《投資者網(wǎng)》蔡俊

海思科（002653.SZ，下稱“公司”）站在一個(gè)新開端。

3月底，公司宣布實(shí)際控制人之一的鄭偉退休。經(jīng)王俊民、范秀蓮、鄭偉變等原三位實(shí)控人協(xié)商，解除一致行動(dòng)協(xié)議，公司實(shí)控人變更為董事長(zhǎng)王俊民。

從三劍客到實(shí)控人變更，公司還再次發(fā)起新一輪定增。這家有“小恒瑞”之稱的公司，從切入麻醉領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但野心又不止于此。

三年兩次定增

王俊民的時(shí)代，海思科的首個(gè)資本運(yùn)作到來。

2月，公司披露新一輪的定增預(yù)案，計(jì)劃最多向35名投資者募集最高13.65億元，用于新藥研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)案明確了具體研發(fā)項(xiàng)目，主要涵蓋6個(gè)在研的創(chuàng)新藥。

關(guān)于這點(diǎn)，海思科向《投資者網(wǎng)》透露：“公司針對(duì)每個(gè)募投項(xiàng)目均有具體的資金投入預(yù)算，未來申報(bào)時(shí)會(huì)根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目具體的預(yù)算金額進(jìn)行分?jǐn)偂保摇吧鲜鲈谘挟a(chǎn)品的研發(fā)及注冊(cè)，是公司構(gòu)建持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力、為股東持續(xù)提供良好回報(bào)的現(xiàn)實(shí)需要，而新藥研發(fā)亦需要大量的資金支持。公司出于推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展、提供股東回報(bào)的現(xiàn)實(shí)考慮，制定了本次定增方案。”

實(shí)際上，這是近年來公司的第二次運(yùn)作。2023年，公司實(shí)施8億元定增。其中，1.24億元、3.95億元分別用于HSK -16149、HSK-7653等藥物臨床研發(fā)，2.15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至目前，兩個(gè)藥品均已獲批上市銷售，商品名為倍長(zhǎng)平、思美寧。

創(chuàng)新藥行業(yè)，夯實(shí)資金是永遠(yuǎn)的任務(wù)。一方面，研發(fā)和商業(yè)化是厚雪長(zhǎng)坡，依靠長(zhǎng)期投入才有機(jī)會(huì)滾出一個(gè)大單品。但另一方面，資金消耗的周期也較快，滾出雪球的難度相當(dāng)大。

截至2024年第三季度，公司貨幣資金8.07億元，其中包含了前次募投項(xiàng)目資金2.5億元和自有資金余額5.57億元。當(dāng)年同期，公司研發(fā)費(fèi)用3.78億元，計(jì)入研發(fā)資本化2.2億元，研發(fā)總投入達(dá)到5.98億元。

2021年到2024年三季度，公司研發(fā)投入合計(jì)超30億元，商業(yè)化及進(jìn)入臨床階段的創(chuàng)新藥共有16個(gè)，覆蓋腫瘤、鎮(zhèn)痛、呼吸、慢性代謝等領(lǐng)域。近三年來，年均研發(fā)支出均超8億元。

由此，海思科向《投資者網(wǎng)》表示：“由于創(chuàng)新藥研發(fā)投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)，因此公司預(yù)計(jì)將持續(xù)產(chǎn)生較大規(guī)模的研發(fā)支出，因而導(dǎo)致公司面臨較大的資金壓力。”

“小恒瑞”由何而來

一旦走上創(chuàng)新藥這條路，海思科就得在關(guān)鍵要素上持續(xù)下注。

上世紀(jì)90年代，華西醫(yī)科大學(xué)制藥廠的王俊民、范秀蓮結(jié)識(shí)了成都康弘制藥技術(shù)中心主任鄭偉，三劍客雛形出現(xiàn)。之后，三人收購(gòu)公司前身西藏康欣，將其更名并上市深交所。

2012年前后，三劍客開始把公司重心向創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)移，外部引入恒瑞醫(yī)藥的開發(fā)團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部提出“仿創(chuàng)結(jié)合”戰(zhàn)略，布局me-too、me-better、best-in-class等系列藥品。麻醉賽道，向來是恒瑞醫(yī)藥的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，公司由此也走上一條新路。

2020年，公司首款創(chuàng)新藥環(huán)泊酚獲批上市，該藥針對(duì)恩華藥業(yè)的福爾利做了優(yōu)化改良，可更好解決臨床痛點(diǎn)。2024年上半年，公司麻醉產(chǎn)品銷售額5.17億元，同比增長(zhǎng)50.94%，環(huán)泊酚是主要貢獻(xiàn)來源。

也是此刻開始，公司“小恒瑞”的稱謂不脛而走，資本市場(chǎng)對(duì)其爆發(fā)出極大興趣。截至目前，公司市值450億元左右，超越麻醉領(lǐng)域的“老兵”人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)。

但不同于傳統(tǒng)制藥大廠，公司自轉(zhuǎn)型起就獨(dú)辟蹊徑出“輕資產(chǎn)”模式。生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，公司采取自有生產(chǎn)、合作生產(chǎn)與委外生產(chǎn)相結(jié)合的多元模式。其中，委外與合作生產(chǎn)占據(jù)重要地位。通過部分生產(chǎn)任務(wù)外包，公司無需背負(fù)固定資產(chǎn)投資壓力，負(fù)債率保持在40%以下，節(jié)流的資金進(jìn)而投入到研發(fā)。

很明顯，“輕資產(chǎn)”銜接的是“高研發(fā)投入”，后續(xù)再推進(jìn)到商業(yè)化。回溯本輪定增，公司布局6款在研藥品，商業(yè)化的雪球也是滾動(dòng)在即。

對(duì)此，海思科向《投資者網(wǎng)》表示：“多款藥物已進(jìn)入臨床后期或上市審評(píng)階段，市場(chǎng)潛力顯著。補(bǔ)充流動(dòng)資金可優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。國(guó)家政策鼓勵(lì)創(chuàng)新藥研發(fā)，行業(yè)增長(zhǎng)明確，公司研發(fā)實(shí)力及管線儲(chǔ)備扎實(shí)，資金投入將加速產(chǎn)品商業(yè)化，鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，符合長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。”

走出舒適圈

海思科的“輕資產(chǎn)”模式，本質(zhì)是資金效率優(yōu)先導(dǎo)向。公司通過資本輸血，逐步完成自我造血的演化過程。但這次，“小恒瑞”有意突破自我的舒適圈。

2024 年，公司陸續(xù)有思美寧及倍長(zhǎng)平等創(chuàng)新藥上市，并納入國(guó)家醫(yī)保目錄。思美寧作為第三代中樞神經(jīng)系統(tǒng)鈣離子通道調(diào)節(jié)劑，適應(yīng)癥包括適應(yīng)癥包括糖尿病周圍神經(jīng)痛、帶狀皰疹后神經(jīng)痛；倍長(zhǎng)平作屬于糖尿病藥物，直接對(duì)標(biāo)國(guó)際競(jìng)品，意在填補(bǔ)超長(zhǎng)效降糖藥的市場(chǎng)空白。

更加多元的管線布局背后，公司將面臨更廣闊的競(jìng)爭(zhēng)。科倫藥業(yè)已上市倍長(zhǎng)平同靶點(diǎn)的藥品曲格列汀，該藥為武田原研藥的首仿。公司向《投資者網(wǎng)》表示：“中國(guó)作為糖尿病大國(guó)，患者基數(shù)龐大且治療依從性需求迫切，倍長(zhǎng)平具備替代傳統(tǒng)日制劑及進(jìn)口藥物的潛力”。

下定決心“卷”向新領(lǐng)域之際，公司還在部署出海計(jì)劃。2024年，公司環(huán)泊酚在美國(guó)開展多項(xiàng)臨床三期研究，相關(guān)項(xiàng)目完成數(shù)據(jù)鎖庫(kù)，計(jì)劃今年申報(bào)新藥上市。

關(guān)于這點(diǎn)，公司向《投資者網(wǎng)》透露：“將持續(xù)不斷地深入調(diào)研海外市場(chǎng)需求，根據(jù)本公司產(chǎn)品特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，選擇合適的 出海模式與出海市場(chǎng)；將積極尋求與海外藥企、科研機(jī)構(gòu)、高校等建立合作關(guān)系，通過合作研發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、授權(quán)許可等多種方式，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；將持續(xù)通過產(chǎn)品對(duì)外授權(quán)，進(jìn)一步提升公司創(chuàng)新品牌價(jià)值。”（思維財(cái)經(jīng)出品）■