日均股基交易額同比上漲65.7%的大環(huán)境下，公司市占率進(jìn)一步提升，也逼近部分中型傳統(tǒng)券商。信用業(yè)務(wù)方面，融出資金規(guī)模雖略有下降，但利息凈收入仍增長39.38%，主要得益于兩融利率市場(chǎng)化下的精細(xì)化定價(jià)。

值得一提的是，東方財(cái)富證券上半年獲批上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，這一業(yè)務(wù)目前在行業(yè)內(nèi)仍屬于“藍(lán)海”。東方財(cái)富的入局有望進(jìn)一步豐富收入結(jié)構(gòu)，對(duì)比中信證券、中金公司等頭部券商，雖然起步較晚，但依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來或有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

基金代銷業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)“規(guī)模領(lǐng)先、增速承壓”的態(tài)勢(shì)。截至6月末，天天基金非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模6752.66億元，權(quán)益類基金保有規(guī)模3838.10億元，雖仍穩(wěn)居行業(yè)前三，但上半年金融電子商務(wù)服務(wù)收入僅微增0.31%。

這背后既有行業(yè)因素，也有競(jìng)爭壓力。2025年上半年公募基金新發(fā)規(guī)模同比下降近20%，支付寶、微信理財(cái)通通過場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)搶占用戶，傳統(tǒng)銀行如招商銀行則憑借高凈值客戶服務(wù)分流需求。對(duì)比同花順的基金代銷業(yè)務(wù)，東方財(cái)富的表現(xiàn)雖相對(duì)穩(wěn)健，但如何突破增長瓶頸，仍是亟待解決的問題。

AI技術(shù)的應(yīng)用則成為東方財(cái)富差異化競(jìng)爭的重要抓手。報(bào)告期內(nèi)，妙想AI已全面融入資訊、行情、客服等場(chǎng)景。不過從研發(fā)投入來看，公司上半年研發(fā)費(fèi)用4.99億元，同比減少10.27%。這或許意味著東方財(cái)富的AI技術(shù)從“投入期”進(jìn)入“收獲期”，但長期來看，若研發(fā)投入持續(xù)低于同行，可能會(huì)影響技術(shù)迭代速度，畢竟在金融科技領(lǐng)域，技術(shù)領(lǐng)先性往往直接決定用戶體驗(yàn)和運(yùn)營效率。?

下一步該怎么走？

站在半年報(bào)的節(jié)點(diǎn)回望，東方財(cái)富的優(yōu)勢(shì)依然明顯，但放在行業(yè)競(jìng)爭格局中，無論是來自互聯(lián)網(wǎng)同行的沖擊，還是傳統(tǒng)券商的轉(zhuǎn)型壓力，都讓它面臨著不小的挑戰(zhàn)。

從機(jī)遇來看，東方財(cái)富正身處“居民財(cái)富轉(zhuǎn)移+資本市場(chǎng)改革”的雙重紅利中。2025年上半年，中國境內(nèi)住戶存款余額突破162萬億元，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模30.67萬億元，居民財(cái)富向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明顯，而東方財(cái)富的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)恰好能承接這部分“長尾用戶”的理財(cái)需求。

對(duì)比傳統(tǒng)券商，其低門檻、便捷性的優(yōu)勢(shì)更為突出。同時(shí)，資本市場(chǎng)改革也在為其賦能：科創(chuàng)板“1+6”深化改革、做市業(yè)務(wù)擴(kuò)容等政策，都為證券業(yè)務(wù)帶來新的增長空間，據(jù)測(cè)算，若做市業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，2025年全年有望為東方財(cái)富貢獻(xiàn)超5億元收入。

但挑戰(zhàn)也不容忽視。首先是同業(yè)競(jìng)爭的加劇，互聯(lián)網(wǎng)賽道上，同花順憑借炒股軟件的高滲透率，正加速布局證券、基金業(yè)務(wù)，試圖分流用戶；傳統(tǒng)券商方面，中信證券、國泰君安等也在加大線上投入，且傳統(tǒng)券商在高凈值客戶服務(wù)上更具優(yōu)勢(shì)。

其次是經(jīng)營現(xiàn)金流壓力，上半年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額46.28億元，同比下降54.84%，主要因交易性金融資產(chǎn)增加，這一指標(biāo)對(duì)比同業(yè)表現(xiàn)欠佳，若后續(xù)資金周轉(zhuǎn)不暢，可能會(huì)影響業(yè)務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏。

對(duì)于普通投資者和用戶而言，看待東方財(cái)富需要客觀權(quán)衡其優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)。短期看，證券業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)活躍度提升仍有增長空間，AI技術(shù)的落地也能帶來一定的業(yè)績彈性；中期則需關(guān)注基金代銷業(yè)務(wù)能否突破增長瓶頸，以及做市業(yè)務(wù)的推進(jìn)速度；長期而言，能否在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、國際化布局等領(lǐng)域打開新市場(chǎng)，將是其能否維持龍頭地位的關(guān)鍵。

總的來說，東方財(cái)富2025年半年報(bào)交出了一份亮眼的“答卷”，但在互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融加速融合的當(dāng)下，這家龍頭企業(yè)能否繼續(xù)領(lǐng)跑，既要看其能否守住流量和成本優(yōu)勢(shì)，也要看技術(shù)創(chuàng)新能否持續(xù)轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)增長動(dòng)力。（思維財(cái)經(jīng)出品）■