萌寵背后是萬億規(guī)模的商業(yè)帝國。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)預(yù)測，中國寵物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模漲勢積極，預(yù)計(jì)到2028年市場規(guī)模有望達(dá)到1.15萬億元。巨型蛋糕吸引無數(shù)寵企前來廝殺拼搶，隨著寵物市場由“藍(lán)海”逐漸變成“紅海”，行業(yè)競爭格局也悄然成型。

日前，2024年中國寵企排行榜出爐，前十名企業(yè)可謂是行業(yè)佼佼者。其中，源飛寵物以13.10億元的總營收位列第七，看似光鮮的背后細(xì)究下來卻是源飛寵物毛利率不及同行、代工為主自主品牌薄弱、國內(nèi)市場不具競爭力等種種隱痛。

營收、毛利率均不及同行

源飛寵物成立于2004年，成立以來始終專注于寵物用品和寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前主要產(chǎn)品包括寵物牽引用具、寵物玩具等寵物用品，寵物零食、寵物干糧、寵物濕糧等寵物食品。

從成立年限來看，在行業(yè)內(nèi)，源飛寵物雖算不上是“老大哥”，但二十余年的行業(yè)深耕與發(fā)展，也可被稱為是“富有經(jīng)驗(yàn)者”。如今，養(yǎng)寵已從過去的“給口飯吃”發(fā)展到“比人吃得好”，寵物行業(yè)的各類細(xì)分賽道也如野草般迅猛生長。回看曾經(jīng)，源飛寵物實(shí)打?qū)嵾x擇了一個(gè)極具成長性的賽道。

從同行對比來看，借助這份成長性，源飛寵物表現(xiàn)如何？

首先對比營收規(guī)模，2024年乖寶寵物以52.45億元營收穩(wěn)居寵企榜首，也是唯一一家邁進(jìn)50億俱樂部的寵企。值得注意的是，乖寶寵物成立時(shí)間晚于源飛寵物，可以說是行業(yè)中的“弟弟”，如今營收規(guī)模卻輕松超越了前輩們。

緊跟乖寶的中寵股份，受益于主糧業(yè)務(wù)的增長，2024年?duì)I收達(dá)44.65億元，凈利潤更是同比提升了近70%。旗下“頑皮”品牌在國內(nèi)具有較高知名度，而“ZEAL”品牌則以新西蘭進(jìn)口定位受到高端用戶青睞。

排名第三的天元寵物2024年公司營收達(dá)27.64億元，同比增長35.69%，成為本年度增速最快的上市寵企之一。

其次對比毛利率，按照2024年綜合毛利率來計(jì)算，2024年前十大寵企平均毛利率為30.32%，源飛寵物遠(yuǎn)未達(dá)到平均水平。

具體來看，健合集團(tuán)寵物業(yè)務(wù)以高達(dá)60.60%的毛利率一騎絕塵穩(wěn)居第一；乖寶寵物、瑞普生物、朗諾股份分別以42.27%、41.38%、42.87%的毛利率位居第二梯隊(duì)；中寵股份、佩蒂股份分別以28.16%、29.42%的毛利率位居第三梯隊(duì)；源飛寵物、天元寵物、路斯股份分別以22.89%、15.98%、22.87%的毛利率位居最后。

簡單總結(jié)下來可以看出，無論營收規(guī)模還是盈利能力，深耕行業(yè)二十余年的源飛寵物都不能拔得頭籌，成長性不如后起之秀乖寶寵物，爆發(fā)力不如2020年才布局寵物業(yè)務(wù)的健合集團(tuán)，在行業(yè)中存在感不強(qiáng)。

成也“代工”，敗也“代工”

源飛寵物的綜合實(shí)力不算突出，但其境外營收規(guī)模卻相當(dāng)突出。

源飛寵物歷年的報(bào)告顯示，其境外市場營收遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境內(nèi)市場營收，2024年公司境外營收達(dá)11.24億元，占總營收比為85.78%；境內(nèi)營收為1.86億元，占總營收比為14.22%，可見其業(yè)務(wù)基本向海外傾斜，且主要為OEM/ODM模式。

眾所周知，OEM/ODM模式就是傳統(tǒng)意義上的代工模式，其特征為技術(shù)在外，資本在外，市場在外，只有生產(chǎn)在內(nèi)，代工企業(yè)僅賺取生產(chǎn)加工費(fèi)，且需承擔(dān)原材料波動、人力成本上升等風(fēng)險(xiǎn)。

縱觀國內(nèi)寵企的成長路徑，早期基本是以給海外品牌代工起家，但代工業(yè)務(wù)的利潤空間要比自主品牌低得多。以中寵股份為例，2024年上半年其境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為37%，境外業(yè)務(wù)的毛利率則只有25%。

因此，過去幾年，各大上市寵企紛紛加碼自主品牌，轉(zhuǎn)型最成功的當(dāng)屬乖寶寵物。2020年至2023年，乖寶寵物OEM/ODM模式銷售收入占比從50%降至32%，自有品牌銷售收入占比提升至近70%。相比之下，中寵股份代工收入占比僅從2020年的75%降至2024年的58.59%。這也就是為什么乖寶寵物的毛利率能做到42%，中寵只有28%左右。

再看源飛寵物，代工模式占比極重，隨著寵物行業(yè)越來越“卷”，OEM/ODM模式盈利空間進(jìn)一步被壓縮，這或許就是源飛寵物發(fā)展多年卻仍未能成為頭部企業(yè)的主要原因。

此外，代工模式的貼牌生產(chǎn)令企業(yè)嚴(yán)重缺乏自主品牌，源飛寵物貼牌生產(chǎn)的基本上是雀巢、瑪氏旗下品牌。且代工業(yè)務(wù)訂單并不穩(wěn)定，尤其是客戶集中度較高的企業(yè)，若主要客戶流失或轉(zhuǎn)移訂單，企業(yè)營收可能大幅波動。2024年，源飛寵物前五大客戶合計(jì)銷售金額占年度銷售總額比例為54.75%，客戶集中度相對較高。

與此同時(shí)，代工企業(yè)為維護(hù)客戶資源，以及吸引新客戶，需持續(xù)投入研發(fā)以迎合客戶需求，但成果（如專利、設(shè)計(jì)）通常歸品牌方所有，代工企業(yè)難以積累自有資產(chǎn)。

自主品牌與主糧業(yè)務(wù)布局過晚

如果說源飛寵物所有業(yè)務(wù)均為代工，絲毫沒有自主品牌布局，那也實(shí)屬冤枉。只不過，當(dāng)源飛寵物歷經(jīng)千帆，回頭發(fā)現(xiàn)應(yīng)該發(fā)展自主品牌，搶占市場份額的時(shí)候，寵物市場早已從“藍(lán)海”變成“紅海”，想插一腳已不再簡單。

通過對乖寶寵物、中寵股份2024年的整體業(yè)績觀察可以發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績增長大部分來源于寵物主糧業(yè)務(wù)的增長。例如，2024年乖寶寵物主糧業(yè)務(wù)營收約達(dá)27億元，同比增長28.88%；中寵股份主糧業(yè)務(wù)營收約達(dá)11.07億元，同比大幅增長91.85%。

這也與寵物市場整體以及細(xì)分領(lǐng)域的增長趨勢相吻合，根據(jù)《2025年中國寵物行業(yè)白皮書》（以下簡稱“白皮書”）內(nèi)容，2024年中國寵物市場規(guī)模為3002億元。按消費(fèi)來看，寵物食品市場是主要消費(fèi)市場，市場份額為52.8%；寵物醫(yī)療市場份額為28.0%；寵物用品、服務(wù)市場份額較低，分別為12. 4%、6.8%。在占比最大的寵物食品中，寵物主糧占比達(dá)35.7%。

如此龐大的食品市場，寵企們爭相搶占的市場，源飛寵物自始至終從未重點(diǎn)布局，或者說食品并非源飛寵物的主要業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)。

2025年一季度，源飛寵物凈利潤為2537萬元，同比下降30.57%。對此，源飛寵物解釋稱，主要是由于公司今年國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2025年一季度國內(nèi)市場拓展順利，三大自主品牌均按計(jì)劃逐步進(jìn)行品牌定位、產(chǎn)品研發(fā)及渠道推廣等方面工作。

據(jù)悉，目前源飛寵物自有三大品牌分別是匹卡噗、哈樂威、傳奇精靈，分別對應(yīng)業(yè)務(wù)為寵物零食、寵物用品、高端寵物主糧，三品牌均建立于2024年。可以理解為，直至2024年源飛寵物才開始真正布局自主品牌，才開始發(fā)力寵物主糧賽道，從市場聲量上來看，近乎于無。

尤其是寵物主糧方面，根據(jù)各大電商平臺數(shù)據(jù)，目前市面上較為受歡迎的國產(chǎn)主糧品牌包括麥富迪、伯納天純、比瑞吉、瘋狂小狗、衛(wèi)仕、愛立方等，幾乎包攬了國產(chǎn)糧的市場份額。除此之外，還有渴望、蓮花、愛肯拿、巔峰、歐恩培、紐頓等進(jìn)口主糧品牌來瓜分國內(nèi)市場份額。

這一切對于去年才開始做主糧品牌的源飛寵物來說，無一不是打擊，除非研發(fā)出高差異化產(chǎn)品，否則上述品牌的銷售額，源飛寵物就是拍馬也追不上。

就寵物食品方向而言，源飛寵物的零食業(yè)務(wù)還可以拿到臺面上來，2024年，公司寵物零食實(shí)現(xiàn)營收6.06億元，占總營收比為46.31%。

然而，根據(jù)上述《白皮書》內(nèi)容，在整個(gè)寵物消費(fèi)當(dāng)中，寵物零食占比還不到20%。寵物主糧布局晚，寵物零食增長少，源飛寵物目前處境，略有些許尷尬。

（數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富）