文丨李壯 編輯丨承承

半導(dǎo)體行業(yè)正在經(jīng)歷復(fù)蘇周期，行業(yè)發(fā)展迅速，一些龍頭公司通過(guò)回購(gòu)等方式推動(dòng)公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，全球半導(dǎo)體行業(yè)在今年前三季度實(shí)現(xiàn)了26%的收入同比增長(zhǎng)。與之對(duì)比，A股申萬(wàn)半導(dǎo)體行業(yè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)也達(dá)到了22%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到了25.73%。

盡管全球和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)情況“形似”，但國(guó)內(nèi)的增長(zhǎng)邏輯主要是國(guó)產(chǎn)替代。在A股半導(dǎo)體公司中，部分龍頭公司如韋爾股份等通過(guò)回購(gòu)以及股東增持等方式，提升股票投資價(jià)值并彰顯發(fā)展信心。

與國(guó)際市場(chǎng)共振

A股半導(dǎo)體公司保持雙位數(shù)增長(zhǎng)

根據(jù)市場(chǎng)研究咨詢機(jī)構(gòu)Omdia的 Competitive Landscaping Tool報(bào)告，2024年前三季度，全球半導(dǎo)體行業(yè)總收入約為4940億美元，同比增長(zhǎng)26%，增長(zhǎng)達(dá)到1020億美元，超過(guò)2020年半導(dǎo)體行業(yè)全年的總收入。其中，第三季度總收入同比增長(zhǎng)8.5%，達(dá)到1778億美元。Omdia預(yù)計(jì)，2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)率將達(dá)到驚人的24%，“全球半導(dǎo)體行業(yè)的高速增長(zhǎng)得益于人工智能的蓬勃發(fā)展。”

受益人工智能浪潮，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前三季度，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入911.66億美元，同比增長(zhǎng)135%；凈利潤(rùn)507.89億美元，同比增長(zhǎng)191%。其中，第三季度，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.62億美元，同比增長(zhǎng)94%；凈利潤(rùn)193.09億美元，同比增長(zhǎng)109%。

與英偉達(dá)形成對(duì)比的是，未能踏準(zhǔn)人工智能節(jié)奏的英特爾遭遇巨額虧損。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，英特爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入388.41億美元，同比基本持平；凈利潤(rùn)為虧損186.3億美元，虧損金額同比明顯擴(kuò)大。

在國(guó)際巨頭重排座次的同時(shí)，我國(guó)半導(dǎo)體整體呈現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)151家半導(dǎo)體公司（剔除今年上市新股）今年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4251.08億元，同比增長(zhǎng)22.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)282.58億元，同比增長(zhǎng)25.73%。半導(dǎo)體行業(yè)今年前三季度營(yíng)收規(guī)模，不僅超過(guò)2020年全年的3050.99億元，也超過(guò)2021年全年4237.73億元的規(guī)模（見(jiàn)表1）。

表1 A股半導(dǎo)體行業(yè)營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

具體到公司層面，聞泰科技包攬了從2022年到2024年前三季度的營(yíng)收冠軍，其營(yíng)收規(guī)模呈現(xiàn)拾級(jí)而上的趨勢(shì)，今年前三季度達(dá)到了531.61億元。不過(guò)，聞泰科技?xì)w母凈利潤(rùn)沒(méi)能隨營(yíng)收一起增長(zhǎng)，其去年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21億元，到今年則為4.15億元。

從聞泰科技季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，聞泰科技在今年第二季度歸母凈利潤(rùn)為虧損298.37萬(wàn)元，第三季度盈利2.74億元。具體到業(yè)務(wù)層面，在第三季度，聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為6.66億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.92%；毛利率為40.5%，同比增長(zhǎng)2.8個(gè)百分點(diǎn)。聞泰科技產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)第三季度凈虧損3.57億元（含可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用1.08億元）。

對(duì)比來(lái)看，盈利規(guī)模保持較好的是中芯國(guó)際。在2022年和2023年前三季度，中芯國(guó)際分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)93.9億元和36.75億元，連續(xù)保持全行業(yè)最大盈利規(guī)模。在今年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)為27.06億元，位列行業(yè)第二位。

在今年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利最大的是北方華創(chuàng)，其歸母凈利潤(rùn)為44.63億元，同比增長(zhǎng)54.72%。同時(shí)，北方華創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入也保持了39.51%的同比增長(zhǎng)。盈利規(guī)模排在北方華創(chuàng)和中芯國(guó)際之后的是韋爾股份，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.75億元。

全球半導(dǎo)體價(jià)值鏈重塑

中芯國(guó)際、北方華創(chuàng)等獲關(guān)注

12月2日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局發(fā)布了出口管制新規(guī)，將140家中國(guó)半導(dǎo)體相關(guān)公司列入“實(shí)體清單”，這些公司大多涉及芯片制造設(shè)備、工具和軟件。而北方華創(chuàng)就是其中之一，包括其所屬十家子公司。

北方華創(chuàng)在12月4日公告回應(yīng)了被列入“實(shí)體清單”一事，其指出，“北方華創(chuàng)主要從事半導(dǎo)體設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)主流半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商。公司一貫嚴(yán)格遵守國(guó)內(nèi)外法律法規(guī)及商業(yè)慣例，依法合規(guī)開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，并于2023年11月通過(guò)了國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)ISO 37301合規(guī)管理體系認(rèn)證。根據(jù)美國(guó)《出口管理?xiàng)l例》的規(guī)定，供應(yīng)商向‘實(shí)體清單’企業(yè)銷售EAR管制物項(xiàng)，需要事先向美國(guó)商務(wù)部申請(qǐng)出口許可證。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，本次被列入‘實(shí)體清單’不會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。公司將持續(xù)關(guān)注和跟進(jìn)后續(xù)事件的發(fā)展情況，并積極與各相關(guān)方進(jìn)行溝通，做好應(yīng)對(duì)工作。”

同時(shí)，北方華創(chuàng)繼續(xù)加大投入、加快發(fā)展。據(jù)公司12月17日公告，公司擬以全資子公司北方華創(chuàng)創(chuàng)新投資（北京）有限公司作為出資平臺(tái)，聯(lián)合北京電控產(chǎn)業(yè)投資有限公司、北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司等合作方共同設(shè)立北京集成電路裝備產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)二期基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“二期基金”）。二期基金募資總規(guī)模30億元。首期擬現(xiàn)金募資不超過(guò)25億元，其中華創(chuàng)創(chuàng)投擬認(rèn)購(gòu)5.1億元。

在此次交易目的介紹中，北方華創(chuàng)指出，“本次公司參與二期基金設(shè)立，符合企業(yè)整體戰(zhàn)略規(guī)劃，有助于提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游影響力，有助于提升半導(dǎo)體裝備業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代能力，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。本次參與基金設(shè)立的資金來(lái)源為自有資金，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響，長(zhǎng)期來(lái)看，可為公司持續(xù)、快速、穩(wěn)定發(fā)展提供保障。”

基于國(guó)際和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的形勢(shì)，天風(fēng)證券在多篇研報(bào)中強(qiáng)調(diào)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的投資機(jī)會(huì)，判斷國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料、EDA/IP 國(guó)產(chǎn)替代有望持續(xù)加速。在A股半導(dǎo)體公司中，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)龍頭韋爾股份、半導(dǎo)體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)、IDM 代工封測(cè)龍頭中芯國(guó)際和聞泰科技，均是天風(fēng)證券建議關(guān)注標(biāo)的。

韋爾股份大手筆回購(gòu)

電科芯片重要股東增持

事實(shí)上，A股半導(dǎo)體行業(yè)今年以來(lái)截至12月23日有92家公司積極展開(kāi)回購(gòu)，其中有8家公司的回購(gòu)金額超過(guò)3億元（見(jiàn)表2）。回購(gòu)金額居前的是韋爾股份，期間回購(gòu)金額約有11.68億元。

表2 半導(dǎo)體行業(yè)股票回購(gòu)金額前八家公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

韋爾股份今年的股票回購(gòu)集中在上半年，期間回購(gòu)平均最低價(jià)在84.04元到124.6元（見(jiàn)表3）。韋爾股份在公告中指出，實(shí)施回購(gòu)是“為增強(qiáng)投資者信心和提升公司股票長(zhǎng)期投資價(jià)值，構(gòu)建穩(wěn)定的投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司可持續(xù)健康發(fā)展”，以及基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。

表3 韋爾股份回購(gòu)明細(xì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

除了上市公司回購(gòu)，重要股東增持也反映了半導(dǎo)體公司對(duì)自身價(jià)值的肯定。

12月21日，電科芯片發(fā)布了《關(guān)于控股股東之一致行動(dòng)人首次增持公司股份暨增持計(jì)劃進(jìn)展的公告》，公司控股股東之一致行動(dòng)人中電科投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“電科投資”）以集中競(jìng)價(jià)方式增持了公司股份8萬(wàn)股，約占公司總股本的0.0068%，成交金額為118.24萬(wàn)元。在此次增持前，電科投資持有電科芯片1.46億股股份，占公司總股本的12.2908%。此次增持股份的資金來(lái)源為電科投資自有資金。

據(jù)電科芯片10月21日股東增持計(jì)劃公告披露，電科投資擬于增持計(jì)劃公告披露之日起12個(gè)月內(nèi)通過(guò)上海證券交易所允許的方式（包括但不限于集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易等）增持公司A股股份，增持總金額不低于2.5億元，不高于5億元，且不超過(guò)公司總股本的2%。該增持計(jì)劃不設(shè)置固定價(jià)格區(qū)間，電科投資將基于對(duì)公司股票價(jià)值的合理判斷，擇機(jī)實(shí)施增持計(jì)劃。

電科投資的增持目的是“基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心及中長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，切實(shí)維護(hù)廣大投資者利益，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。”

電科投資增持計(jì)劃的資金來(lái)源為自有資金或自籌資金。不過(guò)，11月16日，電科芯片公告披露，根據(jù)中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購(gòu)和增持上市公司股票。浦發(fā)銀行向電科投資出具了《貸款承諾函》，承諾就電科芯片股票增持專項(xiàng)貸款項(xiàng)目向電科投資提供不超過(guò)3.5億元股票增持專項(xiàng)貸款，融資期限不超過(guò)1年。

在進(jìn)行首次增持8萬(wàn)股之際，浦發(fā)銀行就前期出具的增持專項(xiàng)貸款承諾函部分內(nèi)容也予以了調(diào)整，調(diào)整后，浦發(fā)銀行承諾，就中電科芯片技術(shù)股份有限公司股票增持專項(xiàng)貸款項(xiàng)目向電科投資提供不超過(guò)4.5億元股票增持專項(xiàng)貸款，融資期限不超過(guò)3年。

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）