5月27日，化工板塊午后走強。截至收盤，渝三峽A、海利爾、中農聯合、廣信股份等多只個股漲停。

中國銀河證券在研報中指出，化工行業低景氣有望加速落后產能淘汰。同時，隨著政策的持續加碼，終端需求動能有望逐步企穩，行業景氣周期有望筑底向上。

落后產能加速出清

在供給端，由于2024年化工上市公司資本開支開始下降，化學原料及制品固定資產投資增速有所下降，預計本輪化工品產能的快速擴張有望在2025年下半年進入尾聲階段。

此外，由于海外化工裝置老舊導致規模效應低且能耗水平高，疊加不可抗力事件頻發，歐洲因天然氣等能源成本高導致競爭力大幅下滑。近兩年包括乙烯、鈦白粉、TDI、PET等落后產能退出力度加大，有望緩解相關化工品全球供需矛盾。

與此同時，我國持續推進的“節能降碳”方案有望加快高耗能行業落后產能的淘汰和改造。

2024年5月，國務院發布的《2024—2025年節能降碳行動方案》提出，2024年至2025年石油化工行業節能降碳改造形成節能量約4000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.1億噸。機構預計，該方案將對石油化工行業減排帶來一定挑戰，有望加快相關行業落后產能的淘汰。

利好政策推動國內需求回升

在需求端，我國不斷出臺利好政策，有助于國內化工品的需求提升。

消費品以舊換新政策驅動近期汽車、家電產銷量回升，同時2025年我國將加大力度支持大規模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規模，預計國內政策持續加碼將推動國內化工品需求增速逐步回升。

在出口方面，多家機構普遍認為，美國加征關稅對化工品直接出口的影響或較為有限。

隨著上一輪美國對中國化工品加征關稅，如鈦白粉等部分化工品出口美國的量已經明顯下降。中金公司在研報中指出，當前多數化工品直接出口美國的量占國內產量的比例較低。此外，部分國內化工企業在海外均建有生產基地，美國若加征關稅對國內化工品直接出口的影響較為有限。

行業景氣周期筑底向上

2025年第一季度，化工行業板塊內部表現分化，石油化工和基礎化工板塊分別實現營業收入分別為10151億元、6070億元，同比分別變化-7.1%、6.4%；實現歸母凈利潤分別為170億元、371億元，同比分別變化-23.50%、4.7%；銷售毛利率分別為14.3%、17.9%，均處于歷史底部區間。

機構分析稱，油價回落預計仍是拖累石油化工板塊業績的主要原因之一，而基礎化工板塊業績增長或與行業規模擴張、供應擾動引發部分產品漲價潮等因素有關。

中國銀河證券表示，化工行業低景氣有望加速落后產能淘汰、增強行業自律動能。同時，隨著國內刺激內需政策的持續加碼，終端需求動能有望逐步企穩，行業景氣周期有望筑底向上。

中金公司也表達了類似的觀點，該機構認為，隨著國內化工行業固定資產投資增速下降，政策持續加碼驅動化工品需求增速回升，以及大宗原材料價格回落緩解成本壓力等，在供需格局和成本端逐步改善下，化工行業周期拐點有望漸行漸近，2025年化工板塊有望迎來布局機會。