醫藥電商行業的困境，已經扭轉。

行業頭部的企業，業績也開始持續兌現。

作為醫藥電商行業的龍頭，京東健康用業績向市場證明，市場的底部周期已經結束，新的上升周期已經到來。

8月14日，京東健康發布2025年中期業績，財報顯示，今年上半年，京東健康實現營收352.9億元，同比增長24.5%；非國際財務報告準則盈利35.7億元，同比增長35%；歸母凈利潤為25.9億元，同比增長27.4%；毛利為88.9億元，同比上升32.7%，毛利率為25.2%，處于高位水平。

值得注意的是，截至2025年二季度末，京東健康年度活躍用戶超過了2億；第三方合作商家數量超過15萬家；京東互聯網醫院日均問診單量超過50萬……

財報數據的向好，資本市場也給予了積極的反饋。

財報發布之后，京東健康股價暴漲超11%，盤中市值一度突破2000億港元，股價創下了兩年多以來的新高。

如果從年內算起，京東健康今年漲幅已超過117%，其動態市盈率超過了38倍，遠高于行業11.96倍的平均市盈率，足見資本市場對于京東健康的認可。

受京東系股價整體估值的提升，京東健康掌舵人劉強東身家較去年同期有所提升。根據2025年胡潤全球富豪榜顯示，劉強東、章澤天夫婦以620億元身家位列全球第358位，排名上升了69位，財富較去年暴漲了125億元。

侃見財經認為，過去幾年，由于醫藥電商行業發展遇到了瓶頸，市場對于行業的估值一降再降，受制于市場對于零售行業的偏見，醫藥電商行業的估值整體并不算高。且隨著醫藥電商行業的發展與進步，該行業已經不再單純是一個賣藥的平臺，作為“醫療服務+醫藥零售+AI”等多重驅動的綜合性行業，京東健康、阿里健康等頭部企業有望提前受益。

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否極泰來

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當企業從擴張期轉向成熟期，營收的增速會逐漸地放緩，但是利潤卻會快速兌現。

對于京東健康而言，顯然已經邁過了快速擴張的階段。

作為背靠京東集團的綜合性醫藥電商企業，京東健康從誕生的時候其實都是不缺資源的，阿里健康以及美團醫藥也同樣如此。

從時間線來看，相較于阿里健康，京東健康成立的時間并不算早，成立于2019年，但略早于美團醫藥。

而在此之前，醫藥零售行業作為新零售行業的一個分支，醫藥零售行業最初的布局就是以線上賣藥的形式展開。

當然，成立京東健康之前，互聯網平臺在醫藥行業的追逐也早已開始，京東最早可以追溯到2011年。

2015年11月，京東獲得由山東省食品藥品監督管理局頒發的C證，具備了自營網上藥店的身份向個人消費者銷售醫藥的資格。自此之后，京東健康開始快速擴張。2017年3月，京東醫藥成立“藥京采”；2018年9月，京東云發布“醫療健康戰略”，計劃與合作伙伴一起構建覆蓋生、老、病、養全周期的生態閉環。

2019年5月，京東健康開始獨立運營。

在零售行業當中，醫藥行業作為最有潛力的板塊，行業的競爭激烈程度可想而知，盡管如此，各家對于醫藥板塊的投入反而持續加大。根據弗若斯特沙利文報告，按收入計算，2019年京東健康成為中國最大的在線零售藥房，占市場份額為29.8%。

京東健康成立的第二年，其就登陸港交所，到了2020年底，京東健康的市值就突破了6000億港元。

但高光的時刻總是短暫，上市的榮光還未繼續延續，行業冬天就開始席卷。

三年多的時間，京東健康跌幅就超過了90%，市值最低一度僅剩600多億港元。面對行業的困境，京東健康則用高速增長的業績回應市場。

根據統計顯示，2022年至2024年，京東健康的營收從193.83億元一路暴增至581.60億，業績的暴漲也給了劉強東更大的底氣，根據財報顯示，劉強東在京東健康的薪酬為26499.7萬元，其遠高于公司首席執行官金恩林的879.7萬元年薪，也遠高于阿里健康董事長朱順炎的2720.9萬元年薪。

進入2024年之后，京東健康營收開始放緩，但是凈利潤卻開始快速爆發，2024年凈利潤就超過了41億元。2025年上半年，京東健康的凈利潤達到了25.9億元，同比增長27.4%。在業績的加持下，京東股價開始回暖，其年內漲幅則超過了117%。

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從“零售”到“科技”

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從醫藥零售到多元化的大健康產業集團是每一個電商巨頭的必由之路。

京東健康，則率先跑完了長夜。

2025年上半年，京東健康進一步完善“醫、檢、診、藥”服務閉環，通過深耕互聯網醫院重點專科領域，強化到家、到店的服務能力和生態建設，滿足用戶多層次和個性化的健康需求。截至2025年6月30日，京東互聯網醫院日均問診單量超過50萬。

在到家醫療健康服務方面，京東健康2025年上半年服務項目擴展至7大類64項，覆蓋居家護理、康復護理、中醫護理等。京東健康還持續擴大京東到家快檢服務網絡，為全國23個城市的用戶提供超160款快速檢測服務。

在AI領域，京東健康同樣有所突破。

財報顯示，截至目前，京東健康發布了應用于線上全場景的AI京醫系列產品，包括面向用戶的AI醫生、AI藥師、AI營養師、AI心理咨詢師等專業服務智能體以及醫生專家的數字分身，和面向醫生的AI診療助手、AI科研助手等應用。

報告期內，“AI京醫”智能體累計服務用戶數已超5000萬，覆蓋看病買藥的線上全流程、全場景，實現健康管理線上服務體驗的智能化升級。此外，京東健康還在業內推出了第一個面向醫院全場景的AI產品“京東卓醫”，并陸續在多家醫療機構落地。

侃見財經認為，目前京東健康的動態市盈率已高達38倍，遠超于行業平均水平，而阿里健康則更為夸張，動態市盈率則高達55倍。從估值不難看出，市場對于醫藥電商行業在AI領域以及醫療服務領域拓展的高度認可。

其財報發布后，中金發布研報稱，預計京東集團主站在1H期間進行的即時零售投流活動或間接為京東健康帶來流量導引獲益；截至1H25末，公司過去十二個月（LTM）活躍用戶數超2億，創歷史新高。同時，預計藥品品類在1H期間或實現高于整體收入端的增速，仍為核心驅動品類。藥品高速成長的底層邏輯，除前述即時零售投入背景下的流量跟隨獲益，中金認為亦受益于原研藥廠商近幾個季度持續加大和線上渠道合作、強化院外市場布局。

中金還認為，京東健康雖堅定AI及線下零售體系的業務布局，但反內卷基調之下整體投入或有所控制，對全年基本面亦帶來正向貢獻。中金公司稱，京東健康當前估值雖處于近年相對高位，但較強的成長性亦能夠提供一定基本面角度支撐，同時考慮到近期港股板塊情緒仍處于較景氣態勢，預計公司短期亦有望跟隨大盤景氣度迎來估值提振的可能。

中金稱，考慮到藥品和藥企合作貢獻超預期，且反內卷基調下后續投入或相對可控，因此其上調了京東健康2025及2026年歸母凈利潤預測30%/21%至45.1億元和52.8億元。并且維持其“跑贏行業”評級。

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