“奶酪一哥”妙可藍多，開始有了復蘇的跡象。
根據7月11日披露的業績預告，今年上半年妙可藍多預計實現凈利潤1.2億元至1.45億元，同比增長56.29%至88.86%。
已知妙可藍多一季度的凈利潤為8240萬元，按照財報預告中的下限值計算，妙可藍多二季度至少盈利3760萬元。和過往對比，其凈利潤基本和2024年二季度持平，跟2021和2022年二季度相比還有一定的差距，但除了這幾年之外，這樣的數據表現還是要優于過去大部分時候。
實際上，過去幾年藍妙可藍走得頗為坎坷。作為“奶酪一哥”，妙可藍多在2019到2022年期間曾有過一段爆發期，營收從2019年的17.44億元快速增長至2022年的48.3億元，3年時間營收翻了近3倍，同期凈利潤更是從1923萬元增長至1.376億元。然而，隨著2022年年底“再制奶酪新國標”推出，其中對于“奶酪成分必須大于50%”的要求，對妙可藍多形成巨大沖擊。從最直觀的凈利潤數據來看，2023年妙可藍多凈利潤為6007萬元，同比下滑56.35%。
如今，在經歷了2023年的低谷期之后，2024和2025年妙可藍多的業績明顯回暖。
而從股價走勢來看，妙可藍多的股價也開始回升，截至最新收盤，妙可藍多年內上漲超過56%，市值則重新回到了140億元上方。
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歷經坎坷
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時間撥回五年前，提起妙可藍多，腦海中浮現的往往是洗腦的廣告旋律和金黃色的奶酪棒。
而這家有著超過20年歷史的老牌乳制品企業，也正是通過瘋狂的廣告投放以及聚焦“小而全”的兒童乳酪賽道，成功在競爭激烈的乳制品市場殺出重圍。
妙可藍多的前身為廣澤乳業，這是一家蜷縮于吉林當地、以液態奶為主營業務的地方性企業。2003年，以“廣澤”為品牌的系列產品上市，“廣澤牛奶、新鮮到家”的品牌理念橫空出世，當年銷售近億元。不過，由于業內有著蒙牛和伊利兩座大山，即便做到吉林第一，廣澤乳業終究難以冒頭。
轉機出現在2016年，創始人柴琇在法國參加世界食品博覽會期間，看到了琳瑯滿目的奶酪產品，這無疑相當于發現了“新大陸”。于是，當行業沉迷“大而全”時，柴琇一頭扎進了“小而精”的奶酪賽道，并且將消費群體瞄準到了兒童身上，又將產品聚焦到“奶酪棒”上，最終推出了妙可藍多奶酪棒這一核心大單品。2018年，隨著居民消費水平提升，奶酪行業迎來爆發式增長隨著乳酪產品大賣，廣澤股份順勢而為，在2019年更名為妙可藍多。
憑借著對奶酪市場的精準洞察，擁有先發優勢的妙可藍多僅用幾年時間就成了奶酪知名度最高的品牌之一。此前，妙可藍多在接受機構調研時透露，公司奶酪整體市占率已提升至 39% 以上，行業龍頭地位穩固。在兒童奶酪領域的成功，也推動了妙可藍多業績爆發式增長，財報顯示，2019到2022年期間，妙可藍多營收從17.44億元快速增長至48.3億元，3年時間營收翻了近3倍，同期凈利潤更是從1923萬元增長至1.376億元。
不過，隨著2022年年底“再制奶酪新國標”推出，其中對于“奶酪成分必須大于50%”的要求，對妙可藍多形成巨大沖擊。資料顯示，在2022年12月30日之前，國內對于再制奶酪中天然奶酪的含量要求比較低，含15%以上就能說是“再制奶酪”，剩余的85%則沒有太多規定，這導致“再制奶酪”原本濃縮、高鈣、健康等賣點被稀釋，但是另一方面也讓“再制奶酪”產品擁有超高的毛利率，財報顯示，2021年妙可藍多的奶酪產品毛利率高達48.51%。
伴隨著“再制奶酪新國標”推出，新國標規定“再制奶酪”的奶酪成分必須大于50%，否則只能叫“干酪制品”。標準提升后，“再制奶酪”的生產成本自然也會大幅提升，進而對盈利能力造成影響，這也是妙可藍多為什么會在2023年掉入低谷期的重要原因。財報顯示，2023年妙可藍多凈利潤為6007萬元，同比大幅下滑56.35%，而其奶酪產品的毛利率也跌到了37.01%，和2021年48.51%的毛利率相比大幅下滑了11.5個百分點。
還好，在經歷了短暫的低谷期后，妙可藍多很快又觸底反彈。2024年，妙可藍多分別實現營收、凈利潤為48.44億元和1.136億元，營收和凈利潤增速分別為-8.99%和89.15%，雖然營收負增長，但凈利潤回升明顯。來到2025年，妙可藍多的復蘇勢頭仍在延續，根據7月11日披露的業績預告，今年上半年妙可藍多預計實現凈利潤1.2億元至1.45億元，同比增長56.29%至88.86%。若沒有太大出入，這樣的凈利潤已經回到了2022年上半年的水平了。
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道阻且長
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對于今年上半年凈利潤回升的原因，妙可藍多在業績預告中給出了解釋：
凈利潤大幅提升，主要得益于公司主營業務奶酪產品營業收入同比上升、原材料采購成本下降等因素導致整體毛利率較去年同期上升，同時公司積極推進各項降本增效措施，銷售費用率同比有所下降。簡單總結，上半年妙可藍多凈利潤回升的原因有兩點——原材料降價以及公司降本增效。
先來看原材料降價方面，根據資料，奶酪是一種通過發酵和凝固牛奶制成的乳制品，10斤牛奶才能制成1斤奶酪，換而言之，奶酪的原材料還是牛奶。
過去兩年，由于需求持續減少，乳制品行業進入“寒冬”，牛奶價格持續下跌。2024年7月，國家奶牛產業技術體系首席科學家李勝利公開表示，公斤奶利潤空間為國家奶牛產業技術體系記錄以來首次進入負值，行業虧損面超過80%。Wind數據顯示，截至2025年1月23日，國內主產區生鮮乳平均收購價跌至3.12元/公斤，同比下跌14.3%。雖然妙可藍多也屬于乳制品行業，但其產品以牛奶為原材料，牛奶價格持續下跌對其反而有利。
再來看降本增效方面。由于還沒有披露完整的半年報數據，我們只能基于一季報進行分析。在銷售、管理、研發和財務這四項費用中，銷售費用一直占據著大頭，對于業績的影響最大。拉長周期來看，近年來妙可藍多也確實一直在壓降銷售費用，2022年到2025年期間，各年一季度的銷售費用分別為3.191億元、2.48億元、2.26億元和2.072億元，下降趨勢相當明顯。在銷售費用下降后，今年一季度妙可藍多的整體毛利率也從28.66%提升至31.49%。
不過，這種依賴于原材料降價和降本增效帶來的業績提升，其實還是有很大不確定性，尤其是原材料降價方面。
Wind數據顯示，國內主產區生鮮乳平均收購價自2021年9月步入下行通道，至今已持續近40個月，奶價較階段高點跌近30%。面對乳制品行業寒冬，去年9月農業農村部等七部門聯合印發通知穩定肉牛奶牛生產，針對生產和消費兩端提出了強化扶持要求。國家統計局數據顯示，2024年我國牛奶產量同比下降2.8%，為連續六年增長后首次回調。隨著上游產能逐漸去化，市場普遍預測行業將于2025年達到供需平衡。
實際上，雖然妙可藍多的業績數據在好轉，但經過了前幾年的快速發展后，國內乳酪市場需求已經“觸頂”。根據機構調研的數據，2017至2022年，中國奶酪市場的銷售額復合增長率為20.9%，到了2022年后，這一數據下滑到9%。尤其是2022年和2023年，奶酪銷售額的增長幅度僅為2%和6%。另外，乳酪市場的競爭也越來越激烈，例如飛鶴在最近推出了一款名為“茁然嚼奶粉乳酪”的兒童奶酪產品，君樂寶則在更早的時候通過收購奶酪企業進入該領域。
整體而言，雖然妙可藍多業績繼續回升，但這主要是通過原材料降價以及公司降本增效實現，在競爭激烈的市場環境下，妙可藍多面臨的挑戰遠未結束。
