又一個收購案在資本市場引發關注。

專業從事大氣治理、固危廢處理的上市公司德創環保（603177.SH）于近日發布公告稱，子公司寧波甬德環境發展有限公司擬收購紹興華鑫環?？萍加邢薰荆ㄏ路Q“華鑫環保”）40%股權，交易價格6764萬元。

據悉，此次收購標志著德創環保在危廢處置產業鏈縱向整合方面邁出關鍵一步。若收購順利完成，公司將在實現業務協同、優化區域布局、契合政策導向、促進業績增厚等多個維度取得顯著進展。

夯實目標業務，全方位構筑協同壁壘

德創環保在公告中明確，此次收購標的公司的主營業務為危險廢物處理，而通過對德創環保整體業務布局的觀察可發現，危險廢物處理不僅是公司主營業務之一，還是其毛利率最高的業務。

財報數據顯示，2024年，德創環保的危險廢物處理業務實現營收3198.71萬元，同比大幅增長173.48%；該業務毛利率高達59.68%，同比增加了8.48個百分點。因此，此次收購可理解為是德創環保對危險廢物處理業務的一次全面的補充、夯實與加深。

作為標的公司，華鑫環保的經營范圍涵蓋了醫療廢物收集、運送、貯存、處置；醫藥廢物、農藥廢物、有機溶劑廢物、染料涂料廢物等危險廢物的收集、運送、貯存、利用、焚燒處置；以及貨運等多個領域。公司持有浙江省生態環境廳頒發的《危險廢物經營許可證》，具備23大類危險廢物處置資質，顯示出其在危險廢物處理領域的專業性和權威性。

從業務互補來看，華鑫環保的核心競爭力在于危廢焚燒處置能力——公司主要生產設備包括20t/d回轉窯一臺、40t/d回轉窯一臺、70t/d回轉窯一臺，年處理工業危險廢物量30000噸，醫療廢物量9800噸。其與德創環保廢鹽資源化利用業務、危廢填埋業務處于上下游關系。廢鹽資源化利用后的部分殘渣進入垃圾場焚燒，垃圾焚燒后的殘渣進入填埋場填埋，作為危廢處置的重要環節，三環節協同合作，可構建起“資源化－焚燒－填埋”的危廢處置全鏈條閉環。

從區域協同來看，對華鑫環保的收購更具戰略意義。據了解，華鑫環保深耕紹興市場多年，服務近千家化工、醫藥企業，而德創環保的業務范圍在長三角已有成熟布局，雙方可形成“紹興核心+長三角輻射”的區域網絡。借助華鑫環保的本地化運營基礎，德創環?？煽焖贊B透紹興濱海工業區等化工產業集群，共享區域環保基礎設施，進一步鞏固在長三角危廢處置市場的份額。

從客戶資源來看，二者客戶資源的疊加則將協同效應推向深化。德創環保與華鑫環保的目標客戶高度重疊，均聚焦化工、醫藥、機械制造等行業。通過“資源化－焚燒－填埋”的一體化服務方案，德創環保可降低重復獲客成本，提升客戶黏性。

高性價比收購，標的公司迎業務拐點

令市場關注的焦點，除了高度的產業協同之外，標的公司業務正迎來量價齊升的反轉契機。

從本次收購標的公司含金量來看，此次收購堪稱德創環保精準把握的“價值洼地”布局，性價比與合理性均備。公告內容顯示，本次交易以華鑫環保股東全部權益1.69億元的評估值為基準，40%股權對應作價6764萬元，評估增值率僅4.78%。這一數字遠低于行業并購平均溢價水平。

值得關注的是，華鑫環保手握的核心資產極具稀缺性。其《危險廢物經營許可證》覆蓋20大類危廢處置范圍，尤其是醫療廢物處置資質在紹興地區具備不可替代性，這種“硬資質”本身就是行業內的稀缺資源，具備天然的競爭壁壘。而此次收購以低溢價拿下股權，真正凸顯了標的資產“價值被低估”的洼地屬性。此次收購既是以合理成本鎖定優質資產的明智之舉，更是抓住稀缺資質、布局高價值賽道的戰略投資，為后續協同發力奠定了扎實的價值基礎。

此外，華鑫環保的核心業務——危廢焚燒業務，正站在行業觸底反彈的風口。

根據環保聯盟平臺發布的數據，危廢焚燒處置單價曾在2017年左右到達行業高點，彼時，部分地區單價可達6000元/噸至7000元/噸，高利潤吸引眾多“玩家”入局，為之后行業的走弱埋下伏筆。近年來的危廢焚燒處置單價在2800元/噸至3000元/噸。進入2025年，全國危廢處置價格的柔填、剛填、焚燒指數呈底部徘徊狀態。

然而，可喜的是，隨著國家對環保政策的加強和監管力度的加大，危廢處理行業的規范化進程正在加速，行業供需格局也在持續優化。一方面，生態環境部強化危廢處置合規監管，淘汰了一批小型不合規焚燒項目，市場供給收縮；另一方面，隨著長三角化工產業復蘇帶動危廢產生量同比增長，供需缺口有望推動焚燒單價回升。

對于華鑫環保而言，雖然目前公司危廢業務的處置單價已處于低位，尤其是醫療危廢業務。但隨著行業逐漸回暖和價格反彈，公司業績改善的預期已非常明確。此外，借助德創環保的客戶導入與業務協同效應，從而有望實現從微利到盈利的跨越?？芍^是“剩者為王”！

業績有望增厚，打開成長新空間

此次收購不僅是短期業績的“助推器”，更是德創環保長期價值成長的“壓艙石”，從短期利潤貢獻到長期戰略布局，均展現出強勁的增長動能。

短期來看，標的公司將直接增厚業績。數據顯示，華鑫環保在2024年、2025年上半年分別實現營收5917.16萬元、2660.83萬元。按照上文提到的危廢焚燒處置單價回升趨勢，未來公司營收、凈利潤均將有一定幅度的提升。與此同時，德創環保40%股權對應的投資收益也將隨之提升，合計貢獻凈利潤有望使公司業績增厚效應進一步凸顯。

長期來看，此次收購為德創環保打開了兩大成長空間：一是業務邊界的拓展，醫療廢物處置、高濃度有機廢液焚燒等新業務板塊，將助力其從“工業危廢服務商”升級為“綜合環境解決方案提供商”，服務附加值顯著提升；二是行業政策紅利的捕獲，隨著“無廢城市”建設向縱深推進，危廢焚燒、資源化利用等符合政策導向的業務或將迎來千億級市場空間，德創環保憑借全鏈條能力，有望在長三角市場搶占更多的市場份額。

可以認為，從產業協同的深度融合，到交易定價的公允透明，再到業績增長的明確預期，德創環保對華鑫環保股權收購的每一步都緊扣“價值創造”核心。此次收購不僅是一次資源整合，更是企業戰略升級的關鍵轉折——借助危廢處置全鏈條能力的構建，德創環保正從行業參與者向引領者邁進。

展望未來，在環保與新能源雙賽道的協同驅動下，業績增長的確定性與成長性將持續凸顯。