《投資者網(wǎng)》葛凡梅

為回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，證監(jiān)會(huì)宣布暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化融券逆周期調(diào)節(jié)。消息一出，引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

7月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告消息稱，證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，自2024年7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。

同時(shí)，批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實(shí)施。

這是繼今年3月"禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出"之后，再次對(duì)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管加碼。密集救市舉措的實(shí)施，也再次彰顯了證監(jiān)會(huì)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健有序運(yùn)行的決心。

暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)

7月11日起，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)按下暫停鍵。

隨著證監(jiān)會(huì)宣布暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，滬深北三大交易所快速跟進(jìn)，集體宣布將調(diào)整融券交易保證金比例。

根據(jù)7月10日滬深北三大交易所發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整融券交易保證金比例的通知》，投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于100%。其中，投資者為私募證券投資基金的，融券賣出的融券保證金比例不得低于120%。

該通知實(shí)施前尚未了結(jié)的融券合約，融券保證金比例要求仍按照原規(guī)定執(zhí)行，其展期適用本通知的要求。該通知自2024年7月22日起施行。

對(duì)于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)暫停一事，證監(jiān)會(huì)表示，此次調(diào)整對(duì)存量業(yè)務(wù)分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健有序運(yùn)行。

公開資料顯示，融資融券是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度之一，對(duì)平抑非理性波動(dòng)，促進(jìn)多空平衡與價(jià)格發(fā)現(xiàn)，吸引中長(zhǎng)期資金入市具有積極作用。

我國(guó)從2013年前后建立了轉(zhuǎn)融通制度，一方面為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來(lái)源；另一方面也為監(jiān)管部門加強(qiáng)日常監(jiān)管，及時(shí)采取逆周期調(diào)節(jié)措施提供了手段。

2023年8月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)采取了一系列加強(qiáng)融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調(diào)融券保證金比例，降低轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)證券劃轉(zhuǎn)效率，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等；

與此同步，證監(jiān)會(huì)還要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對(duì)利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

今年以來(lái)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)管持續(xù)收緊，證監(jiān)會(huì)要求自1月29日起，執(zhí)行全面暫停限售股出借；3月18日開始，轉(zhuǎn)融券交易由T0轉(zhuǎn)為T+1。

在今年出臺(tái)的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn) (試行)》文件中特別指出，禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易，禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出，防范利用"工具"繞道減持，給出了"有效防范繞道減持"規(guī)定。

市場(chǎng)影響幾何？

今年以來(lái)，隨著一系列監(jiān)管舉措落地，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模均大比例下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，A股市場(chǎng)融券余額為318.38億元，較上年末的715.97億元下滑55.53%；轉(zhuǎn)融券余額為296.04億元，較上年末的1104.17億元下滑73.19%。

事實(shí)上，大幅縮水的融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模，對(duì)市場(chǎng)的影響明顯減弱。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月底，融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%。這也為暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。

暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)首日，即7月11日收盤，上證指數(shù)為2970.87，日漲幅為1.07%。

對(duì)于此次證監(jiān)會(huì)宣布暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，并整體調(diào)高融券保證金率，在前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍以及華創(chuàng)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)等多方市場(chǎng)人士看來(lái)，證監(jiān)會(huì)宣布了一系列重大政策利好，無(wú)疑表明了監(jiān)管層對(duì)股市的關(guān)懷與支持，對(duì)提振投資者信心具有積極作用。

華東某頭部券商投顧稱，暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，這表明市場(chǎng)的公平性又有所提高，現(xiàn)在監(jiān)管層越來(lái)越重視普通投資者的聲音，暫停轉(zhuǎn)融券讓市場(chǎng)不同的參與者都在同一起步線，大家公平投資。

當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管和逆周期調(diào)節(jié)，逐漸成為常態(tài)化；通過(guò)嚴(yán)厲打擊不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保了市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定和發(fā)展。

值得一提的是，今年證監(jiān)會(huì)還進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)程序化交易監(jiān)管的適應(yīng)性和針對(duì)性。新“國(guó)九條”明確提出，要出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測(cè)，組織證券交易所研究制定瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等4類監(jiān)控指標(biāo)，于今年4月起開展試運(yùn)行，并對(duì)頻繁觸發(fā)指標(biāo)的程序化交易投資者進(jìn)行督促提醒，促進(jìn)規(guī)范其交易行為。按照內(nèi)外資一致原則，加強(qiáng)與香港方面會(huì)商溝通，研究推進(jìn)北向程序化交易報(bào)告制度落地的方式和路徑。

今年以來(lái)，證券市場(chǎng)程序化交易總體穩(wěn)中有降，交易行為出現(xiàn)一些積極變化。截至6月末，全市場(chǎng)高頻交易賬戶1600余個(gè)，年內(nèi)下降超過(guò)20%，觸及異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的行為在過(guò)去3個(gè)月下降近6成。

證監(jiān)會(huì)一系列的政策和舉措，旨在增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，提振投資者信心，推動(dòng)A股市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。（思維財(cái)經(jīng)出品）■