《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

2024年8月5日，黑色星期一，全球股市如同陷入了一場(chǎng)巨大的風(fēng)暴，出現(xiàn)了大面積市場(chǎng)動(dòng)蕩。

從紐約到倫敦，從東京到上海，各大股市指數(shù)紛紛大幅下挫，創(chuàng)下了驚人的跌幅。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)暴跌數(shù)千點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也未能幸免，投資者們眼睜睜地看著財(cái)富在瞬間蒸發(fā)。

日本央行意外加息、美聯(lián)儲(chǔ)降息概率高漲、美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)下行超預(yù)期以及緊張的中東局勢(shì)等，被認(rèn)為是全球股市普跌的主要影響因素。

此后幾個(gè)交易日，全球資本市場(chǎng)又面臨過(guò)山車(chē)般的震蕩，歐洲主要股指集體上漲。此輪全球股市下跌風(fēng)暴是否已經(jīng)結(jié)束？外圍股市普跌，對(duì)A股市場(chǎng)有何影響？

海外股市重挫

作為全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，美國(guó)股市的表現(xiàn)尤為引人關(guān)注。

8月5日，美國(guó)紐約股市三大股指大幅下跌。截至當(dāng)天收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)較前一日跌幅為2.60%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)下跌3%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌3.43%。“恐慌指數(shù)”VIX一度暴漲181%，創(chuàng)2020年3月疫情以來(lái)最高水平。

追根溯源，美國(guó)7月就業(yè)數(shù)據(jù)下行超預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能步入衰退的擔(dān)憂。

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)到近一年來(lái)的新高，制造業(yè)萎縮。對(duì)此，招銀國(guó)際研報(bào)表示，失業(yè)率大幅上升并觸發(fā)薩姆法則，并不意味衰退必然到來(lái)，因?yàn)楸据喪I(yè)率上升主要原因是移民流入增加勞動(dòng)力供給，而就業(yè)人數(shù)仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)，企業(yè)裁員水平尚未顯著上升。

最新消息顯示，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從15%提高到25%。Hatzius的團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、11月和12月下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)；相比之下，摩根大通和花旗預(yù)計(jì)9月份將降息50個(gè)基點(diǎn)。

與之相對(duì)應(yīng)的，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問(wèn)題上的態(tài)度搖擺不定，增加了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率走向的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)一方面釋放了9月份大概率降息的信號(hào)，同時(shí)又“小心翼翼”地否認(rèn)，這樣的預(yù)期引導(dǎo)引發(fā)了市場(chǎng)恐慌。

美國(guó)股市的動(dòng)蕩只是全球金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)縮影。日本、韓國(guó)股市也同樣遭遇“黑色星期一”，成為此次金融風(fēng)暴的一部分。

據(jù)共同社、《日本經(jīng)濟(jì)新聞》8月5日?qǐng)?bào)道，當(dāng)天日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)大跌12.4%。日經(jīng)股指跌破2023年年末的收盤(pán)價(jià)（33464點(diǎn)），抹去了2024年的所有漲幅。東京證券交易所股票價(jià)格指數(shù)也大跌12.23%，并觸發(fā)熔斷機(jī)制。

日本央行上周宣布加息，將政策利率上調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至0.15%至0.25%，并宣布逐步削減每月購(gòu)債規(guī)模至3萬(wàn)億日元，緊縮程度超出市場(chǎng)預(yù)期。日本央行此舉出乎市場(chǎng)預(yù)期。早在今年3月，日本央行就結(jié)束了負(fù)利率政策，17年來(lái)首次提高了利率。

韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）8月5日盤(pán)中一度暴跌超過(guò)10%，跌破2400點(diǎn)心理關(guān)口，觸發(fā)臨時(shí)停牌機(jī)制。韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)當(dāng)天最終收于2441.55點(diǎn)，跌幅8.77%。韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于691.28，跌幅為11.30%。

A股或?qū)⒊掷m(xù)波動(dòng)

通常情況下，嚴(yán)重的通脹會(huì)導(dǎo)致貨幣當(dāng)局緊縮流動(dòng)性，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)，不利股市。然而，生成式AI的興起打破了這一傳統(tǒng)規(guī)律，推動(dòng)美國(guó)股市屢創(chuàng)新高。

但近期美股AI概念股開(kāi)始退潮，以英偉達(dá)為例，其股價(jià)波動(dòng)劇烈，單日市值波動(dòng)常達(dá)千億美元，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。7月17日至8月2日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌20.61%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)5.66%和納斯達(dá)克指數(shù)9.36%的跌幅。這種趨勢(shì)隨后蔓延至亞太市場(chǎng)。

消息面上，巴菲特減持蘋(píng)果加劇了市場(chǎng)對(duì)科技股的拋售潮。此前，已經(jīng)有包括英偉達(dá)在內(nèi)的多家科技公司的創(chuàng)始人減持自家股票，財(cái)務(wù)投資者減持高峰也隨之發(fā)生。此后的二季報(bào)顯示，科技巨頭財(cái)報(bào)前景不及預(yù)期，投資者對(duì)AI落地變現(xiàn)效果的審視愈發(fā)嚴(yán)格。

“AI概念股的高估值意味著市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)預(yù)期非常高，即便業(yè)績(jī)略低于預(yù)期也可能引發(fā)股價(jià)大幅下跌。例如，微軟最新業(yè)績(jī)雖超出預(yù)期，但因云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，其股價(jià)在消息發(fā)布后下跌8%。由于前期漲幅過(guò)大，巨大的獲利盤(pán)隨時(shí)有兌現(xiàn)盈利的動(dòng)機(jī)。亞馬遜第二季度的云計(jì)算業(yè)務(wù)、凈收入都超過(guò)分析師預(yù)期，但業(yè)績(jī)公布后股價(jià)仍然大跌8.78%。”有財(cái)經(jīng)評(píng)論員如此分析。

“投機(jī)活動(dòng)在金融市場(chǎng)中普遍存在。日本股市因其活躍的投機(jī)氛圍和低利率環(huán)境，加之AI浪潮帶來(lái)的利好，成為投機(jī)資金青睞之地。然而，這種上漲基礎(chǔ)較為脆弱，日本央行7月31日決定加息15個(gè)基點(diǎn)，成為日本股市這輪下跌的觸發(fā)點(diǎn)。”

綜合各方觀點(diǎn)來(lái)看，此次全球股市的大跌并不出人意料，也不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前兆，而是投機(jī)活動(dòng)高潮之后的自然回落。

在外圍市場(chǎng)普跌的壓力下，A股市場(chǎng)雖波動(dòng)加大但表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，低位震蕩，上證指數(shù)在2900點(diǎn)左右波動(dòng)。市場(chǎng)有樂(lè)觀聲音預(yù)計(jì)，海外資產(chǎn)大跌疊加人民幣升值會(huì)讓資金回流A股和港股。

國(guó)投證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息確定性較強(qiáng)，當(dāng)前更多偏向于是預(yù)防式降息而非衰退式降息，意味著全球權(quán)益市場(chǎng)共振出現(xiàn)深度回調(diào)的概率并不大。而A股在美股下跌環(huán)境中要呈現(xiàn)獨(dú)立行情，本質(zhì)上需要建立在中美經(jīng)濟(jì)周期和政策周期的錯(cuò)位上，并不能簡(jiǎn)單理解為人民幣匯率升值和北向資金流入。區(qū)別于此前，中美經(jīng)濟(jì)周期和政策周期的差異性正在大幅收窄，這意味著外圍大跌下A股上演獨(dú)立行情并不是大概率事件，由此判斷當(dāng)前A股大盤(pán)指數(shù)處于“難有持續(xù)大跌，或有小幅反彈”的定價(jià)格局。

博時(shí)基金則表示，隨著海外流動(dòng)性逐步趨于寬松，人民幣面臨的貶值壓力繼續(xù)緩和，為國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松打開(kāi)了空間。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)偏低的情況下，短期A股或?qū)⒗^續(xù)波動(dòng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)的態(tài)勢(shì)不變，制造業(yè)景氣度相對(duì)偏低，國(guó)內(nèi)有效需求還需繼續(xù)提振。（思維財(cái)經(jīng)出品）■