文丨張桔 編輯丨謝長艷

歲末又到資本市場盤點時，對于公募基金行業而言，2024年或許是痛并快樂著的一年：一方面是因在“9.24行情”前市場表現平淡對存量乃至增量主動權益類基金規模造成羈絆；另一方面則是牛市行情到來后，政策刺激效應中中證500一飛沖天的板塊先鋒效應。2025即將到來，公募陣營又會有哪匹黑馬脫穎而出？哪類主題會是來年最靚的仔呢？

數據統計顯示，目前前兩撥中證A500熱度依然持續，同時包括海富通、浦銀安盛、申萬菱信等公司上報的第三撥中證A500也拿到了批文。作為2024年公募行業當之無愧的熱詞，中證A500效應有望跨年延續。此外，截至12月第二個周末，全市場22只中證A500ETF總規模已經超過2100億元，成為二級市場的一股生力軍。

而2025年，在牛市大概率延續的情況下，哪一類主動權益基金又會沖出重圍呢？綜合本刊收到的回復，在熱點賽道難以預測的情況下，部分小眾藍海領域的主題或許能在新的一年讓人眼前一亮，比如被越來越多人所提及的ESG主題基金，目前如果只統計A類份額的話，兩市名字中帶有ESG的公募產品總共有38只。

年內收益兩極分化

業績領先ESG主題基金思路曝光

Wind資訊數據顯示，截至目前這一小眾陣營也已初具規模，不僅有主動權益類的產品、被動指數類的產品，而且也有量化型的產品和債券型的產品，在兩市對上市公司ESG披露愈發嚴格的當下，新發產品中名稱里帶有ESG也逐漸成為時尚，但這類產品真的受歡迎嗎？

毋庸置疑，業績當然也是主題類產品的試金石。2024年行將收官，它們的賺錢效應如何呢？Wind資訊顯示，截至12月13日交易日落幕，全部38只基金中僅有兩只基金暫時處于浮虧的狀態，其中中銀的產品基本處于微虧的狀態，稍微落后遠點的是創金合信的主題股基。

而從陣營領先的產品來看，同一時間段僅有兩只基金的收益率超過30%，它們分別是量化產品博時ESG量化選股和被動指數基金鵬華國證ESG300聯接A；同時，21只基金的收益率超過了10%；另外，還有12只基金的收益率介于0%～12%之間。

首先看年內至今表現最好的博時ESG量化選股，從最近一季的基金三季報來看，本刊發現十大重倉股中占據絕大多數的竟然是港股，當季具體包括了中國財險、嗶哩嗶哩-W、泡泡瑪特、名創優品、海底撈、騰訊控股，占據的席位超過了一半。從年內的表現來看，這些公司迄今都實現了股價上漲，尤其是泡泡瑪特的漲幅超過了350%。進一步從近三個月的表現來看，這些公司的漲幅也都超過了20%。

再對照上一季度的重倉股，港股部分該基金新進重倉了泡泡瑪特，而其近三個月的漲幅超過了90%，這也成為該基金選股上的最大亮點。接下來再看該基金所選的非港股標的，三季報中包含了三花智控、東鵬飲料、峰岹科技、拓普集團，不過其中的表現就出現分化，東鵬飲料的走勢一枝獨秀，年內漲幅接近八成。而作為汽車零配件龍頭的三花智控，年內跌幅已經逼近20%一線。值得深思的是，其中僅有三花智控是三季度新進的標的。

如是分析，似乎量化選股的實際效果良莠不齊，對照分析基金契約中的規定，似乎能夠發現業績相對優異的關鍵。該基金契約顯示，業績比較基準是“中證800ESG基準指數收益率*75%+中債綜合財富(總值)指數收益率*20%+中證港股通綜合指數(人民幣)收益率*5%。”對照看中證800ESG指數的表現，同一時間段大約上漲了12%，也就是說基金表現大幅超越了指數。

同時，從基金契約中的投資目標來看：“本基金通過量化模型精選ESG主題證券，在嚴格控制風險的前提下，力爭獲取超越業績比較基準的投資回報，謀求基金資產的長期增值?！焙唵蔚囊痪湓?，實際并沒有太多描述該基金與ESG的更具體關系。

基金三季報中，基金經理劉釗表示：“當季，本基金堅持了市場處于底部區間的判斷，立足量化模型，在平衡配置各策略的基礎上，突出了成長類策略，結合主觀判斷，增加了港股和個別A股的配置權重，取得了相對穩定的投資收益。展望接下來的宏觀環境，邊際改善的跡象越來越明顯。我們將延續當前的資產配置方向，以積極的心態應對市場變化，使用量化策略配置底層資產，在控制風險的情況下，堅持保留長期有效的因子，堅持量化結合主觀的科學分析方法，堅持超配港股偏成長類資產，爭取持續跑贏業績基準，并戰勝基金業同行?！?/p>

對比來看，另一只迄今收益率超過30%的ESG主題基金參考價值有限，這只名為鵬華國證ESG300聯接的產品，成立于今年的6月7日，尚且屬于次新的范疇；進一步看該基金的三季報股票部分頭寸，9月30日時僅有天山股份一家公司上榜。

在談到2024年緣何這一小眾公募陣營擴容時，業內人士均提到了標志性時間節點事件：11月6日，上交所、深交所和北交所官網發布了“上市公司可持續發展報告編制指南”（以下簡稱《指南》），并自11月6日起向社會公開征求意見。三大交易所表示，《指南》旨在幫助上市公司準確理解今年4月發布的“上市公司可持續發展報告指引”內容、按照《指引》要求編制可持續發展報告，以規范上市公司可持續發展信息披露，推動提高上市公司質量。同日，上交所還發布了《推動提高滬市上市公司ESG信息披露質量三年行動方案（2024—2026年）》。

ESG基金經理專業五花八門

主題加速發展亟待科班背景人才掌舵

雖然2024年ESG基金逐漸駛入快車道，但由于這一主題相對較新，基金經理的專業背景五花八門，對于“社會責任”等相對壁壘較高的門檻理解有限，因此尤其對主動型基金的專業化操作帶來一定束縛。

例如上述提到的博時ESG量化基金經理劉釗，天天基金網顯示，其是中國科學技術大學金融工程專業博士,深圳證券交易所博士后研究員,中國量化投資俱樂部執行理事。從其擔任基金經理以來，無論是在老東家大摩基金還是在新東家博時基金，他所管理的大多為指數型基金或量化型產品，選股的好壞很大程度依賴于成份股指數或者是量化模型的表現。

在書面回復本刊時，上海某券商分析師李夢一（化名）指出：“博時ESG量化選股今年以來收益率超過30%，產品定位是結合了公司在量化投資、ESG投資兩方面的能力優勢。不過和大部分量化指數行業和持倉均比較分散不同，這只基金在機器人、消費等板塊有一定收獲，尤其是重倉股中的泡泡瑪特、海底撈等情緒消費、消費復蘇的個股近期階段獲得了較大漲幅，三花智控、拓普集團等機器人相關標的也配置在了四季度行情起來之前?！?/p>

同樣與量化有關的還有任職接近八年半的海富通明星基金經理杜曉海。天天基金網顯示，他曾歷任Man-Drapeau Research金融工程師,American Bourses Corporation中國區總經理,海富通基金管理有限公司定量分析師、高級定量分析師、定量及風險管理負責人、定量及風險管理總監、多資產策略投資部總監,現任海富通基金管理有限公司總經理助理兼量化投資部總監。

目前，他在海富通基金在管8只產品，并列排在第三位。尤其從該ESG主題公募來看，其成立于今年的3月12日，在短短不到1年的時間中漲幅已經超過10%，這一水平在整個陣營中表現位列前茅。有趣的是，從業績比較基準來看，其主要對標的是中證800ESG領先指數，同一時間段，該指數的年內漲幅約為11.97%，與上述提到的中證800ESG基本持平。

成立至今，該基金僅發行過兩份季報，不過從重倉股標的來看，思路與上述的博時ESG主題天壤之別。具體說來，尤其在三季報的重倉股上，本刊發現幾乎全部是投資者耳熟能詳的標的，其中排在前三的分別是美的集團、陽光電源、寧德時代。對此，基金契約中的投資目標表述更為豐富了些：“本基金秉承ESG投資理念，精選ESG特征突出且具有綜合比較優勢、價值相對被低估的優質上市公司進行投資，力求超越業績比較基準的投資回報?！?/p>

最后談一下ESG主題基金中為數不多的雙人組產品——中泰ESG主題六個月持有，這只同樣成立在今年年初的基金有雙人保駕護航，同時間段的收益率甚至超過了海富通的產品，分別看這兩人的任職經歷：任職年頭稍長的是李玉剛，目前累計任職時間接近3年，同時是公司現任的研究部總經理。

加入中泰證券資管前，作為北京大學經濟學碩士，他曾歷任國泰君安證券研究所金融工程部研究員、新產品開發小組、衍生產品部及資產管理部量化研究總監,一度擔任上海國泰君安證券資產管理有限公司量化投資部總經理，同樣是在量化領域摸爬滾打多年的好手。對比看，任職不滿1年的王路遙相對遜色，現任中泰證券(上海)資產管理有限公司研究部新能源、機械行業研究員,基金經理。其曾任上海電力股份有限公司明華工程技術公司工程師,上海泓湖資產管理有限公司行業研究員,上投摩根基金管理有限公司基金經理助理。

指數型ESG或成為未來發展方向

相關指數魚貫而出誰能最終實現笑傲呢？

當然在2024年ESG主題公募快速前行的過程中，也有個別表現差強人意的產品最終黯然謝幕。在吐故納新的過程中，這類產品所潛藏的問題也逐漸暴露。李夢一對本刊表示：“雖然ESG概念頗受重視，例如近期爆火的中證A500指數也會使用ESG指標進行篩選，但相較于全市場公募基金的總規模，ESG基金所占比例仍然較小。這可能與主題相對紅利、成長等直觀因子或篩選指標相比，還有比較大的認知門檻，尤其對于公司治理等指標的評價帶有一定主觀的色彩，加大了投資者的認知難度。另外，當前公募基金ESG投資產品的主題多側重于環境保護，關注社會責任和公司治理因素也比較少?！?/p>

不過，種種跡象顯示，或許是受到中證A500成功效應的啟迪，指數型ESG很有可能會是接下來公募所發力劍指的方向。

上月底，融通旗下的中證誠通央企ESGETF正式宣告成立，首發募集資金達到8.76億元人民幣，有效認購戶數為2943戶，這一首募成績即便放在全市場的權益類新發基金來看，也是一個可以交代得過去的成績了。對此，主流的一派觀點認為是央企在ESG實踐上起步早且表現好，從而使得該指數的“ESG“純度高。

書面回復本刊時，該基金的基金經理蔡志偉強調：“從數據上看，A股上市公司的ESG報告披露率逐年上升。截至今年，已有接近40%的A股上市公司披露了2023年度ESG報告，而央企表現尤為突出，ESG報告披露率接近100%，起到了很好的引領作用。央企作為國民經濟的重要支柱，在關系國家安全和國民經濟命脈的主要行業和關鍵領域占據支配地位；同時，央企踐行ESG不僅是自身高質量發展的具體要求，也是估值重塑的重要抓手。“

他重點談到了該基金所掛靠的指數：“中證誠通央企ESG指數歷史上表現優秀。今年以來，截至三季度末，指數漲幅達22.8%；在過去5年間（2019-2023年），正收益年份達4次，累計漲幅達60.7%，超過央企ESG50（36.71%）、300ESG價值（6.56%）等ESG指數，展現出良好的中長期收益。”

而根據本刊的統計，在38只基金對標的業績比較基準權益部分的主指數中，其中15只主被動型基金對標的還是滬深300ESG基準指數，另外也有產品對標的看似與ESG指數無關，比如有4只基金對標的是MSCI中國A股指數，較為獨特的是銀華華證ESG領先所對標的華證ESG領先指數，該指數同期漲幅大約17.3%相對領先。

資料顯示，華證ESG領先指數于2019年5月6日發布。該指數綜合考量了上市公司的ESG表現，通過ESG因子考察上市公司發展的可持續性，還額外加上質量因子考察上市公司的盈利穩定性，和低波因子控制上市公司股價的下行風險，從而選出優質標的。

復盤歷史來看，自2011年起，華證ESG領先指數的年化收益為 3.90%，較滬深300高2.9個百分點。風險指標上，該指數的累計波動率為 21.2%，與滬深300持平，最大回撤為 44.2%，較滬深300低2.6個百分點，夏普率為 0.18，高于滬深300的0.05，具有良好的風險收益。

對此，相關人士建議：“未來指數ESG產品想要大發展，當務之急是將名目繁多的指數實現統一。”李夢一也做出如下總結：“對于ESG投資，可能通過編制ESG指數，按照這個指數的方法來進行投資，不做其他主動量化因子的選擇和篩選的被動ESG投資相對來說更加清晰。”

附表：2024年迄今部分權益類ESG基金收益一覽

數據來源：Wind 截至：12月17日

（本文刊于12月21日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）