《投資者網》喬丹

近期，金龍魚（300999.SZ）食用油遭遇了嚴重的信任危機。據報道，7月9日，有視頻博主揭露，一輛車牌號為“冀E5476W”的貨車，被指涉及“混裝油”問題，且該車輛在過去半年頻繁出入廣東、陜西等地的食用油企業，包括陜西咸陽的金龍魚工廠。進一步查詢顯示，該車輛確于6月4日進入金龍魚咸陽廠區。

面對輿論風波，金龍魚迅速回應，強調該車輛首次為武漢工廠服務時系新車狀態，而涉及陜西工廠的運輸則在裝運前嚴格遵循了公司制度，進行了罐體清洗、檢驗及標識核對，確保油料純凈后加封發貨。然而，這一系列澄清措施并未能有效平息公眾的疑慮，社交媒體上關于此事的討論依舊熱烈，輿情持續發酵。

對于金龍魚而言，這無疑讓其處境更加艱難。近年來，這家曾備受資本市場青睞的糧油行業龍頭，正面臨著前所未有的增長困境。盈利能力下降、股價低迷，市值從巔峰時期的7800多億元大幅縮水至僅剩不到兩成，截至7月15日收盤，公司總市值為1396億元。

運輸費用連年下降

該事件中，關于食用油運輸業務是否外包的問題，特別是對于金龍魚等業內企業而言，已經引發了廣泛的關注與熱議。而通過深入分析金龍魚財報及可持續發展報告，不難發現一些與運輸業務相關的關鍵指標變化。

首先，金龍魚的財報顯示，銷售費用及運輸費用在近年來呈現持續下滑的趨勢。具體而言，2023年該項費用為58.53億元，相較于2021年的68.98億元，有了顯著的減少。

其次，財報還揭示了金龍魚在外部運輸服務采購上的變化。2023年，公司向關聯方豐益國際及其控股子公司采購的運輸服務及信息技術服務等交易金額為14.82億元，這一數字連續三年呈現下降趨勢，從2021年的16.6億元降至2023年的水平。

上述指標的變化反映了金龍魚在成本方面進行了控制，然而，這些調整也可能對運輸效率、服務質量及運營靈活性產生連鎖反應。如何在降低成本的同時，確保運輸服務的穩定性和可靠性，成為金龍魚乃至整個行業需要共同面對的問題。

此外，金龍魚的可持續發展報告中也提到了關于油品運輸環節的一些改進措施。公司鼓勵承運商進行運力共享，以減少洗罐次數和降低環境負擔。據報告披露，2023年公司累計實現了約280車次的運力共享，從而減少了約150次的清罐操作，并增加了約80車次的閉環運輸。這些舉措無疑對提升運輸效率及環境保護具有積極意義。

然而需要注意的是，在推廣和實施此類高效運輸模式時，如何確保油品運輸的安全性和隔離性，以及避免任何潛在的交叉污染風險，是公司需要高度重視并妥善解決的問題。而金龍魚在成本控制上的一系列措施，同樣是其面臨業績增長壓力的現實反映。

盈利挑戰加劇

金龍魚作為糧油行業的龍頭企業，在2020年上市后市值迅速攀升，一度達到7800億元的高峰。然而，好景不長，市值自那以后開始波動下行，截至2024年7月15日，市值已降至1396億元。

從業務角度來看，盡管金龍魚主營的糧油米面屬于生活必需品，需求相對穩定，但行業本身利潤微薄。面對魯花、福臨門等競爭對手的激烈角逐，金龍魚的市場份額受到擠壓。此外，原材料價格的波動，尤其是大豆等價格的上漲，進一步壓縮了公司的利潤空間。雖然金龍魚在市場上仍占據領先地位，但盈利能力面臨嚴峻挑戰。

從2021年到2023年，金龍魚的毛利率從8.18%下降至4.83%，凈利率也從1.98%降至1.11%。凈利潤連續三年下降，分別為41.32億元、30.11億元和28.48億元，同比降幅分別為31%、27%和5%，尤其是2023年的下降更為顯著。

在業務上，金龍魚不僅專注于傳統的廚房食品銷售，還致力于產業鏈的垂直整合。公司涉足上游農副產品加工，將豆粕、米糠等副產品轉化為飼料，并通過油脂科技工藝開發相關產品。2023年，廚房食品業務實現營收1476億元，占總營收的59%，飼料和油脂業務的營收則為1022億元，占比41%。

然而，這種模式存在一定的風險。雖然有助于快速擴大規模，但也帶來了高額的資本投入需求，導致負債率長期高企，2023年接近60%，財務負擔加重。此外，金龍魚在品牌矩陣中缺乏具有強大影響力的品牌，盡管實行了多品牌、多品類戰略，但效果并不明顯。

近幾年來，金龍魚不斷探索新業務領域。例如推出醬油品牌“丸莊”，但市場反應平平。在醋、料酒、酵母、植物肉等領域的嘗試也未取得顯著成果。2022年，金龍魚將目光投向預制菜和中央廚房業務，推出“豐廚”品牌，正式進入半成品食材市場。雖然預制菜與金龍魚的主營業務具有協同效應，但市場競爭的激烈程度意味著未來充滿不確定性。

客觀來看，預制菜和中央廚房業務與金龍魚的主營業務有較好的結合潛力。但目前，這些業務仍處于初期階段，能否在激烈的市場競爭中脫穎而出，還有待觀察。金龍魚在尋求新的增長點和解決盈利難題的過程中，依然面臨諸多挑戰。（思維財經出品）■