文丨承承 編輯丨李壯

在經(jīng)歷2024年行業(yè)“內(nèi)卷”后，光伏產(chǎn)業(yè)景氣度開始回升。

過去的2024年，光伏產(chǎn)業(yè)面臨了一系列挑戰(zhàn)，供需錯(cuò)配導(dǎo)致價(jià)格“內(nèi)卷”現(xiàn)象嚴(yán)重，年度業(yè)績出現(xiàn)同比下滑或由盈轉(zhuǎn)虧的公司不在少數(shù)。面對(duì)考驗(yàn)，多家行業(yè)龍頭在四季度主動(dòng)宣布“控產(chǎn)減產(chǎn)”，在攜手抑制低價(jià)競爭的同時(shí)，也積極將產(chǎn)能布局向全球更大范圍鋪開。在一系列自救努力之下，光伏企業(yè)2024年四季度單季業(yè)績出現(xiàn)了向好跡象。

2024年是光伏產(chǎn)業(yè)的周期低谷

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的景氣下滑始于2022年，彼時(shí)因我國光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能迅速增長，市場(chǎng)供需關(guān)系出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，激烈的市場(chǎng)競爭讓價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，截至2024年底，硅料價(jià)格、硅片價(jià)格、電池片價(jià)格、組件價(jià)格降至3.45萬元/噸、1.10元/片、0.28元/w、0.68元/w，較年初時(shí)價(jià)格降幅分別為41%、38%、20%、31%。

產(chǎn)品價(jià)格的明顯下降，導(dǎo)致相關(guān)上市公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。以光伏設(shè)備公司為例，2022年一季度末，彼時(shí)的60家光伏設(shè)備公司中單季業(yè)績下滑者僅為19家，占比31.67%，而到了2023年四季度末時(shí)，彼時(shí)的66家公司（含上市新股）中出現(xiàn)單季業(yè)績同比下滑者已經(jīng)高達(dá)43家，占比65.15%。

進(jìn)入2024年后，業(yè)績下滑情況進(jìn)一步提升。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，A股67家光伏設(shè)備公司中，2024年第一季度、第二季度、第三季度單季業(yè)績下滑公司分別達(dá)到45家、51家、48家，剔除尚未上市和退市企業(yè)后的占比分別為69.23%、78.46%、72.73%。最新一季的數(shù)據(jù)是：截至4月15日，A股光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)共有35家通過業(yè)績快報(bào)或正式財(cái)報(bào)披露了2024年業(yè)績情況，其中有25家公司第四季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，占比達(dá)71.43%。

值得注意的是，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈“內(nèi)卷”下，業(yè)績的持續(xù)下滑倒逼企業(yè)積極求變。從2024年7月溫州閉門會(huì)，到10月14日光伏骨干企業(yè)防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭專題座談會(huì)，再到12月5日33家主要光伏企業(yè)在四川宜賓簽署自律公約，限產(chǎn)、限價(jià)，光伏行業(yè)的自律行動(dòng)就此拉開,產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格也獲得企穩(wěn)機(jī)會(huì)。譬如光伏級(jí)多晶硅就從2024年7月份的4.36美元/千克低位一路上漲至今年3月份的5.04美元/千克。

就在國內(nèi)光伏企業(yè)攜手自律的同時(shí)，也有更多光伏企業(yè)將產(chǎn)能布局從扎堆東南亞向全球更大范圍鋪開。譬如在2024年11月，中國廣核集團(tuán)南非TFC一期光伏項(xiàng)目正式開工,這是中國企業(yè)在南非開發(fā)投資的首個(gè)光伏項(xiàng)目。此外，晶科能源、通威股份、天合光能、晶澳科技等企業(yè)在非洲也是早有所行動(dòng)，建設(shè)了多個(gè)光伏項(xiàng)目。

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀，甬興證券在研報(bào)中指出，2024年多晶硅供給過剩、庫存擠壓、價(jià)格不斷下跌，頭部企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)，庫存水平明顯下滑。硅片環(huán)節(jié)庫存高企，庫存壓力導(dǎo)致硅片價(jià)格進(jìn)一步下跌。N型電池占比已超80%，提效路徑持續(xù)迭代。BC電池技術(shù)有望在2025年實(shí)現(xiàn)放量。

部分光伏設(shè)備公司單季業(yè)績出現(xiàn)反彈

在披露2024年業(yè)績的35家光伏設(shè)備公司中，營業(yè)總收入方面，有25家出現(xiàn)總營收同比下滑情況，實(shí)現(xiàn)增長的公司僅有10家。收入下滑的公司中，易成新能、時(shí)創(chuàng)能源、艾能聚是目前下滑幅度最大的前三大公司，營收總收入分別下滑了65.38%、58.94%、54.87%。

與總營收表現(xiàn)情況類似，35家光伏設(shè)備公司中有28家出現(xiàn)了歸母凈利潤下滑，其中有很多公司是由盈轉(zhuǎn)虧的，譬如天合光能、大全能源、易成新能、鈞達(dá)股份、固德威等。

與2023年同期數(shù)據(jù)相比，2024年虧損企業(yè)的虧損金額明顯提升很多。譬如在2023年末，虧損金額最多的前三家公司是航天機(jī)電、海優(yōu)新材、明冠新材，分別虧損了4.26億元、2.28億元、0.24億元，而在2024年末，僅天合光能一家的虧損金額就達(dá)34.55億元，要知道其2023年末還盈利55.31億元。此外，大全能源也虧損了27.18億元，易成新能、金博股份等7家公司的虧損金額則均超過億元。

值得指出的是，雖然多數(shù)光伏設(shè)備公司的2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不太樂觀，但若進(jìn)一步從上述營收或歸母凈利潤下滑公司的單季營收或歸母凈利潤表現(xiàn)來看，部分公司因行業(yè)自律行為的展開，在2024年第四季度有了收入或業(yè)績向好轉(zhuǎn)變的跡象。

譬如在年度營收下滑公司中，時(shí)創(chuàng)能源雖然全年總營收下滑了58.94%，但其四季度總營收同比變化僅為-33.39%。同樣，艾羅能源全年總營收雖然下滑了31.29%，但四季度總營收卻上漲了43.1%。歸母凈利潤上，國際實(shí)業(yè)2024年出現(xiàn)首虧，虧損金額達(dá)4.39億元，但其四季度業(yè)績不僅未虧損，反而實(shí)現(xiàn)盈利1329.32萬元；鈞達(dá)股份2024年業(yè)績雖然也出現(xiàn)首虧，但其四季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比增長78.82%、環(huán)比增長30.44%。

整體上，在年度業(yè)績下滑的28家公司中，四季度單季業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比增長的公司就有明冠新材、鈞達(dá)股份、聯(lián)泓新科、禾邁股份、首航新能、阿特斯；環(huán)比增長的公司則有國際實(shí)業(yè)、時(shí)創(chuàng)能源、鈞達(dá)股份、聯(lián)泓新科、禾邁股份、帝科股份。

當(dāng)然，除了披露正式年報(bào)和業(yè)績快報(bào)公司，67家光伏公司中還有44家公司披露過年度業(yè)績預(yù)告，其中就包括四季度業(yè)績出現(xiàn)改善的先導(dǎo)智能。據(jù)公司今年1月下旬披露的2024年業(yè)績預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利21000萬元—31000萬元，比上年同期下降88.17%—82.53%。

在業(yè)績預(yù)告中，先導(dǎo)智能表示,2024年公司全年?duì)I業(yè)收入降幅較前三季度收窄，海外訂單及收入均保持快速增長，占比進(jìn)一步提升，全年毛利率保持穩(wěn)定；同時(shí)公司著重加大回款考核力度和過程控制，加速資金回籠，預(yù)計(jì)2024年第四季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流回款將明顯改善；且第四季度減值損失較去年同期收窄，凈利潤同比改善?！?025 年一季度，公司經(jīng)營業(yè)績有望延續(xù)改善趨勢(shì)?！?/p>

值得一提的是，自證監(jiān)會(huì)于2024年11月15日正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，對(duì)主要指數(shù)成份股、長期破凈公司明確要求制定并披露《市值管理制度》后，有多家上市公司在披露年報(bào)的同時(shí)發(fā)布了市值管理相關(guān)公告，這其中也包括了光伏設(shè)備行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)龍頭奧特維，其串焊機(jī)市場(chǎng)占有率超過了60%。

在今年1月20日召開的第四屆董事會(huì)第九次會(huì)議上，奧特維審議通過了《關(guān)于制定<無錫奧特維科技股份有限公司市值管理制度>的議案》。公司表示，為了加強(qiáng)公司市值管理工作，進(jìn)一步規(guī)范公司市值管理行為，切實(shí)保護(hù)公司投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，提升公司投資價(jià)值。

“搶裝潮”利于相關(guān)公司業(yè)績提升

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)公司而言，“搶裝潮”是今年上半年繞不過的話題。

今年1月17日，國家能源局正式印發(fā)《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》。2月9日，國家發(fā)改委與能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》。為了讓存量項(xiàng)目平穩(wěn)過渡，這兩項(xiàng)政策分別以4月30日和5月31日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，新老光伏項(xiàng)目將享受不同的政策。在此消息影響下，上半年光伏企業(yè)加快了設(shè)備安裝和項(xiàng)目推進(jìn)。

在光伏“搶裝潮”下，電池片、組件等產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回溫，這一表現(xiàn)相應(yīng)地也會(huì)在相關(guān)公司的一季報(bào)中體現(xiàn)。就光伏設(shè)備公司來看，目前首航新能、德業(yè)股份已經(jīng)披露了2025年一季度業(yè)績預(yù)期，前者續(xù)盈，后者預(yù)增。其中，首航新能在上市招股書中稱，公司預(yù)計(jì)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的區(qū)間為68000萬元至72000萬元，同比變動(dòng)-5.53%至0.02%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤的區(qū)間為4900萬元至5500萬元，同比變動(dòng)-0.10%至12.14%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤的區(qū)間為4700萬元至5300萬元，同比增長9.79%至23.80%，公司經(jīng)營業(yè)績預(yù)計(jì)較2024年第一季度整體保持增長。

德業(yè)股份預(yù)計(jì)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為65000萬元到70000萬元，同比增加50.15%到61.70%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為54242.21萬元到59242.21萬元，同比增加27.72%到39.50%。

據(jù)東海證券研究，搶裝帶動(dòng)行業(yè)需求回暖，部分環(huán)節(jié)龍頭帶頭提價(jià)。其中，硅片方面，頭部企業(yè)出現(xiàn)集體報(bào)價(jià)上調(diào)現(xiàn)象；電池片方面，新簽訂單落地后，電池出貨量開始增長，庫存有走低趨勢(shì)；組件方面，大廠反饋國內(nèi)訂單增量來自分布式項(xiàng)目、尤其工商業(yè)分布式項(xiàng)目。

“當(dāng)前來看，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能過剩的大格局之下，但考慮到136號(hào)文帶來的5月底光伏搶裝驅(qū)動(dòng)，部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的價(jià)格有所上漲，邊際上修復(fù)組件、電池與硅片環(huán)節(jié)的利潤情況?！眹┚财谪浹芯繂T張航認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)與各自環(huán)節(jié)的庫存情況相對(duì)應(yīng)，比如電池庫存偏低，硅片及組件庫存相對(duì)健康，因此這三個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格均有提振，并給到現(xiàn)金利潤修復(fù)。而硅料環(huán)節(jié)或受制于庫存偏高等邏輯，雖具備上行動(dòng)能，但預(yù)計(jì)價(jià)格上漲空間會(huì)相對(duì)受限，因此更多取決于后續(xù)去庫力度。

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議）