文丨惠凱??? 編輯丨承承
勝宏科技多渠道融資擴大投資規模，提升核心競爭力。?
作為英偉達服務器PCB(印制電路板)的主要供應商之一，勝宏科技今年漲幅領跑AI板塊，截至8月12日，股價年內累計漲幅達415%。目前，公司投資規模較大，繼2024年19億元定增方案近日獲發審委通過后，又宣布港股IPO計劃。對于勝宏科技的未來發展前景，機構積極看好，并在二季度加倉。?
多渠道“補血”
AI概念是今年A股市場領漲主線之一，截至8月12日，行業龍頭公司勝宏科技（300476.SZ）年內股價漲幅415%，最新股價高達216.88元。在2024年年報中，勝宏科技表示，自己“深耕細作國際頭部大客戶，參與國際頭部大客戶新產品預研，突破超高多層板、高階HDI相結合的新技術，實現了PTFE等新材料的應用。”?
公開資料顯示，勝宏科技不僅是英偉達的核心合作伙伴，為英偉達多款AI服務器等產品提供PCB產品，并進入英特爾、特斯拉、微軟、亞馬遜等科技巨頭的供應鏈。?
7月17日，勝宏科技2024年發布的19億元的定增募資方案獲發審委通過，此次定增募資用于產能擴張和補充流動資金。定增方案獲通過后數日（7月21日），勝宏科技發布了《關于籌劃公司在香港聯合交易所有限公司上市的提示性公告》，稱“為深化公司全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，進一步提升公司的資本實力和綜合競爭力，公司目前正在籌劃境外發行股份（H股）并在香港聯交所掛牌上市事項。”?
勝宏科技同步推進定增與港股IPO，源于巨額資金需求。據勝宏科技5月13日發布的《關于2025年度投資計劃的公告》，擬使用合計不超過30億元用于購買固定資產、無形資產，投資范圍包括新廠房及工程建設、設備購置、自動化產線改造升級等投資事宜。截至5月13日，勝宏科技已投入2.5億元。?
在今年7月的投資者調研中，勝宏科技高管表示：公司深度綁定AI算力與智能駕駛兩大黃金賽道，深度參與核心客戶項目合作研發，“建立技術壁壘，領先市場量產技術2-3年”，且同樣在泰國、越南布局了海外基地，推進越南勝宏人工智能HDI項目、泰國高多層印制線路板兩個項目，總投資額達32.2億元。
上述投資需要資金巨大，但據Wind數據，勝宏科技近兩年貨幣資金持續下降，由2023年末的21.41億元降至2024年末的16.62億元，今年3月末進一步降至13.3億元。這意味著即便19億元定增計劃成功實施，仍無法完全覆蓋勝宏科技的資金缺口。也因此，赴港IPO募資的重要性顯著上升。?
Wind數據還顯示，勝宏科技2022-2024年的研發費用分別是2.87億元、3.48億元、4.5億元，占同期營收的比例分別是3.6%、4.4%、4.2%。相對同行業公司而言，勝宏科技的研發占比較低，在PCB（中信行業分類）行業38家A股公司中，勝宏科技研發費用占比排名32位。若此次募資獲得成功，則研發費用的增加也有利于提升勝宏科技核心競爭力。?
面臨成本上漲影響
需要指出的是，在成本和物料方面，勝宏科技一定程度上面臨產品成本上漲的影響，如PCB鉆針、化學原材料等。資料顯示，PCB鉆針主要用于PCB制造。PCB板由多層樹脂材料粘合而成，內部采用銅箔走線，有4、6、8層等之分，鉆孔占印制電路板成本的30%~40%，量產常需專門設備和鉆頭。?
公開信息顯示，鼎泰高科（301377.SZ）是勝宏科技PCB鉆針的主要供應商之一。鼎泰高科在投資者調研公告中透露，公司主營鉆針產品的主要客戶包括勝宏科技。據華創證券機械板塊分析師的測算，2025年鼎泰高科的鉆針銷量或迎爆發式增長，其中高長徑比、小直徑等高附加值產品占比提升，毛利率有望在2024年35%的基礎上進一步上行。?
鼎泰高科公告顯示，當前產品庫存緊張，均價整體穩中有升，帶動2025年一季度歸母凈利潤同比增長78.5%。
在化學原材料方面，公開信息顯示，雙季戊四醇是高端PCB光固化油墨的核心原料，能起到提升PCB抗氧化、耐高溫等作用。有分析師認為，PCB用雙季戊四醇技術壁壘較高，產能主要集中于湖北宜化（000422.SZ）、中毅達（600610.SH）。該產品近幾年新增產能較少，疊加服務器等下游需求旺盛，雙季戊四醇加速去庫存，價格持續上漲。2024年10月之前，價格還在2.5萬元/噸，12月時價格漲至3.5萬元/噸，今年3月進一步漲至5.5萬元/噸。?
中毅達2025年一季度業績數據公告顯示，季戊四醇系列產品的均價從2024年一季度的9785元/噸提升到2025年一季度的12438元/噸，漲幅達27%。半年度業績預告則顯示，2025年上半年“受市場情況影響，公司核心產品季戊四醇系列產品價格逐步回升推動毛利率上升”，推動今年上半年業績扭虧為盈。?
對于成本管控等相關工作，本刊以郵件方式向勝宏科技董秘辦咨詢，截至發稿未獲回復。?
同行公司加碼AI相關PCB業務
除了成本問題，勝宏科技在實現持續高速增長的同時，還面臨其他PCB生產企業的競爭壓力。近年來，深南電路、景旺電子、滬電股份等公司業績和股價表現出色，其中，滬電股份與英偉達也有較深入的合作關系，主要聚焦于高性能PCB供應鏈與技術協同。?
滬電股份的PCB產品此前主要應用于交換器、通信設備等領域，隨著新一代服務器PCB市場的崛起，滬電股份近期加大了投資力度，一方面連續實施技術改造和產能擴容外，另一方面于2024年四季度規劃的總投資額約43億元的“人工智能芯片配套高端印制電路板擴產項目”也于2025年6月啟動建設，投產后將更好配合滿足客戶對高速運算服務器、AI等新興計算場景對高端印制電路板的中長期需求。?
海外市場方面，有券商研報顯示，滬電股份泰國生產基地2025年7月已小規模量產，同步穩定生產良率，客戶認證與產品導入工作加速推進中。
廣合科技也長期深耕服務器PCB市場。據其年報披露，2024年服務器PCB業務在營收中的占比超過70%，AI類產品占比超過兩成。廣合科技近期也宣布港股IPO計劃，擬通過募資進一步強化AI服務器PCB相關業務。對于港股募資用途等事項，廣合科技董秘辦回復本刊表示，“目前公司尚處于申報階段，公司現階段精力皆投入到港股籌備工作當中，暫不便作出回復。”?
機構看好勝宏科技發展前景
據知名咨詢機構Prismark數據，2024年全球PCB產值達735.65億美元，同比增長5.8%，預計到2029年全球PCB產值將達到946.61億美元，2024-2029年的年均復合增長率預計為5.2%。HDI板（采用高密度互連技術的高端PCB）將成為AI服務器相關PCB市場增速最快的品類。Prismark預測，2023-2028年AI服務器相關HDI市場的年均復合增速將達到16.3%。?
華金證券分析師熊軍、宋鵬在最新發布的研報中表示，勝宏科技“深度參與國際頭部大客戶新產品預研，從產品規劃到技術能力提升，再到擴產計劃，全程跟蹤服務客戶，品質優、交期快、服務好，已形成較強的技術壁壘與客戶黏性，市場競爭力強勁。”研報指出，勝宏科技在越南投資的“人工智能HDI項目”，建設期第3年預計達產40%，建設期第5年全部達產，項目計算期內，達產后年銷售收入16.50億元。“泰國高多層印制線路板項目” 建設期第2年預計達產50%，建設期第3年預計全部達產，項目計算期內，達產后年銷售收入19.50億元。?
對于勝宏科技，機構正在大幅加倉。譬如，知名公募睿遠基金傅鵬博與朱璘管理的睿遠成長價值混合基金2025年二季報顯示，其第一大重倉股就是勝宏科技，持股比例占基金凈值的8.9%，并且二季度繼續加倉，持有勝宏科技的市值超過了第二大重倉股騰訊集團。傅鵬博在基金二季報中寫道，“港股標的和PCB標的凈值貢獻明顯”。?
據熊軍、宋鵬預測，勝宏科技2025年-2027年的營收分別為190.16億元、247.53億元、289.91億元，增速分別為77.2%、30.2%、17.1%；歸母凈利潤分別為45.13億元、59.51億元、70.79億元，增速分別為291%、31.8%、19%。?
（文中提及個股僅做舉例分析，不作投資建議。）
