餐飲行業(yè)還在探底，曾經(jīng)的擴(kuò)張模式正在遭遇挑戰(zhàn)。

面對(duì)行業(yè)的逆周期，頭部餐飲企業(yè)幾乎都選擇了放緩擴(kuò)張的步伐，以保證現(xiàn)金流的充沛，部分頭部企業(yè)更是選擇了在估值底部進(jìn)行IPO。因?yàn)椋具^(guò)了冬天，才能迎來(lái)春天。

近期，知名火鍋品牌“巴奴毛肚火鍋”的母公司巴奴國(guó)際向港交所遞交招股書(shū)，正式?jīng)_擊港股IPO。據(jù)悉，中金公司、招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

那么，巴奴到底成色如何？選擇這個(gè)節(jié)點(diǎn)IPO有什么深意？

相關(guān)資料顯示，巴奴毛肚火鍋成立于2001年，創(chuàng)始人為杜中兵。

截至目前，巴奴在鄭州、北京、上海、深圳、廣州、成都等全國(guó)40個(gè)城市開(kāi)設(shè)145家直營(yíng)店。其中31家門店開(kāi)設(shè)在一線城市，114家門店開(kāi)設(shè)在二線及以下城市。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，巴奴分別實(shí)現(xiàn)收入14.33億元、21.12億元以及23.07億元；凈利潤(rùn)分別為-519萬(wàn)元、1.02億元以及1.23億元。2025年一季度，巴奴營(yíng)收為7.09億元，凈利潤(rùn)為5516.2萬(wàn)元。

據(jù)悉，目前在港股已經(jīng)上市的火鍋品牌分別為海底撈以及呷哺呷哺。從財(cái)務(wù)來(lái)看，2024年海底撈實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為427.55億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為47.08億元，妥妥為餐飲行業(yè)的龍頭。而呷哺呷哺2024年則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 47.55億元，凈利潤(rùn)為-4.01億元。

整體來(lái)看，巴奴營(yíng)收規(guī)模不及呷哺呷哺，但凈利潤(rùn)略好于呷哺呷哺，截至最新收盤，呷哺呷哺總市值為7.49億港元，因此在估值方面，巴奴應(yīng)該會(huì)受到一定的影響。

從客單價(jià)來(lái)看，2022年至2024年，巴奴的客單價(jià)分別為147元、150元、142元；2025年一季度這一數(shù)據(jù)則為138元。

從翻臺(tái)率來(lái)看，2022年至2024年，巴奴的翻臺(tái)率分別為3.0次、3.1次、3.2次；而今年一季度則為3.7次。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，近幾年巴奴的客單價(jià)基本呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，但是翻臺(tái)率提升稍微比較明顯，反饋到財(cái)報(bào)上，其凈利潤(rùn)則有一個(gè)明顯的提升，在當(dāng)下比較困難的餐飲行業(yè)，這組數(shù)據(jù)的確可圈可點(diǎn)。

實(shí)際上，從去年的餐飲行業(yè)上市公司的財(cái)報(bào)來(lái)看，除了海底撈還有一個(gè)相對(duì)比較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)之外，其余基本上都是處于增收不增利的狀態(tài)。當(dāng)然，這主要是和目前的市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)，在行業(yè)的逆周期階段，擴(kuò)張已經(jīng)不再是行業(yè)的主基調(diào)，盈利才是核心。

這也就意味著，餐飲企業(yè)需要注意門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，巴奴的門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由15.2%增至21.5%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流由2.62億元增長(zhǎng)至4.95億元。

根據(jù)招股書(shū)，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展自營(yíng)餐廳網(wǎng)絡(luò)、品牌建設(shè)、供應(yīng)鏈優(yōu)化以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

此外，招股書(shū)還顯示，IPO前杜中兵及其妻子共持有巴奴83.38%股份，番茄資本則持有巴奴7.95%的股份。

從巴奴的整體財(cái)報(bào)來(lái)看，其營(yíng)收以及凈利潤(rùn)相對(duì)比較健康，盡管其營(yíng)收規(guī)模和同類上市公司相比可能存在一定的距離，但是良好的盈利能力則是一個(gè)加分項(xiàng)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年，在客單價(jià)120元以上的品質(zhì)火鍋賽道上，巴奴以3.1%的市占率位居第一。面對(duì)客戶抱怨“價(jià)格太貴”的聲音，杜中兵也曾坦言不會(huì)輕易調(diào)整價(jià)格。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，目前餐飲行業(yè)整體處于低位，也需要一些餐飲企業(yè)IPO來(lái)刺激市場(chǎng)，讓行業(yè)的低估值被市場(chǎng)重視，從而重新關(guān)注餐飲行業(yè)，給行業(yè)一個(gè)合理的定價(jià)。