文丨謝長艷 張桔

在中藥企業產品內卷日甚和原材料上漲的當下，行業內選擇多元化經營成為一種時尚。他們通常的做法是向上游和向下游延伸產業鏈，比如做康養、藥酒、保健品等等，其副業或多或少與養生保健有著千絲萬縷的聯系。

不過跨界做白酒的中藥公司并不多見，但春節前，老牌中藥上市公司廣譽遠就“低調”涉足了白酒賽道，公司推出的白酒包括“遇見系列”和“廣譽遠1541系列”兩大類，不過此舉也引發了投資者關于其品質與價位對于高端消費者來說只是口糧酒的質疑，作為白酒行業的后來者想分得一杯羹不易。

對此，公司方的公開回應是：“酒類產品在公司整體營收占比較低，白酒主要作為公司藥酒和保健酒的基酒，本次單獨推出白酒產品，既是提升基酒品質的需要，也是應內外部需求對酒類產品增加一款補充產品，配合豐富酒類品規，滿足客戶選購需求，龜酒重塑工作仍是以藥酒和保健酒為核心。”

廣譽遠白酒“陽謀”的葫蘆里究竟賣的是什么藥？春節期間，本刊人士以消費者的名義來到位于北京前門的廣譽遠藥店和廣譽遠中醫藥歷史文化博物館，力圖探尋背后的隱情。

來源：本刊拍攝（下同）

白酒新品門店未見 線上有售

黑果腺肋花楸酒占據“C位”

春節前的1月24日，在回答投資者關于某電商平臺買不到廣譽遠一款新品白酒的質疑時，公司方彼時的公開回復是，公司目前線上店鋪在售的酒為“遇見（42度）、遇見（53度）、廣譽遠1541（42度）”。“廣譽遠1541（53度）”供應緊張，正在協調供應，對于給您購買帶來的不便，公司深表歉意。

為此，本刊人士在本周也登錄了京東商城廣譽遠養生酒旗艦店，發現遇見系列的53度和42度以及廣譽遠1541系列的53度和42度已經都有在售了，而且不僅有單瓶還有6瓶的整箱可供選擇。從價格來看，單瓶最便宜的是遇見系列42度的58元，最貴的是53度的廣譽遠（1541）的328元。

從顧客在頁面的留言來看，均為清一色的好評，例如“紫氣東來，口感棒棒噠！產品力持續在線”、“酒不錯，性價比超高，包裝設計非常好”、“廣譽遠白酒，品質很好”等等。

那么，在廣譽遠線下的實體門店中，這兩款白酒新品的銷售情況又如何呢？在正月十五前夕，本刊人士來到位于北京大柵欄商業街的廣譽遠藥店（前門店），同時參觀了位于藥店后面小樓三層的北京廣譽遠中醫藥歷史文化博物館。

彼時仍然沉浸在農歷新春的氛圍中，商業街上熙熙攘攘的游客絡繹不絕，不少人駐足在藥店門口的銅像前合照留念。本刊人士以游客和消費者的名義推門而入，與三位店員攀談起來，發現處于售賣柜核心位置的是龜齡集、w龜齡集酒、定坤丹、牛黃清心丸、安宮牛黃丸等核心產品，并未見到任何一款白酒的蹤影。

對此，店員的解釋是其在線上渠道有銷售，在實體門店接下來會否銷售并不確定，要等待通知。但是由公司股東方神農集團所出品的一款果酒卻被擺在了顯眼的位置上。

這款名為黑果腺肋花楸酒按酒精濃度分為6%和13.5%兩種。從售價來看，前者單瓶為360毫升，兩瓶盒裝的售價為198元；后者單瓶為750毫升，兩瓶盒裝的售價為536元。

“這款酒并非公司傳統的藥酒系列，在店里已經賣了兩三年時間，還是較為受到消費者歡迎的。”店員如是熱情介紹。另外，”同名”的10瓶裝禮盒飲料也在擺在同一貨架的醒目位置上。

對于公司的“酒文化”和構思，廣譽遠在上月的公開對外回復中表示：“?酒業公司是圍繞龜酒重塑的整體工作成立的，主要是為了專業化統籌管理，為提升現有產品更高品質而開展的基酒（白酒）品質升級，規范各類產品全流程技術標準，打造廣譽遠酒類產品更好品質和更好形象。公司酒類產品包括國藥準字號加味龜齡集酒、遠字牌保健酒、露酒和白酒，其中藥酒和保健酒是公司的主打產品。”

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廣譽遠做白酒或因“能人”加盟

江中藥業等做白酒經驗可供參考借鑒

在春節前的互動平臺上，有投資者建議公司，大意是廣譽遠銷售白酒應該搞場發布會，否則白白錯過做廣告的機會。同時亦有投資者建議公司不要“舍本逐末“，盡快推出精品加味龜齡集酒上市。

而廣譽遠關于白酒的通盤考慮，在提升基酒和產品線品質之外，還有不為人太熟知的隱情蘊含其中，公司的近幾任領導實際都跟白酒企業有著千絲萬縷的聯系。2023年1月，公司發布公告1974年出生的楊波出任董事長，她此前為人熟知，就是源于操盤竹葉青時成績斐然。

不過在2023年底時，公司公告通過董事會會議，由李曉軍接替楊波董事長職務，他曾先后擔任汾酒集團規劃發展部部長、酒業發展區股份公司副總經理、市場部黨支部書記、部長（兼），汾酒集團總經濟師，汾酒集團黨委委員、董事、副總經理等職。正是在李曉軍的任期內，廣譽遠成立了酒業有限公司，注冊資本為200萬元，經營范圍包括酒類經營和食品互聯網銷售?，此次推出的白酒或也是公司回應客戶訴求的舉措。

在語音回復本刊時，艾媒咨詢CEO張毅談到中藥企業做白酒的優勢，首先，從大眾對中藥企業的藥食同源和養生保健的認知來看，白酒所賦能的高端性和養生性對其有一定的背書或者想象空間。其次，在供應鏈的協同和材料的整合上乃至品質品控上，兩者有一定的協同保障。

“但是中藥企業做白酒也有其差異性，其消費場景和消費群體并不重合，傳統白酒消費的核心場景還是在于商務宴請，而中藥的應用場景主要在于養生保健，所以在認知上會出現一定程度的割裂，另外在制作工藝和下游渠道分銷上都會存在一定差異。”他進一步強調。

不過值得注意的是，跨界做白酒，廣譽遠并非是中藥企業中第一個吃螃蟹者，比如之前的江中藥業。江中藥業做白酒歷史悠久，資料顯示，早在2012年時，江中集團旗下的江中食品有限責任公司就推出了高端白酒品牌寧夏樸卡酒，開始進軍白酒產業。從賣方機構來看，在去年的一份賣方報告中，對于江中藥業的推薦，赫然所用的標題就是A股唯一能將中藥、白酒和央企三重屬性兼具的公司。

那么，江中藥業做白酒的財務效果如何呢？當前公司的最新年報未出，從2024年半年報來看，酒類的營業收入比上年同期增加了39.26%，不過營業成本也比上年同期增加了38.91%，彼時半年末的毛利率約為54.36%，毛利率比上年同期增加了0.12個百分點。

對此，有不愿具名的人士點評：“盡管白酒業務在其總營收中占比較小，但其整體表現良好，近五年的營收和凈利潤均實現同步增長?。”

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廣譽遠至今未發業績預報

產品結構“四菜一湯”力保公司“基本盤”

仍然回到本文主角廣譽遠，財報季漸近，投資者和業內人士希望從數據上尋覓到公司發展變化的蛛絲馬跡。不過稍感意外的是，截至目前公司尚未發布業績預告。當然根據交易所的規定，目前已經沒有要求強制披露，因此2024年的數據只能靜等4月底出爐。

但從去年三個季度的業績變化來看，公司還是呈現過山車般的大起大落態勢，去年三季度凈利潤同比降幅超50%。不過其實拉長周期來看，近年來廣譽遠的財務數據還是呈現明顯改善，特別是自2021年山西省國資委入主公司以來，改革初見成效，尤其體現在營收穩步上升，2023年歸母凈利潤由虧轉盈。

對此，長城證券兩位分析師在去年底的研究報告中對其有高度正面評價：“公司是中國現存無斷代傳承歷史最為悠久的中藥企業與藥品品牌，核心產品歷史悠久，具有品牌底蘊，自2021年山西省國資委入主公司以來，改革初見成效，隨著國企改革持續深化，公司未來可期。”

在分析原因時，報告特別提到了三點：銷售商品收到的現金大幅增長，應收賬款降幅明顯，銷售費用率下降明顯。值得一提的是，在此次白酒推出之前，公司前任領導所樹立的“四菜一湯”產品結構被人所津津樂道。

所謂“四菜”，即龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸及牛黃清心丸，而“一湯”則是龜齡集酒。從近幾年的市場來看，公司產品的主打賣點之一就是歷史悠久，比如在廣譽遠博物館的公開展品中，龜齡集在不同時代的成品都有所體現，另外歷史上的炮制工藝也能一目了然。

近年來圍繞龜齡集的各種建議紛至沓來，核心基本是如何提高產品的經濟效益，增大對企業的貢獻，為此就有投資者建議：“公司應重點將龜齡集打造成補腎第一品牌，同時爭取轉成OTC（非處方藥），提高藥品的可及率，畢竟人很少因腎虛專門去看醫生！”

公司方則公開回復：“公司獨家品種龜齡集目前仍是處方藥。龜齡集處方、工藝等核心技術曾被有關部門審定為秘密級國家保密技術,目前處于未解密狀態, 非處方藥(OTC)需要在說明書中完整公開處方,同時也需要符合一套嚴格的標準，并提交相關的資料，公司會始終高度關注相關政策，慎重考慮,綜合研判。”

至于龜齡集酒，老式的包裝和舊時的瓶裝同樣能夠在博物館中找到蹤跡。而在藥店瀏覽的過程中，工作人員熱情地請本刊人員試飲了一小杯。

近期在公司與投資者的互動中，有投資者建議“應豐富產品價位梯次，盡快啟動精品加味龜酒上市，價位理應對應聽花和茅臺。”對此，廣譽遠方面也給出了明確的回復，公司目前在售的酒類產品有“加味龜齡集酒、遠字牌龜齡集酒、龜齡露酒、遇見（白酒）、廣譽遠1541（白酒）”，大家可根據自身需求選擇購買。精品“加味龜齡集酒”在前幾年公司有推出過，受到較好的消費反饋，目前公司會結合企業行業特點，匯總市場調研信息和公司酒類產品整體規劃，結合公司品牌定位統籌考慮，不會參考消費品類產品的定價策略。

實際從互動中也透露出廣譽遠長期在產品營銷上的思路，產品要區分精品和經典系列，而本刊人士在此次參觀和瀏覽的過程中，也對此一目了然，特別是在龜齡集酒上有充分的體現。

在書面回復本刊時，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜強調：“就核心產品推廣策略來說，龜齡集、定坤丹等產品：加強品牌建設和學術推廣，突出產品的獨特功效和歷史價值，針對中高端消費群體進行精準營銷。至于安宮牛黃丸、牛黃清心丸：結合現代醫學研究，宣傳產品的臨床應用和療效，提升醫生和患者的認可度。”

“至于公司的業績改善路徑，優化產品結構：根據市場需求和產品盈利能力，優化產品結構，重點發展高附加值的核心產品。拓展銷售渠道：除了傳統的醫院和藥店渠道，積極拓展電商平臺、連鎖藥店等新興渠道，提高產品的市場覆蓋率。加強成本控制：通過優化生產工藝、降低原材料采購成本等方式，提高產品的毛利率。推動國際化進程：利用中醫藥的國際影響力，推動核心產品走向國際市場，拓展新的增長空間。”他給出了自己的建議。

（本文已刊于02月15日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）