文丨惠凱

編輯丨承承

券商開始陸續(xù)披露2024年業(yè)績預(yù)期，其中多數(shù)券商業(yè)績實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長。

據(jù)上市公司2024年業(yè)績預(yù)告和快報(bào)數(shù)據(jù)，中信證券、招商證券、東興證券、第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券等券商股業(yè)績顯著改善。梳理背后原因，除了各大券商加大自營業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置能力外，也與部分券商積極探索其他投行業(yè)務(wù)有關(guān)，譬如加大債券承銷能力等。展望未來，在IPO規(guī)模短期內(nèi)或難大幅提升、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金持續(xù)走低的大背景下，券商仍需思考更多的轉(zhuǎn)型破局之道。

中信證券業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模大增

總資產(chǎn)有望繼續(xù)領(lǐng)先“海通+國泰君安”

元旦過后，上市公司進(jìn)入2024年業(yè)績預(yù)告披露窗口期。按照政策要求，對于業(yè)績漲幅或跌幅較大或可能出現(xiàn)虧損的，上市公司需及早披露業(yè)績快報(bào)或業(yè)績預(yù)告。券商股作為2024年A股反彈的先鋒，盡管這一年投行業(yè)務(wù)低迷，但受益于二級市場的活躍，以及各項(xiàng)降本增效措施的實(shí)施，多數(shù)券商股仍獲得不錯(cuò)的業(yè)績表現(xiàn)。

中信證券是最早披露業(yè)績快報(bào)的券商之一。2024年度業(yè)績快報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收637.89億元，同比增長6.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤217.04億元,同比增加10.06%。分季度來看，中信證券2024年第三季度錄得營收159.58億元，而受益于第四季度二級市場行情的好轉(zhuǎn),公司第四季度營收增加到176.47億元。截至2024年末，中信證券總資產(chǎn)1.71萬億元，較2023年末1.45萬億元增長了17.8%。亮麗的2024年業(yè)績，為穩(wěn)固中信證券行業(yè)龍頭地位提供了強(qiáng)力支撐。

2024年，上海兩大頭部券商國泰君安和海通證券宣布合并，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月末，兩家券商合并報(bào)表口徑的總資產(chǎn)規(guī)模為16251億元。雖然有機(jī)構(gòu)解讀稱，兩家券商合并后的資產(chǎn)規(guī)模將躍居券商首位，但隨著中信證券總資產(chǎn)規(guī)模的快速增長，中信證券仍有望守住券商行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龍頭位置。

東興證券歸母凈利潤有望翻番

投行業(yè)務(wù)尚待恢復(fù)? 2024年IPO“零”過會(huì)

東興證券是首家披露2024年業(yè)績預(yù)告的券商。公告顯示，東興證券2024年度預(yù)期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元-17億元，同比增長77%-107.4%。對于業(yè)績大幅增長的原因，東興證券在公告中解釋稱，主要得益于投資業(yè)績大幅增長、財(cái)富業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。這份財(cái)報(bào)的出色表現(xiàn)，意味著東興證券正走出澤達(dá)易盛等風(fēng)險(xiǎn)事件造成的影響。

因早年保薦的澤達(dá)易盛在創(chuàng)板上市后被查出財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行，東興證券不僅被立案調(diào)查，且還向澤達(dá)易盛的投資者支付了1.55億元賠償款。根據(jù)《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)辦法》，券商如存在重大負(fù)面事項(xiàng)的，比如評價(jià)期內(nèi)券商因投行業(yè)務(wù)違法違規(guī)被追究刑事責(zé)任、被證監(jiān)會(huì)或其他金融監(jiān)管部門行政處罰、存在嚴(yán)重?fù)p害投資者利益或社會(huì)公共利益情形，或被證監(jiān)會(huì)暫停、撤銷業(yè)務(wù)資格的，將對投行評價(jià)分類產(chǎn)生負(fù)面影響。證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年度投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)結(jié)果顯示，東興證券的投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評級為較低的C類。

東興證券2019-2021年的IPO業(yè)務(wù)量在行業(yè)內(nèi)還排名靠前，但2022年后受IPO減少及澤達(dá)易盛財(cái)務(wù)造假案的影響，其IPO業(yè)務(wù)量持續(xù)下滑，2024年保薦的IPO過會(huì)上市數(shù)為0，撤回或終止的IPO項(xiàng)目達(dá)到7家，包括金盛海洋、華菱電子、凱龍潔能、華卓精科等，撤否率在券商中排名靠前。在此次業(yè)績預(yù)告公告中，東興證券只提到2024年業(yè)績大增主要受益于投資、財(cái)富管理、資管三塊業(yè)務(wù)，但沒有提到投行業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

東興證券還有一些在手IPO項(xiàng)目最終能否上市也存在不確定性。比如東興證券保薦的浙江升華云峰新材股份有限公司計(jì)劃上交所主板IPO項(xiàng)目，公司在2023年就收到了交易所問詢函，但東興證券和云峰新材一直沒有回復(fù)問詢。隨著時(shí)間的推移、市場環(huán)境和業(yè)績不確定性的加大，主營業(yè)務(wù)為家裝地板、膠合板等裝飾材料的云峰新材上市的可能性正在減小。

紅塔證券提升自營能力

第一創(chuàng)業(yè)加大債券承銷

小型券商紅塔證券也披露了2024年業(yè)績預(yù)告，公告顯示，2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為7.6億元，同比增長145.34%。對于業(yè)績大增的原因，紅塔證券在公告中解釋稱，公司2024年持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，進(jìn)一步提升資產(chǎn)配置的科學(xué)性和有效性，持續(xù)推進(jìn)自營投資業(yè)務(wù)的非方向化轉(zhuǎn)型。

第一創(chuàng)業(yè)預(yù)計(jì)，公司2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的股東凈利潤8.5億元-9.35億元，相比2023年增長157.07%-182.77%。對于業(yè)績變動(dòng)原因，公司在公告中稱，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)居民財(cái)富管理質(zhì)效，堅(jiān)持“成為有固定收益特色的、以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心的證券公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)。報(bào)告期內(nèi)，公司及時(shí)把握市場機(jī)會(huì)，自營業(yè)務(wù)收入大幅增長，另外公司的投資銀行業(yè)務(wù)收入及證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。

Wind顯示，第一創(chuàng)業(yè)2024年主承的公司債規(guī)模是256.5億元，相比2023年主承的125億元公司債規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻番。相對其他過于依賴股權(quán)業(yè)務(wù)的券商來說，第一創(chuàng)業(yè)在利率走低的市場環(huán)境中能夠適時(shí)加大債券業(yè)務(wù)提升收益的做法，具有一定的借鑒意義。

華林證券歸母凈利潤靠非經(jīng)常性損益提升

紅博會(huì)展CMBS項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)仍存不確定性

華林證券是A股中營收和市值較小的券商之一，2024年預(yù)計(jì)錄得歸母凈利潤為3.4億元-4.4億元，同比增幅達(dá)973.03%-1288.62%。在業(yè)績預(yù)告公告中，公司解釋了原因，“自營投資業(yè)務(wù)積極把握市場機(jī)遇，進(jìn)一步提升配置資產(chǎn)能力，收入大幅增加。此外，公司針對紅博會(huì)展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃仲裁事項(xiàng)，于2023年度計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債約2.28億元，導(dǎo)致2024年度相關(guān)營業(yè)外支出同比大幅下降。該筆營業(yè)外支出為非經(jīng)常性損益?！?/p>

綜合公告、裁判文書網(wǎng)等公開信息，華林證券擔(dān)任管理人的“紅博會(huì)展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”是國內(nèi)首單獲批的上市公司主體CMBS（即商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)支持證券），直接融資方是哈爾濱國際會(huì)展體育中心有限公司,特定原始權(quán)益人為工大高新。工大高新2018年出現(xiàn)債務(wù)違約，“紅博會(huì)展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”也無法兌付，其投資人民生證券、大連銀行認(rèn)為華林證券作為管理人卻未勤勉盡責(zé),起訴了華林證券?！凹t博會(huì)展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”的底層資產(chǎn)——位于哈爾濱市的12萬平方米商業(yè)地產(chǎn)和8.3萬平方米土地使用權(quán)于2024年在京東網(wǎng)站法拍，起拍價(jià)為13.53億元，但兩次流拍。

五礦資本2024年歸母凈利潤預(yù)期下跌八成

五礦信托罕見虧損? 五礦證券利潤下滑

在多數(shù)券商業(yè)績預(yù)喜的背景下，五礦資本卻公告業(yè)績表現(xiàn)不佳。公司預(yù)計(jì)，2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4億元-5.5億元，同比減少76%-82%。

對于業(yè)績下滑原因，五礦資本解釋稱，“一是信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)及傭金收入有所減少；二是公司下屬子公司持有的以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)本期內(nèi)公允價(jià)值出現(xiàn)下降；三是下屬子公司收到的政府補(bǔ)助較上年同期有所減少?！?/p>

具體來說，五礦信托、五礦證券過去一直是五礦資本的業(yè)績主要來源。但公告顯示，五礦信托預(yù)計(jì)2024年凈利潤為-9.55億元，相較于2023年11.9億元的凈利潤有顯著下滑，成為拖累五礦資本業(yè)績下滑的主要因素；五礦證券2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總營收13.1億元，同比下滑12%，錄得凈利潤2.8億元，同比減少超過一成。

此外，五礦證券近期還在加速“瘦身”，縮減規(guī)模。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)留存的數(shù)據(jù)顯示，2024年5月，五礦證券員工人數(shù)約為1730人，而到了2025年1月，最新員工人數(shù)僅剩下1387人，降幅達(dá)兩成。

并購重組業(yè)務(wù)也是券商收入的重要來源之一，但就已披露2024年業(yè)績預(yù)告的券商公告看，這一業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)很少被提及。公開信息顯示，證券業(yè)協(xié)會(huì)2025年1月最新發(fā)布的《2024年證券公司財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)結(jié)果》顯示，國金證券、開源證券、民生證券、申港證券、申萬宏源承銷保薦、天風(fēng)證券等少數(shù)券商獲評C類，意味著這些券商的并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)質(zhì)量仍有待提升。

附表? 部分券商2024年業(yè)績預(yù)告情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）