文丨惠凱??? 編輯丨承承

與宇樹科技的合作，打開了寶通科技股價(jià)上升空間。?

近年來(lái)，寶通科技在“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略下，加快了與宇樹科技、必和必拓等企業(yè)合作的步伐，推動(dòng)產(chǎn)品出海，但考慮到其產(chǎn)品發(fā)布節(jié)奏等因素影響，分析師在研報(bào)中下調(diào)了寶通科技的2025-2026年業(yè)績(jī)預(yù)期。因與宇樹科技的合作，公司股價(jià)在一季度還有過(guò)漲幅翻倍表現(xiàn)。?

與具身機(jī)器人龍頭宇樹科技展開合作

近幾年，寶通科技的主業(yè)成功從工礦輸送帶系統(tǒng)跨界游戲產(chǎn)業(yè)，打造了“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”雙主業(yè)架構(gòu)。?

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年，寶通科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為33.02億元，同比下降9.67%；歸母凈利潤(rùn)為2.10億元，同比增長(zhǎng)97.93%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)44.01%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.09億元，同比下降28.32%。?

2025年一季度，寶通科技實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7.59億元，同比下降9.62%；歸母凈利潤(rùn)5454.63萬(wàn)元，同比下降36.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)5889.83萬(wàn)元，同比下降40.6%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8307.24萬(wàn)元，同比下降48.1%。?

寶通科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是低于一些分析師預(yù)期的。譬如，方正證券分析師郝艷輝團(tuán)隊(duì)在寶通科技2024年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)研報(bào)中曾表示，測(cè)算寶通科技2024年、2025年歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到4.12億元、4.71億元?？蓪?shí)際上，寶通科技2024年歸母凈利潤(rùn)不足分析師預(yù)測(cè)值的五成。?

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及分析師預(yù)期，但寶通科技股價(jià)自2024年以來(lái)仍表現(xiàn)出色，由去年2月份的11.37元開始上漲，最高曾漲至40.13元，目前回落至26.8元左右，階段漲幅超過(guò)120%。寶通科技的股價(jià)表現(xiàn)要好過(guò)同期A股游戲龍頭三七互娛。梳理寶通科技股價(jià)上漲背后原因，很大程度上得益于其與具身機(jī)器人龍頭宇樹科技的合作。?

據(jù)寶通科技2025年一季度報(bào)披露，“報(bào)告期內(nèi)，公司已經(jīng)與云深處、宇樹科技、木蟻機(jī)器人等多家機(jī)器人公司建立了聯(lián)系，并與頭部機(jī)器人公司開展了合作，同時(shí)還加強(qiáng)與高校的合作，開發(fā)機(jī)器人關(guān)鍵部件，共同推動(dòng)機(jī)器人在工業(yè)場(chǎng)景的創(chuàng)新與落地?！苯y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在今年1-2月份，寶通科技曾有過(guò)一輪快速上漲行情，階段漲幅超過(guò)130%。?

機(jī)構(gòu)一直看好寶通科技，除了基金長(zhǎng)期持倉(cāng)，海外資金也在積極通過(guò)陸股通買入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年6月末，陸股通投資者持有寶通科技占流通股本的比例是0.92%，而到了2024年末，加倉(cāng)占流通股本比例達(dá)到3.18%。?

分析師下調(diào)2025-2026年業(yè)績(jī)預(yù)期

在寶通科技的游戲業(yè)務(wù)方面，據(jù)東吳證券分析師張良衛(wèi)、陳欣分析，雖然寶通科技2024年11月新上線《圣斗士星矢：重生2》導(dǎo)致短期內(nèi)銷售費(fèi)用率的增長(zhǎng)，老游戲《馬賽克英雄》等進(jìn)入游戲生命周期的中后期、流水自然回落，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)受到一定影響，但進(jìn)入2025年后，在存量游戲有望延續(xù)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，且公司儲(chǔ)備的《代號(hào)M》《代號(hào)ZS》《代號(hào)SS》《代號(hào)D8》等涵蓋日韓頭部IP的新游戲年內(nèi)陸續(xù)上線，將對(duì)游戲業(yè)務(wù)收入形成支撐。?

在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，雖然寶通科技2024年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.66億元，同比下滑8.1%，其中，占業(yè)績(jī)大頭的智能輸送數(shù)字化產(chǎn)品相關(guān)收入13.92億元，同比下滑16.59%。但張良衛(wèi)、陳欣認(rèn)為，隨著寶通科技今年3月泰國(guó)（寶通）智慧制造基地已試產(chǎn)成功第一條輸送帶，“看好后續(xù)隨著泰國(guó)產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，出海業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重啟增長(zhǎng)。”

在與宇樹科技合作方面，據(jù)公司微信公眾號(hào)，今年5月，寶通科技董事長(zhǎng)包志方赴宇樹科技總部考察，雙方圍繞工業(yè)機(jī)器人協(xié)作研發(fā)等展開深度交流，雙方將針對(duì)客戶應(yīng)用場(chǎng)景的難點(diǎn)，成立專項(xiàng)研發(fā)小組，推動(dòng)技術(shù)迭代。?

最新進(jìn)展是，在寶通科技8月7日發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，公司透露，“我們與宇樹科技一直在進(jìn)行相關(guān)技術(shù)溝通，針對(duì)很多景進(jìn)行了改裝與調(diào)試，經(jīng)過(guò)二次開發(fā)和調(diào)試成功后，我們?nèi)〉昧吮容^重要的突破性進(jìn)展。近期與全球第一大礦業(yè)集團(tuán)必和必拓（BHP）達(dá)成合作，其已訂購(gòu)公司二次開發(fā)的四足及二足機(jī)器人，此采購(gòu)訂單具有重大的意義，證明我們的機(jī)器人在工業(yè)場(chǎng)景成功應(yīng)用?！?

今年3月底，曾有投資者通過(guò)交易所互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)，“寶通科技通過(guò)旗下產(chǎn)業(yè)基金參與宇樹科技Pre-IPO輪融資，持股約3.5%。是否屬實(shí)？”對(duì)此，寶通科技方面回應(yīng)稱，“目前公司并未直接或間接持有宇樹科技的股權(quán)”。公開資料顯示，宇樹科技也有上市計(jì)劃，其在今年7月正式在浙江證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案。

張良衛(wèi)、陳欣在今年4月底發(fā)布的研報(bào)中指出，“考慮到公司新產(chǎn)品周期開啟略晚于我們預(yù)期，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS為0.73/0.93/1.12元（2025-2026年前值為1.14/1.39元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31倍/24倍/20倍。”?

今年6月，寶通科技發(fā)布了《關(guān)于全資子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公告》，將全資子公司無(wú)錫寶通技術(shù)研發(fā)有限公司98%的股權(quán)以9800萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給無(wú)錫信鐵機(jī)械有限公司，按照約定將于2025年10月前交割完畢。

對(duì)于本次交易的影響，寶通科技在公告中稱，這是公司根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)戰(zhàn)略部署作出的長(zhǎng)遠(yuǎn)決策，旨在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、聚焦主業(yè)、提升效益，助力公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展?！氨敬谓灰姿每铐?xiàng)將用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及盈利能力產(chǎn)生較大影響?！?

綠色產(chǎn)品占比有提升空間

作為一家全球化企業(yè)，寶通科技高度重視ESG工作,制定了2023-2025年的ESG實(shí)施計(jì)劃，并確立相應(yīng)的ESG績(jī)效指標(biāo)，推動(dòng)綠色制造和循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念的應(yīng)用。據(jù)寶通科技2024年ESG年報(bào)顯示，公司的部分指標(biāo)已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的要求。比如聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)要求到2025年研發(fā)創(chuàng)新投入占營(yíng)收比例達(dá)到4%，而寶通科技截至去年底的研發(fā)投入占營(yíng)收比就接近4.3%，提前達(dá)標(biāo)。?

值得指出的是，在環(huán)保相關(guān)要求方面，聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)要求加大綠色產(chǎn)品與智能輸送數(shù)字化產(chǎn)品的開發(fā)，到2025年兩類產(chǎn)品的銷售占比分別達(dá)到50%、23%。與聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)要求相比，截至2024年底，寶通科技的綠色產(chǎn)品、智能輸送數(shù)字化產(chǎn)品銷售占營(yíng)收比例分別為25%、17%。這一數(shù)據(jù)意味著，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)要求，寶通科技的綠色產(chǎn)品、智能輸送數(shù)字化產(chǎn)品的銷售占比在2025年至少要增長(zhǎng)100%、50%。?

此外，聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)要求到2028年供應(yīng)鏈端ESG審查覆蓋率達(dá)到100%，而寶通科技截至2024年末對(duì)供應(yīng)鏈ESG的審查覆蓋率只有18.18%。?

減持計(jì)劃完成后

實(shí)控人持股比例將降至18%

在多款新游戲IP待上線、工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)和海外市場(chǎng)多管齊下的背景下，寶通科技仍需要維持一定的投資強(qiáng)度，對(duì)此，公司此前也曾推出3億元募資規(guī)模的定增方案，但深交所在2024年9月終止了公司定增融資的審核。?

那么，面對(duì)當(dāng)前監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)加快再融資或港股IPO，寶通科技是否也在考慮新融資方案？對(duì)此，本刊以郵件等方式咨詢公司，但截至本文發(fā)稿未獲回復(fù)。?

對(duì)于資金的需求，除了上市公司之外，公司實(shí)控人和高管同樣也有需求。今年7月，寶通科技在《關(guān)于控股股東及實(shí)際控制人、董事減持股份預(yù)披露的公告》中稱，公司實(shí)控人兼董事總經(jīng)理包志方、董事副總經(jīng)理唐宇擬計(jì)劃減持不超過(guò)總股本2%、0.36%的股份，減持時(shí)間為7月29日-10月28日，減持原因是“主要用于個(gè)人資金需求”。在公告中，包志方和唐宇均表示，“不改對(duì)公司的長(zhǎng)期信心?！倍援?dāng)前最新市值估算，兩人的套現(xiàn)金額最高可達(dá)2.7億元。?

減持公告披露，寶通科技不存在破發(fā)、破凈情形，最近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅金額未低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%。公司控股股東及實(shí)際控制人包志方先生減持符合《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第18號(hào)——股東及董事、高級(jí)管理人員減持股份》的要求。?

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，寶通科技2022-2024年度的現(xiàn)金分紅金額分別是0萬(wàn)元、2475萬(wàn)元、4187萬(wàn)元，同期歸母凈利潤(rùn)分別是-39594.18萬(wàn)元、10606.38萬(wàn)元、20993.04萬(wàn)元，其中，2023、2024年度現(xiàn)金分紅比率分別為23.34%、19.95%。由于2022年出現(xiàn)虧損，寶通科技最近3年的年均凈利潤(rùn)為-3460多萬(wàn)元，滿足了“最近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅金額未低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%”的減持前提條件。?

據(jù)2024年年報(bào)披露，寶通科技實(shí)控人包志方的持股占總股本的比例是19.95%，持股比例低于30%。深交所信息顯示，包志方于今年8月份已經(jīng)多次減持。若此次2%減持計(jì)劃實(shí)施完畢后，則包志方的持股比例將降至18%左右。?

（文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不作投資建議。）