《投資者網》吳微

經過6天的準備，7月31日，廣東芬尼科技股份有限公司（下稱“芬尼科技”），回復了交易所的第二輪問詢，回答了交易所關于公司業績變動及持續性、主要客戶銷售收入變動、存貨余額變動相關的提問。

據了解，芬尼科技是一家圍繞熱泵產品開展研發、生產、銷售及服務一體化業務的公司；公司主要競爭對手為美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）等公司。截至2023年末，公司51.54%的收入由ODM模式提供。

需要指出的是，隨著行業競爭的加劇及外貿環境的改變，2023年芬尼科技的收入同比出現了15.2%的下跌；雖然報告期內，公司的毛利率呈現明顯的增長趨勢，但受收入下滑影響，2023年芬尼科技的凈利潤同比還是出現了16%的下滑。受終端銷售不佳影響，2023年在公司產能同比下降14.7%的情況下，芬尼科技的產能利用率僅有66.36%。

收入下滑、產能利用率不高，芬尼科技是否還需要募資5億元來擴建產能呢？

增長放緩

芬尼科技成立于2011年，前身為廣東芬尼電器有限公司，自成立以來就持續專注于熱泵及其相關產品的研發和設計。熱泵是一種由電能驅動、能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置，廣泛應用于家庭、商業場所以及工農業等領域，能夠滿足客戶采暖、熱水以及烘干等多樣化的生活、生產需求。

目前市場上的主要參與者有美的集團、海爾智家、格力電器等家電企業?！吨袊諝庠礋岜眯袠I年度研究報告（2023年）》數據顯示，中國空氣源熱泵行業銷售額第一名為美的集團、第二名為海爾智家、第三名為格力電器、第四名為中廣歐斯特，芬尼科技位居第五。

憑借著公司在熱泵市場的布局，早在2015年，芬尼科技就成立了股份制公司，擬推進公司的資本化；2016年，芬尼科技的股票在新三板掛牌交易，代碼為836716。2018年，芬尼科技從新三板摘牌，此后開始謀求轉板。

2020年，芬尼科技向上交易所科創板提交了招股資料，但公司在回復交易所首輪問詢后不久就撤回了申報材料；2023年3月，芬尼科技又申請深交所主板上市，截至近日，公司才回復了交易所的第二輪問詢，企業距離上市仍有很長的路要走。

需要指出的是，2016年，芬尼科技在新三板掛牌交易后不久，就因分紅未依法履行董事會和股東大會審議程序且未在掛牌首次信息披露中披露上述事項，受到監管層的處罰；時任公司董事長宗毅、副董事長張利等董事及監事也向交易所提交了書面承諾。

與2020年申請科創板上市時相比，芬尼科技2023年的收入與利潤有了明顯的增長，收入由2020年的10.35億元增長至2023年的15.8億元，凈利潤也由2020年的0.78億元增長至2023年的1.6億元。不過，與2022年相比，2023年芬尼科技的收入與凈利潤分別出現了15.2%以及16%的下滑。?

針對公司收入下滑的情況，交易所也較為關注。第二輪問詢中，交易所就要求芬尼科技結合德國政策的變化，說明公司銷售是否具備持續性。芬尼科技從德國政策變化、公司與海外客戶合作關系以及市場空間等方面，說明公司銷售具備持續性。

監管層要求主板上市的企業具備業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性等特征，行業排名第五、收入利潤下滑的芬尼科技又能否得到監管層與市場的認可呢？

銷量減少

與美的、海爾等頭部企業注重自主品牌打造，依靠海外企業拓展境外市場不同，芬尼科技的收入主要由ODM模式（原始設計制造商）提供。2021年至2023年間，ODM模式分別為公司提供了67.99%、65.86%以及51.54%的收入。2023年受ODM收入同比下降33.72%影響，當期芬尼科技的總營收就出現了15.2%的下滑。?

圖片來源：招股書

海外市場變化，銷量下滑，是造成芬尼科技收入下滑的主要原因。2021年-2023年間，芬尼科技的銷量分別為27.1萬臺、19.13萬臺以及14.3萬臺，呈現明顯的下降趨勢。而受公司銷量下滑影響，2021年-2023年間，在公司產能持續下降的情況下，芬尼科技的產能利用率卻由2021年的100.63%下降至2022年的72.68%，到2023年，公司的產能利用率僅為66.36%。?

圖片來源：招股書

雖然最近幾年，芬尼科技主動減少了公司的產量，但2021年-2023年間，芬尼科技存貨賬面余額仍居高不下。2021年-2023年間，芬尼科技存貨賬面余額分別高達3.51億元、3.14億元以及2.37億元，在當期公司流動資產中的占比分別為47.00%、38.26%和29.56%。

需要指出的是，芬尼科技的存貨主要由庫存商品構成，2021年-2023年，在計提跌價準備后，公司的庫存商品賬面余額仍分別有1.11億元、1.22億元以及1.1億元，在當期存貨賬面余額中的占比由2021年的34.41%增長至2023年的47.77%。

交易所在第二輪問詢中，也對芬尼科技的存貨提出了質疑，要求公司“結合同行業可比公司備貨情況說明是否符合行業慣例，相關跌價準備計提是否充分。”芬尼科技從公司備貨情況、可比公司存貨周轉及跌價計提情況等方面回復了交易所的問詢。據芬尼科技披露，2022年、2023年，公司存貨周轉次數低于行業均值，2023年公司庫存商品存貨跌價準備計提比例也低于行業均值。

雖然最近幾年，芬尼科技的銷量下滑，庫存商品賬面余額居高不下，但此次IPO，公司卻擬募集大量資金用于產能的擴建。此次IPO，芬尼科技擬合計募集8.5億元用于芬尼清潔能源裝備制造產業園項目、熱泵部件制造項目、芬尼數字化信息化管理升級項目、芬尼營銷服務網絡升級及品牌建設項目及補充流動資金項目。

其中芬尼清潔能源裝備制造產業園項目、熱泵部件制造項目均將新增公司的熱泵產能。按照芬尼科技規劃，芬尼清潔能源裝備制造產業園項目與熱泵部件制造項目將分別投入4.18億元與9000.88萬元的募集資金。

公司在建工程欄目顯示，2022年芬尼科技分別為芬尼清潔能源裝備制造產業園項目與熱泵部件制造項目投入了8921.44萬元與1337.43萬元的資金，但到了2023年，芬尼科技停止了這兩個項目的資金投入。

除了產能利用率不高，公司仍募資擴產外，在芬尼科技資產負債率、流動比、速動比等償債指標均優于美的集團、海爾智家、格力電器等上市公司的情況下，芬尼科技仍擬募集2.8億元用于補充流動資金。

銷量下滑，產能利用率不高，流動性充裕的芬尼科技，還有必要上市募資擴產嗎？（思維財經出品）■