文丨李壯

編輯丨承承

機(jī)構(gòu)年底調(diào)研密集進(jìn)行，其中對(duì)電子行業(yè)的關(guān)注度維持在高位。?

自9月下旬市場(chǎng)快速反彈以來(lái)，通信和電子行業(yè)截至目前的反彈幅度均在25%以上，兩大行業(yè)指數(shù)在此期間分別創(chuàng)出2020年8月和2022年3月以來(lái)的階段新高。與指數(shù)反彈相呼應(yīng)，機(jī)構(gòu)也在密集調(diào)研這兩大行業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)基金公司調(diào)研家數(shù)最多的是華測(cè)檢測(cè)，基金公司調(diào)研家數(shù)達(dá)到228家，緊隨其后的是通信行業(yè)的天孚通信，基金調(diào)研家數(shù)達(dá)到215家。9月以來(lái)，立訊精密以基金公司調(diào)研家數(shù)達(dá)到99家位列全市場(chǎng)第三名，深南電路以被調(diào)研總次數(shù)23次位列全市場(chǎng)第八名。

通信行業(yè)調(diào)研聚焦頭部

電子行業(yè)基金公司“扎堆”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全市場(chǎng)基金公司調(diào)研家數(shù)超過(guò)200家的一共4家，分別為華測(cè)檢測(cè)、天孚通信、中際旭創(chuàng)、怡合達(dá)。其中，從事檢測(cè)服務(wù)的華測(cè)檢測(cè)憑借228家基金公司調(diào)研家數(shù)，成為今年以來(lái)最受基金關(guān)注的公司。通信行業(yè)的天孚通信排在全市場(chǎng)第二位，中際旭創(chuàng)排在第三位（見(jiàn)表1）。

表1 ?A股市場(chǎng)基金公司調(diào)研家數(shù)超過(guò)200家的公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

在9月以來(lái)基金調(diào)研次數(shù)排名前7家公司中，有3家來(lái)自電子行業(yè)，分別是全球功率分立器件市場(chǎng)排名第三、國(guó)內(nèi)排名第一的聞泰科技，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭立訊精密，以及印制電路板行業(yè)的生益電子（見(jiàn)表2）。

表2 ?9月以來(lái)基金公司調(diào)研家數(shù)前7家公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

自“9.24”行情啟動(dòng)以來(lái)，上述基金公司密集調(diào)研的個(gè)股期間股價(jià)表現(xiàn)均不凡，其中,天孚通信、聞泰科技累計(jì)漲幅均在40%以上，生益電子股價(jià)翻倍。

從通信和電子兩大行業(yè)的基金調(diào)研情況來(lái)看，通信業(yè)被調(diào)研公司主要集中在頭部公司，電子行業(yè)則相對(duì)分散。在申萬(wàn)通信板塊132家公司中，9月以來(lái)基金公司調(diào)研家數(shù)超過(guò)20家的公司共7家，超過(guò)50家的則僅有天孚通信、中際旭創(chuàng)（見(jiàn)表3）。另外，全年被調(diào)研總次數(shù)超過(guò)20次的僅有三旺通信一家。

表3 ?通信行業(yè)基金調(diào)研情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，通信行業(yè)公司全年被調(diào)研總次數(shù)合計(jì)503次，基金公司調(diào)研家數(shù)為1878家，對(duì)比全部A股公司總計(jì)24618次和63849家來(lái)看，占比相對(duì)有限。相比之下，申萬(wàn)電子行業(yè)473家公司全年被調(diào)研總次數(shù)為3085次，基金公司調(diào)研家數(shù)總計(jì)為11079家，分別占全市場(chǎng)的12.53%和17.35%。

此外，電子公司今年以來(lái)被調(diào)研總次數(shù)超過(guò)40次的有5家，基金公司調(diào)研家數(shù)超過(guò)100家的有22家，9月以來(lái)基金公司調(diào)研家數(shù)超過(guò)60家的有9家（見(jiàn)表4）。其中，深南電路是今年以來(lái)被調(diào)研次數(shù)較多，同時(shí)也是9月以來(lái)繼續(xù)保持較高被調(diào)研水平的公司。

表4 ?電子行業(yè)基金調(diào)研情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

深南電路、順絡(luò)電子

長(zhǎng)期保持盈利狀態(tài)

自2017年上市以來(lái)，深南電路營(yíng)業(yè)總收入從56.87億元擴(kuò)張到今年前三季度的130.49億元（2023年報(bào)為135.26億元），增長(zhǎng)2.29倍；歸母凈利潤(rùn)從4.48億元增長(zhǎng)到14.88億元（2023年報(bào)為13.98億元），增長(zhǎng)3.32倍；研發(fā)支出從2.93億元增長(zhǎng)到9.24億元（2023年報(bào)為10.73億元），增長(zhǎng)了3.15倍。而且深南電路從未出現(xiàn)年度虧損。這些信息顯示出公司長(zhǎng)期穩(wěn)健的基本面，以及良好的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，深南電路投資回報(bào)率ROE(TTM)長(zhǎng)期保持在10%以上，銷(xiāo)售毛利率長(zhǎng)期保持在20%以上，在今年前三季度這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為13.9%和25.91%。

深南電路12月3日《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，國(guó)投證券、泓德基金、中歐基金參與了此次調(diào)研。機(jī)構(gòu)主要關(guān)注公司業(yè)務(wù)受到的AI影響、擴(kuò)產(chǎn)、新技術(shù)布局等情況。在公司主營(yíng)的印制電路板（PCB）受AI影響方面，公司指出，“伴隨AI技術(shù)的加速演進(jìn)和應(yīng)用上的不斷深化，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)于高算力和高速網(wǎng)絡(luò)的需求日益迫切，驅(qū)動(dòng)了行業(yè)對(duì)于大尺寸、高層數(shù)、高頻高速、高階HDI、高散熱等PCB產(chǎn)品需求的提升。公司PCB業(yè)務(wù)在高速通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、AI加速卡、存儲(chǔ)器等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品需求均受到上述趨勢(shì)的影響。”在擴(kuò)產(chǎn)方面，公司回應(yīng)“公司為進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，滿(mǎn)足國(guó)際客戶(hù)需求，已在泰國(guó)投資建設(shè)工廠，總投資額為12.74億元人民幣/等值外幣。目前基礎(chǔ)工程建設(shè)有序推進(jìn)中，具體投產(chǎn)時(shí)間將根據(jù)后續(xù)建設(shè)進(jìn)度、市場(chǎng)情況等因素確定。另一方面，公司在南通基地尚有土地儲(chǔ)備，具備新廠房建設(shè)條件，南通四期項(xiàng)目已有序推進(jìn)基建工程，擬建設(shè)為具備覆蓋HDI等能力的PCB工藝技術(shù)平臺(tái)。公司將結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)規(guī)劃與市場(chǎng)需求情況，合理配置業(yè)務(wù)產(chǎn)能。”

在投資者互動(dòng)平臺(tái)，有投資者近日向深南電路提問(wèn)：“請(qǐng)問(wèn)美國(guó)對(duì)半導(dǎo)體新的管制對(duì)貴公司有何影響，公司在不在管制名單中？”公司回應(yīng)稱(chēng)，“公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為印制電路板、封裝基板及電子裝聯(lián)，不涉及題述事項(xiàng)”。另外，有投資者問(wèn)及公司四季度前兩個(gè)月的整體生產(chǎn)稼動(dòng)率情況，公司回應(yīng)“近期工廠綜合產(chǎn)能利用率較2024年第三季度保持平穩(wěn)”。而在此之前的10月29日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，公司曾表示：“公司2024年第三季度PCB工廠稼動(dòng)率環(huán)比基本持平，維持在高位水平”。這些信息顯示，深南電路外部環(huán)境保持穩(wěn)定，公司產(chǎn)能利用維持景氣。

電子行業(yè)今年以來(lái)被調(diào)研總次數(shù)僅次于深南電路的公司是順絡(luò)電子，達(dá)70次。公司是一家專(zhuān)業(yè)從事各類(lèi)片式電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括疊層片式電感器、繞線(xiàn)片式電感器、共模扼流器、壓敏電阻器、NTC熱敏電阻器、LC濾波器、各類(lèi)天線(xiàn)、NFC磁片、無(wú)線(xiàn)充電線(xiàn)圈組件、電容、電子變壓器等電子元件。

在12月4日的投資機(jī)構(gòu)調(diào)研中，順絡(luò)電子披露：“公司持續(xù)耕耘小型化、高壓高頻復(fù)合化產(chǎn)品，公制0603高精密電感產(chǎn)品市場(chǎng)綜合產(chǎn)銷(xiāo)量目前居全球前列。英制01005及008004型疊層電感產(chǎn)品屬于納米級(jí)小型化、高精度電感，目前公司是全球范圍內(nèi)極少數(shù)具備量產(chǎn)能力的供應(yīng)商之一。該產(chǎn)品是即將到來(lái)的新一代技術(shù)的代表產(chǎn)品,可廣泛應(yīng)用于5G通訊技術(shù)，PA模塊端、小型化智能終端等。”

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，順絡(luò)電子自2007年上市以來(lái)，年度歸母凈利潤(rùn)長(zhǎng)期為正。據(jù)順絡(luò)電子披露，自上市至今，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)成長(zhǎng)，年銷(xiāo)售收入復(fù)合增長(zhǎng)率24%。在毛利率方面，2024年1-3季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利156520.16萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)22.53%；2024年第三季度毛利率37.93%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)二個(gè)季度增長(zhǎng)。

新股同樣受重視

蘇州天脈、綠聯(lián)科技被調(diào)研次數(shù)達(dá)7次

今年以來(lái)，電子行業(yè)上市新股19只，其中有調(diào)研記錄的公司有15家。在這些新股中，被調(diào)研總次數(shù)最多的是廣合科技，達(dá)32次。在9月1日-12月8日期間，被調(diào)研總次數(shù)較多的是蘇州天脈和綠聯(lián)科技，均達(dá)到7次（見(jiàn)表5）。

表5 ?蘇州天脈和綠聯(lián)科技被調(diào)研情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

蘇州天脈10月24日上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為導(dǎo)熱散熱材料及元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括熱管、均溫板、導(dǎo)熱界面材料、石墨膜等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)電子以及安防監(jiān)控設(shè)備、汽車(chē)電子、通信設(shè)備等領(lǐng)域。

在12月6日投資機(jī)構(gòu)調(diào)研中，就公司的市場(chǎng)地位及競(jìng)爭(zhēng)情況，蘇州天脈表示，在熱管、均溫板領(lǐng)域，“公司是行業(yè)內(nèi)較早進(jìn)行熱管和均溫板產(chǎn)品研發(fā)和實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)之一，憑借在該領(lǐng)域的布局優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品在較短的時(shí)間內(nèi)通過(guò)了三星、OPPO、vivo、華為、榮耀、摩托羅拉等品牌客戶(hù)的認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化供貨……目前，公司熱管與均溫板產(chǎn)品在消費(fèi)電子領(lǐng)域已建立較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，在2023年全球前10大智能手機(jī)品牌中有7家品牌是公司客戶(hù)。”在導(dǎo)熱界面材料領(lǐng)域，公司“產(chǎn)品導(dǎo)熱性能和材料特性達(dá)到或接近國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水平，并逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)通信設(shè)備、安防監(jiān)控、汽車(chē)電子等中高端散熱市場(chǎng)的進(jìn)口替代，成功進(jìn)入富士康、中磊電子、海康威視、啟碁科技、寧德時(shí)代等知名客戶(hù)供應(yīng)鏈，搶占全球高端市場(chǎng)份額。”在石墨膜領(lǐng)域，“公司針對(duì)石墨膜業(yè)務(wù)采取了差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化石墨膜訂單結(jié)構(gòu)，在筆記本電腦等細(xì)分領(lǐng)域建立了一定的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

據(jù)蘇州天脈2024年三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為6.91億元，同比增長(zhǎng)1.73%；歸母凈利潤(rùn)為1.40億元，同比增長(zhǎng)29.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.34億元；基本每股收益1.62元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為16.77%。

德邦證券在蘇州天脈上市之前的研報(bào)中指出，“蘇州天脈上市，國(guó)產(chǎn)散熱方案產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)一步做大做強(qiáng)。蘇州天脈主要產(chǎn)品包括熱管、均溫板、導(dǎo)熱界面材料、石墨膜等。均溫板業(yè)務(wù)是公司最重要的收入增長(zhǎng)來(lái)源，占據(jù)公司2023年?duì)I收的 63.38%，公司亦在全球VC市場(chǎng)中占據(jù)了8.92%的份額。”

綠聯(lián)科技于7月26日上市，是全球科技消費(fèi)電子知名品牌企業(yè)，主要從事3C消費(fèi)電子產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。在今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為43.06億元，同比增長(zhǎng)28.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)28.94%。在第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.63億元，同比增長(zhǎng)27.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)80.5%。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為4.50億元，同比增長(zhǎng)464%；公司毛利率為37.73%，ROE（加權(quán)）為15.37%。

國(guó)泰君安在綠聯(lián)科技三季報(bào)點(diǎn)評(píng)中指出，公司“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，NAS（網(wǎng)絡(luò)附加存儲(chǔ)）業(yè)務(wù)動(dòng)能強(qiáng)勁。加速海外布局，Q4 消費(fèi)旺季值得期待。公司以線(xiàn)上與線(xiàn)下相結(jié)合，線(xiàn)上以亞馬遜等電商平臺(tái)為主，線(xiàn)下入駐山姆、沃爾瑪?shù)却笮蜕坛以诙鄠€(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立子公司，重點(diǎn)布局本地化經(jīng)營(yíng)策略，我們預(yù)計(jì)第四季度望延續(xù)較好表現(xiàn)。”

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）