“公司目前ABC產能已滿產，但仍不能滿足在手訂單持續增長的需求”。

在業績說明會上，針對核心的ABC電池及組件業務，愛旭股份信心滿滿地表示訂單正持續增長，且產能已經被“拉滿”。

從目前來看，經過了幾年的技術迭代后，BC技術路線的市場認可度已越來越高，而愛旭股份的ABC電池及組件業務也開始出現放量的跡象。

另外，從此前披露的半年報來看，今年上半年愛旭股份實現凈利潤-2.376億元，同比增長86.38%；其中二季度實現凈利潤6286萬元，同比增長103.8%。

不過，雖然二季度成功盈利，且核心業務開始回暖，但據侃見財經觀察，愛旭股份在經營上仍面臨著巨大壓力。

半年報顯示，二季度愛旭股份的貨幣資金為21.36億元，而同期僅短期借款就達到了39.88億元，貨幣資金還不足以覆蓋短期借款。

然而，縱使面臨著巨大的財務壓力，但愛旭股份仍然選擇四面出擊，例如此前耗費巨資跨界到了風電行業。據6月5日發布的公告，愛旭股份簽署 《臨邑縣中部風電項目資源開發協議書》，計劃總投資約7.5億元，在臨邑縣投資建設臨邑112.5MW風電項目。

作為BC技術路線的“擁戴者”，耗費巨資投資風電項目背后，是否意味著愛旭股份對于核心的ABC電池及組件業務的搖擺不定？

當然，光伏行業是一個周期性比較明顯的行業，目前隨著行業的反內卷已經小有成效，光伏設備企業也開始逐漸擺脫困境。相關統計顯示，年內愛旭股份漲幅已超過35%，總市值超過了270億元。

作為愛旭股份的掌舵人陳剛身家也是水漲船高，根據財報顯示，報告期內陳剛一共持有愛旭股份17.95%股份，按照最新市值計算，陳剛身家接近50億元。

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BC技術路線“路難走”

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雖然如今深陷泥潭，但愛旭股份也曾上演過一段“逆襲傳奇”。

2009年，41歲的陳剛放棄了在澳美鋁業如日中天的事業，毅然投身到光伏行業中，并創立了愛旭股份。

憑借管式PERC技術的突破，愛旭股份在P型電池時代迅速躋身頭部陣營，2022年其營收飆升至350.7億元，同比增長126.7%；實現凈利潤23.32億，同比增長達1957.04%。借助P型電池業務的爆發式增長，愛旭股份在2023年之前穩居全球電池片出貨“榜眼”，陳剛也兩度問鼎贛州首富。

然而，愛旭股份的輝煌并沒有持續太長時間。2023年，行業技術路線開始從P型轉向N型，愛旭股份并沒有隨大流選擇TOPcon，而是選擇了一條與主流背道而馳的道路，押注背接觸（BC）電池技術。并且，相比于隆基綠能的HPBC路線，愛旭股份選擇了轉化高效但工序更多的ABC路線。

現在回頭看，押注BC技術路線成了愛旭股份由盛轉衰的分水嶺。

實際上，早在2016年，愛旭股份就已將BC技術確立為核心方向，試圖復制PERC時代的成功。資料顯示，BC路線和主流廠商選擇TOPCon或HJT有很大的不同，BC技術需將電池正負電極全部移至背面，消除正面柵線遮擋以提升發電效率。效率極值上來看，BC電池的轉換效率的理論極限為29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被認為是最接近單結晶硅電池轉換效率的技術。

若僅從轉換效率來看，相比于TOPCon或HJT，BC確實是最優的技術路線，但更高的發電效率背后，BC技術其實也存在著工藝復雜、成本較高等劣勢。例如，由于早期BC技術尚不成熟，BC電池設備單位投資額在3億-4億元/GW上下，作為對比，TOPCon設備投資不足2億元/GW。

從公告來看，愛旭股份從2023年開始斥巨資擴充產能。例如，在當年4月，愛旭股份與濟南市政府簽訂《愛旭太陽能高效電池組件項目戰略合作協議》，將在濟南新舊動能轉換起步區建設30GW高效晶硅太陽能電池項目及其配套30GW組件項目，總投資約360億元，計劃分三期5年建設。據媒體統計，這也是愛旭股份有史以來最大的一筆投資項目，要知道當時愛旭股份賬上的貨幣資金僅有36.6億元，總資產也只有254億元。

不過，也正因為BC技術路線的重資產投入與回報周期的錯位，愛旭股份逐漸陷入財務泥潭之中。從最直觀的資產負債率來看，截至二季度末愛旭股份的資產負債率已上升至85.75%，總負債為291.5億元；在2022年還未大舉擴張前，愛旭股份的資產負債率為63.35%，總負債為156.6億元。

除了擴充產能導致負債率快速上升之外，由于BC技術尚不成熟，愛旭股份的盈利能力驟降。財報顯示，2023年愛旭股份的ABC組件毛利率為-5.16%，來到2024年，雖然愛旭股份沒有再單獨列出ABC組件業務，但太陽能電池片和組件兩大核心業務毛利率分別為-11.71%和-9.2%。由于盈利能力下滑，愛旭股份也遭遇了業績滑坡，2023年其實現凈利潤為7.568億元，同比下滑67.54%；2024年凈利潤更是巨虧53.19億元，同比大幅下滑802.92%。

整體而言，雖然BC技術路線確實是一條更優的技術路線，但從愛旭股份的資產負債率和凈利潤來看，BC技術路線顯然不好走。

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還得繼續“熬”

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近兩年，隨著BC技術的不斷迭代升級，其成本已經明顯下降。

據infolink數據，截至4月24日，BC電池目前分布新單價格約0.79-0.83元人民幣之間的水平，集中項目價格約落在0.80元人民幣；TopCon電池的價格區間為0.63-0.75元人民幣。整體而言，雖然BC電池相較于TopCon電池仍有一定的溢價，但溢價已經不高。

此前，隆基綠能高管表示，2025年是BC產能爬坡之年，BC產品真正發揮作用會在2026年，可以預見，未來BC技術路線必將占據不小的市場份額。

而隨著BC技術的不斷發展，BC技術路線的市場認可度越來越高，而已經布局BC技術路線多年的愛旭股份也總算吃到了紅利。

在此前的一季度業績發布會上，愛旭股份就表示：2025年以來，公司ABC組件在手訂單延續高增長的態勢。即使在傳統裝機淡季及春節假期的影響下，2025年第一季度ABC組件新增在手訂單亦超過5GW，增長趨勢良好。公司目前ABC產能已滿產，但仍不能滿足在手訂單持續增長的需求。

目前，愛旭股份的ABC組件開始出現爆發式增長：2024年出貨6.33GW，同比增長約1200%；一季度實現出貨量4.54GW，環比增長40%以上。從最新的業績預告來看，今年上半年愛旭股份實現凈利潤-2.376億元，同比增長86.38%；其中二季度實現凈利潤6286萬元，同比增長103.8%。

不過，雖然二季度已成功盈利，且核心業務開始回暖，但據侃見財經觀察，愛旭股份在經營上仍面臨著巨大壓力。半年報顯示，二季度愛旭股份的貨幣資金為21.36億元，而同期僅短期借款就達到了39.88億元，貨幣資金還不足以覆蓋短期借款。

整體而言，雖然愛旭股份的ABC電池及組件業務已經好轉，但由于目前TOPcon仍是主流，且愛旭股份的ABC電池及組件業務還沒有明顯的規模化優勢，所以對經營狀況的改善并不明顯。

實際上，愛旭股份或許也意識到了這一點，所以在發力ABC電池及組件業務之外，愛旭股份還將目光放到了風電上。

6月5日，愛旭股份發布公告稱，擬簽署 《臨邑縣中部風電項目資源開發協議書》，計劃總投資約7.5億元，在臨邑縣投資建設臨邑112.5MW風電項目。對于這一次跨界到風電領域，愛旭股份表示，此次項目投資是基于公司戰略發展的需要及對行業市場前景的判斷，亦是公司圍繞濟南ABC生產基地與山東省內新能源發電集群資源協同發展的模式探索。

不過，無論是一路押注的BC技術，還是最近新進入的風電業務，這都是需要時間推進，換而言之，愛旭股份還要繼續“熬”。

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